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　　從中國證券報記者調(diào)研了解到的情況來看，在A股此輪上漲過程中，公募基金和私募基金的倉位雖有所提升，但幅度并不明顯，這意味著基金仍有較為充足的“彈藥”儲備。此外，外資、險資、養(yǎng)老金等也是增量資金來源。資金入場速度加快

　　2月26日，兩市成交額達10977億元，連續(xù)兩日破萬億元大關，資金入場速度加快。

　　“從我們觀察到的情況來看，目前散戶入場節(jié)奏快于機構(gòu)。”一位券商人士表示，連續(xù)兩日成交突破萬億元背后，散戶可能沖得更猛。

　　“市場上漲速度較快，我們試圖搞清楚背后的機制。”一家私募基金宏觀研究總監(jiān)稱，不排除是散戶大量入場所致。

　　中國證券登記結(jié)算有限公司26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，證券市場上周新增投資者數(shù)量為31.61萬，相比此前一周的20.66萬增幅明顯。值得注意的是，相比2015年牛市高點附近每周接近甚至超過百萬的新增投資者數(shù)量，當前水平依然較低。

　　此外，北上資金25日出現(xiàn)凈流出之后，26日再度恢復凈流入狀態(tài)。最新數(shù)據(jù)顯示，26日通過滬港通、深港通北上資金的成交凈買入額分別為7.85億元、12.08億元。

　　“A股本輪上漲雖已積累一定量級的新增資金，但距離大規(guī)模增量資金流入仍舊尚早。”相聚資本總經(jīng)理梁輝分析，近期兩融余額有所回升，但其回升速度遠慢于指數(shù)漲幅。且融資買入額回升速度快于融資余額，說明超短線交易性杠桿資金增加，但中長期杠桿資金很少。

　　截至25日，兩融余額為7840.62億元，較11日的7159.85億元出現(xiàn)一定回升。

　　基金尚未大規(guī)模加倉

　　機構(gòu)動向如何？作為A股市場上操作較為靈活的機構(gòu)，私募增減倉具有一定參考性。中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分私募在A股大幅上漲的過程中果斷加倉，賺得盆滿缽滿，但多數(shù)私募尚處于積極防御狀態(tài)，以中性倉位面對行情波動。

　　“我們的策略是積極防御。”上海一家中型私募合伙人在接受中國證券報記者采訪時表示，所謂積極防御，一方面是面對A股牛市行情時，不能消極應對，否則只得吞下踏空苦果；另一方面，當前漲幅居前的股票雖然估值較低，但是ROE并不高，上漲的持續(xù)性存疑。在此情況下，他們選擇將倉位控制在五成左右。未來會擇機加倉，傾向于防御性品種，例如白酒、醫(yī)藥等板塊。

　　另一家管理規(guī)模超過百億元的私募合伙人告訴記者，目前倉位接近五成，屬于“被動加倉”。“想到了邏輯和脈絡，但沒想到節(jié)奏這么猛。”該私募合伙人認為，如果實體經(jīng)濟能跟上行情的漲幅，近期調(diào)整之后還有上車機會。

　　其實，完全踏空這波行情的私募并非少數(shù)。北京一家早早空倉的私募基金經(jīng)理告訴中國證券報記者，他們僅在行情起步階段“喝了點湯”。根據(jù)以往經(jīng)驗，牛市起步階段漲勢一般不會如此迅猛，因此判斷仍有回調(diào)的可能性。“但是看著其他私募凈值躥升，壓力非常大。”他說。

　　相比于私募，公募基金由于每日公布凈值，其倉位測算數(shù)據(jù)具備一定參考性。近期公募有所加倉，但幅度不大，不是此輪行情中主要的增量資金。據(jù)測算，截至25日，開放式基金的股票投資比例為52.03%，較2019年年初的49.79%有小幅增加。一位基金研究人士分析，此前不少混合型基金的債券倉位較重，沒能及時轉(zhuǎn)向以趕上這波急速上漲的行情。

　　新增資金值得期待

　　展望未來，機構(gòu)人士認為，中長期資金值得期待。

　　一是海外資金持續(xù)流入。弘毅遠方基金首席經(jīng)濟學家杜彬表示，28日MSCI將公布其關于提高A股納入因子的咨詢結(jié)果，如果順利擴容將繼續(xù)帶來海外被動投資資金的流入。長線的、機構(gòu)化的資金入市有望成為市場基石。新時代研究所投顧總監(jiān)劉光桓稱，今年監(jiān)管部門增加了QFII投資額度，總額度已達3000億美元，按照目前匯率測算，增量資金有望達萬億元。從QFII持倉量來看，未來還有較大空間。另有機構(gòu)預測，2019年外資流入規(guī)模將達到6000億元至8000億元。

　　其次，險資有望加大對A股投資比例。今年監(jiān)管部門出臺鼓勵險資加大權(quán)益投資的政策。作為A股市場上重要的機構(gòu)投資者，險資入市意愿更加強烈。

　　再次，公私募基金手持“彈藥”伺機加倉。結(jié)合調(diào)研和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前公募基金與私募基金的持倉水平并不算高，特別是多數(shù)私募基金倉位仍在五成附近或以下，未來倉位有望進一步提升。

　　最后，養(yǎng)老金入市資金空間較大。有基金人士預計，今年企業(yè)年金的新增規(guī)模可能在千億元級別，同時近期各地職業(yè)年金“選秀”工作加速推進，據(jù)估算職業(yè)年金存量規(guī)模約7000億元，增量規(guī)?？赡苊磕暝?500億元左右，其中部分資金有望進入A股市場。

　　展望后市，梁輝表示，2019年以來市場快速反彈，未來市場將進入個股分化階段，投資重點是選擇行業(yè)空間大、與經(jīng)濟周期相關性較低、公司核心競爭力強、業(yè)績增速穩(wěn)定，同時估值較低的優(yōu)質(zhì)公司，獲取超越市場的阿爾法收益。

　　星石投資首席執(zhí)行官楊玲認為，未來四條配置主線值得關注：一是具備全球競爭優(yōu)勢的先進制造業(yè)，二是受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的智能制造，三是兼具消費和科技屬性的行業(yè)，四是其他弱周期成長股。

《電鰻快報》