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????????文章來源：證券時報

????????資本市場的IPO入口和退市出口，是市場關注的焦點，在今日的例行發布會上，證監會均有回應。

????????針對近期部分企業IPO暫緩，證監會新聞發言人高莉表示，這是交易所依法依規作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況。同時，證監會在退市規則方面進行了六方面的改革，目前滬深交易所正在修訂退市相關規則，并于近期公布并征求意見。這回應了近期市場對IPO放緩節奏的猜測，也表明了資本市場關鍵領域改革并未停步。前資深投行人士王驥躍表示，基于對提高上市公司質量的考量，近期一些企業IPO暫緩，和此前部分發行人和中介機構只一味追求速度，忽略質量有關，監管層反復強調要把好入口關，提高上市公司質量，在注冊制的大背景下，質量過關才是硬道理。

????????IPO放緩?證監會：不存在刻意收緊IPO的情況

????????近期市場反映，IPO所需用時要比以前更長。

????????一方面，上市節奏放緩，以創業板企業為例，整個四季度，企業從提交注冊到拿到批文平均耗時59天，相比之下，三季度平均耗時不足19天。科創板企業成功注冊花費的時間則更長，四季度企業從提交注冊到拿到批文平均耗時66天，三季度平均耗時42天，今年上半年則平均47天。

????????另一方面，批文下發速度放緩，wind數據統計顯示，今年10月至今，共有21家申報科創板的企業通過證監會注冊拿到批文，而整個三季度則有56家企業取得在科創板的IPO批文。創業板四季度同樣有21家企業拿到批文，三季度則有45家。

????????這引發了市場對IPO變奏的猜測。

????????高莉表示，發展直接融資是資本市場的使命，IPO是融資的入口，近期部分企業IPO被暫緩，是交易所依法依規作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況，各IPO企業應遵守制度，提高擬上市公司水平和質量，構建高質量上市公司群體。

????????這表明了IPO放緩和部分擬上市企業質量不達標相關，注冊制下，IPO的質量比數量更重要。在嚴格審核IPO申報要求的同時，監管層在IPO驗收、審核、注冊等環節加強了對公司質量的把控。近期創業板注冊制企業多份問詢函出現了深交所的重點提醒，要求發行人及中介機構做好信息披露工作，提高信披質量。

????????不僅科創板、創業板撤回企業頻頻出現，出現了一天5家企業撤回申請的情形，還有的企業出現了四輪問詢的現象，而不再是此前的兩、三輪問詢后就上會。交易所數據顯示，截至12月8日，創業板共有192家企業處于問詢狀態，其中有6家企業處于四輪問詢狀態，占比約3.12%，分別是中聯數據、百洋醫藥、前進科技、金張科技、海泰科和達嘉維康。

????????王驥躍表示，科創板及創業板實施注冊制以來，存在一些企業本身并不完全符合板塊上市條件，或未做足上市充分準備“搶跑”的情況，在審核過程中就會出現問題。也有一些項目是投行沒做好，投行項目組的執業水平不夠或者執業效果不好，但因為注冊制到來就加速了上報節奏。

????????11月10日，中國證監會召開貫徹落實《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》動員部署會，要求把好“入口關”，為市場引入源頭活水。目前來看，《意見》開始發揮作用，提高上市公司質量工作開始“既見聲勢、更見實效”。交易所在上市審核環節勇敢地承擔起了監管責任。目前部分企業IPO暫緩，就是向市場傳遞監管信號，提高上市公司質量將從源頭真正抓起，質量較好的上市公司將在注冊制下更快上市，質量一般或較差的公司可能在多個環節受到更多關注，撤單、被否和長時間不能注冊，將會有更多案例。

????????交易所近日將下發退市規則

????????退市規則很快就要落地了，高莉表示，在全市場開展退市機制改革，滬深交易所正在修訂退市相關規則，并于近期公布并征求意見。

????????高莉表示，證監會落實黨中央部署，從推進注冊制全局出發，梳理退市存在的突出問題，在總結科創板、創業板退市制度經驗的基礎上，在六方面提出了改革舉措，包括完善退市標準，簡化退市標準，健全退市多元渠道，強化交易所退市責任，強化交易所監管力度，健全投資者保護機制等。

????????在2019年設立科創板并試點注冊制改革和2020年創業板注冊制改革中，證監會對對退市制度作出了兩大重點安排，一是完善退市標準。包括多維度刻畫喪失持續經營能力的主業“空心化”企業的基本特征，引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的退市指標，取代以往單一的連續虧損退市指標;增加市值退市指標、信息披露或規范運作存在重大缺陷退市指標;保留了非標審計意見、交易類退市指標等。

????????二是優化退市程序。取消暫停上市和恢復上市程序，對應當退市的企業直接終止上市，避免重大違法類、主業“空心化”的企業長期滯留市場，擾亂市場預期和定價機制;壓縮退市時間，觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。較現行“三連虧暫停、四連虧退市”標準相比，時間大幅縮短。

????????此前，監管層多次表示要修訂退市規則。證監會上市公司監管部副主任孫念瑞在“2020上市公司高質量發展論壇”上表示，證監會將優化退市標準，把單一連續虧損退市指標改為組合類財務退市指標，總體思路是不再簡單考察企業盈利性，而是同時注重持續經營能力，退市的指向性也將更符合注冊制要求。

????????11月28日，證監會副主席閻慶民也公開講話稱，要健全常態化退市機制，實現“退得下”、“退得穩”。提高我國退市機制的適應性，也要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。同時，對于嚴重財務造假的“害群之馬”、喪失持續經營能力的“空殼僵尸”，增強退市剛性，決不允許“久拖不退”。

????????近兩年來，A股退市的力度在逐漸加強。2019年，共有18家公司通過多種渠道實現退出。2020年，已有29家公司觸及退市指標。近兩年強制退市共25家，超過了2006年以來強制退市數量的總和。在全面推行注冊制下，退市制度的“更新升級”，則意味著“僵尸企業”和“空殼企業”將得到及時出清。

????????中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，退市要求需要簡單明了、程序簡化，有利于促進退市，促進市場優勝劣汰，以及促進資本市場的規范化，對A股市場有著深遠意義。一方面可以讓指數成份股更加優質，促進指數上漲;另一方面，可以矯正估值體系，防止劣幣驅逐良幣。

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