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滬指失守3300點，A股震蕩上行趨勢不變；消費升級與產(chǎn)業(yè)升級仍是主線，新一輪科技股行情值得期待

【事件回顧】

????????9月7日，兩市股指早盤震蕩為主，午后各板塊集體下滑，農(nóng)業(yè)、半導體板塊跌超4%，券商、軍工、食品板塊跌超3%，上證指數(shù)失守3300關口。創(chuàng)業(yè)板指報2641.2點，跌3.33%;上證指數(shù)報3292.59點，跌1.87%，連跌4日;深證成指報13284.03點，跌2.73%;科創(chuàng)50報1356.7點，跌2.42%;全市場成交1.01萬億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈賣出54.65億元，已連續(xù)6日凈賣出。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，所有行業(yè)版塊均下跌，房地產(chǎn)、銀行、建筑裝飾等板塊較抗跌，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、電子等板塊跌幅居前。

【事件分析】

????????1、海外市場波動加大也波及A股。美股上周五大幅下挫，科技股領跌，不少強勢個股出現(xiàn)顯著回調。疊加周末傳出美國有意對我國部分企業(yè)進一步限制，對今日A股造成一定負面影響，負面情緒蔓延至今日市場，風險偏好受壓制。

????????在此背景下，部分資金獲利了結。今日市場調整更多是來自本身情緒調整過程的交易行為。

????????2、上周周四國內消費龍頭海天味業(yè)帶動高估值個股下跌，今日白酒等消費龍頭股繼續(xù)下跌，核心原因就是估值過高，部分資金兌現(xiàn)收益導致的下跌。就A股資金面分析，我們看到北上資金從6月底以來累計沒有加倉，波段操作跡象較為明顯;實際流入A股的主要是熱賣基金帶來的增量資金。從估值角度而言，優(yōu)質成長股的估值已遠超前幾年均值，估值壓力加大。但是，從長周期來看，白酒等消費行業(yè)處于結構性繁榮階段，消費升級、集中度的提升、提價邏輯促進行業(yè)高質量增長，可積極配置。

????????3、流動性問題上，央行幾個月以來流動性平穩(wěn)甚至“收緊”，讓市場擔憂貨幣收緊的節(jié)奏。我們認為，結合經(jīng)濟需求修復節(jié)奏和央行表態(tài)，貨幣政策轉向時點尚未到來。

從年初以來一直強調消費升級和產(chǎn)業(yè)升級是市場兩大主線。

????????4、當前，繼續(xù)看好機構牛、結構牛，A股市場新一輪科技股行情正在孕育。外部風險已非主要矛盾，宏觀流動性也不會系統(tǒng)性收緊，同時以公募基金為主導的機構增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，當前市場大邏輯并未發(fā)生變化。

【后市展望】

短期處于震蕩上沿，中長期震蕩中樞逐級抬升。

????????對于周期股，市場逐步走向認可;對于消費股，市場認為大幅漲跌都不易;對于科技股，中長期看當前仍是布局良機。在階段性復蘇初期，風險偏好存在潛在波動可能性，各個風格的估值和盈利匹配度回歸均衡。對于后市，我們有以下看法：

1、經(jīng)濟修復與通脹預期升溫，

????????在“房住不炒”、理財凈值化轉型的背景下將進一步推動居民部門在資產(chǎn)端增加股票等權益類配置。7月PMI、8月高頻數(shù)據(jù)等指標顯示我國經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢延續(xù)，其背后是我國疫情迅速受控，寬松政策的支持。7月工業(yè)企業(yè)利潤加速修復，當月同比19.6%，創(chuàng)2018年7月以來新高，企業(yè)盈利持續(xù)好轉為我國股市提供了核心支撐。后續(xù)政策也將保持適度寬松，推動經(jīng)濟和企業(yè)盈利延續(xù)修復態(tài)勢。

2、央行連續(xù)凈投放維持流動性合理充裕。

????????上周央行公開市場凈投放2000億元，連續(xù)第3周凈投放，8月合計凈投放5800億元，銀行間DR007維持在央行7天逆回購利率附近，反映央行在維持市場利率穩(wěn)定的同時，在量的層面有所放松，積極維護流動性合理充裕。9月為財政支出大月，將對市場流動性有一定補充，公開市場到期壓力不大，專項債發(fā)行壓力可能將有所減輕，預計9月資金面將邊際寬松。同時我國外部環(huán)境、保企業(yè)穩(wěn)就業(yè)壓力仍大，預計貨幣政策較上半年邊際收緊，但仍將維持中性偏寬松，保持流動性合理充裕。

3

????????在結構層面，在國內經(jīng)濟逐季修復、緊貨幣寬信用與中美關系緊張的預期組合下，順周期已成為當前的投資主線。本輪“擴內需”將充分發(fā)揮中國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和消費潛力，拓展經(jīng)濟發(fā)展空間，實現(xiàn)“擴投資”與“促消費”雙輪驅動。農(nóng)業(yè)結構和生產(chǎn)效率在雙循環(huán)發(fā)展格局 下仍有很大的調整和提升空間，國家或將加大對畜牧業(yè)的支持力度，拓展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 延伸程度也將成為發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的重要抓手;制造業(yè)領域，以集成電路、軟件、軍工 等為代表的高端制造業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇;能源領域，能源安全將進一步得到保障，新能源行業(yè)將步入發(fā)展快車道;金融領域，金融 IT 技術的本土替代進程將進一步加快，非銀金融也將迎來新的發(fā)展契機;消費領域，免稅經(jīng)濟將進一步助力消費升級，國貨崛起將是必然之勢。

行業(yè)配置上關注：

長期關注受益于內需修復的大消費行業(yè)和國家戰(zhàn)略支持的大科技行業(yè)

????????短期周期成長類行業(yè)和公司等低估值板塊將迎來估值修復，以及基建刺激下的成長類行業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制、科創(chuàng)板指數(shù)推出等資本市場改革步伐加速，

《電鰻快報》