2021-01-05 13:36 | 來源:市值風云 | 作者:俠名 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
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來源：市值風云?
如果當時這13億現金買了5%左右的理財產品，單利計算的5年利息收入也有3.25億元，更重要的是本金還在。
1月3日，眾生藥業（002317.SZ）公布2020年業績預告，預計虧損3.8億元-4.5億元。
1月4日，新年首日開盤，公司毫無疑問跌停。
一、減值近9億，吾股排名一直在提示風險
根據公告，眾生藥業虧損的主要原因是3家子公司的商譽減值：
全資子公司廣東先強藥業有限公司（以下簡稱“先強藥業”）擬計提商譽減值準備7.4億元至7.8億元；
控股子公司廣東逸舒制藥股份有限公司（以下簡稱“逸舒制藥”）擬計提商譽減值準備0.8億元至1億元；
全資孫公司廣州糖網醫療科技有限公司擬全額計提商譽減值準備892萬元。
該等商譽減值金額共計8.29至8.89億元。
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在吾股大數據中，眾生藥業2019年排名較2017、2018年明顯下滑，由500名左右，直接下降到近1000名。
風險提示中，明確指出凈利潤連續下滑，資產負債表上趴著一大灘可能減值的商譽。
不用說，這一定又叒叕是巧合。買股之前搜一搜，市值風云誠不欺汝。
二、生于主業，死于并購
眾生藥業2009年12月在深交所中小板上市，主要從事藥品的研發、生產與銷售，主要是中成藥。
主要產品包括復方血栓通膠囊、眾生丸、清熱祛濕沖劑等，核心產品復方血栓通膠囊主要用于心腦血管疾病。
1、早前的日子其實還是不錯的
2019年5月，眾生藥業原實際控制人張紹日因病逝世，其女張玉沖取得公司控制權，目前合計持有公司22.75%表決權。
客觀上來說，眾生藥業上市后小日子還是過得挺滋潤的，營收利潤逐年增長，毛利率和扣非凈利潤高且穩定，如下圖（億元）：
而這一期間無論是收入還是利潤，均來自眾生藥業的核心業務中成藥，中成藥銷售收入占比逐年上升，毛利率高且較穩定，如下圖（億元）：
雖然早在2011年，眾生藥業在其“十二五” 規劃就提出了“持續性內生式增長和外延性拓展雙輪驅動”的發展戰略，但隨后都是小敲小打。
直到2015年，公司以13億元現金收購了先強藥業100%的股權。
2、13億現金買來3.73億利潤，但是本金沒了
先強藥業成立于2002年，主業為化學藥品的研發、生產和銷售，藥品主要涉及抗病毒類、 抗生素類、產科類及心腦血管類藥物，實際控制人為張志生家族。
先強藥業核心產品注射用單磷酸阿糖腺苷在2013年度全國單磷酸阿糖腺苷制劑市場排名第1位，
先強藥業生產的頭孢克肟分散片在2013年度全國頭孢克肟制劑市場排名第4位。
截至2014年12月31日，先強藥業100%股權估值13億元，較其賬面凈資產 2.44億元，評估增值10.57億元，評估增值率432.46%。
先強藥業原有股東承諾2015至2017年度扣減非經常性損益后的凈利潤不低于人民幣8，000萬元、 9，600萬元、11，520萬元。
不用想大家也能猜到，先強藥業也完成了業績承諾。實際情況是比累計業績承諾多出2.07萬元，剛好完成。
事實上，最后一個業績承諾期，先強藥業已經出現明顯的業績下滑，凈利率直接降至34.94%。
而完成業績承諾后，先強藥業再也不用憋著，凈利率直接降低到20%左右，然后眾生藥業在2020年一次性對其計提近8個億的商譽減值準備。
20%，看起來正常多了。
在風云君看來，但凡有被并購標的凈利率超過50%都值得警惕，因為茅臺的凈利率也就50%左右。
風云君統計了一下，2015年至今，先強藥業累計凈利潤不過3.73億元，而眾生藥業為這點利潤付出的代價是13億人民幣。
如果當時這13億現金買了5%左右的理財產品，單利計算的5年利息收入也有3.25億元，更重要的是本金還在。
結語
開啟了并購之門的眾生藥業自此徹底放飛自我。至2019年底，賬面商譽原值共計13.51億元，耗資近20億元。
而這些標的在2020年要么大額計提商譽減值，要么剝離出售，所剩無幾，原掌門張紹日在世時并購的業務基本被其繼任者否定。
2020年12月14日，眾生醫藥公告下屬控股子公司廣東眾生睿創生物科技有限公司（以下簡稱“眾生睿創”）完成2.3億元和800萬元美元增資擴股，約合人民幣2.82億元。
眾生睿創主要從事創新藥項目研發，由眾生藥業2018年分別以肝病領域的3個新藥項目和呼吸領域的2個新藥項目出資設立，是眾生醫藥的親兒子，目前持有其62.51%股權。
創新藥或許才是眾生藥業新掌門張玉沖感興趣的方向，但創新藥素以燒錢和風險高著稱，對于眾生藥業這樣的中成藥起家的企業可以嗎？
《電鰻快報》
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