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　　小小酵母真能讓安琪紐特的產(chǎn)品與眾不同？

　　膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑占整個保健品行業(yè)90%以上的市場份額，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑市場規(guī)模達(dá)到1485.5億元，同比增長9.2%。行業(yè)參與者眾多，市場集中度低，競爭同質(zhì)化情況嚴(yán)重，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，行業(yè)CR3僅為26%，市占率超過1%的僅12家，且國內(nèi)品牌較國外品牌普遍存在研發(fā)實(shí)力弱、品牌粘性差的問題。

　　按主要成分分類看，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑主要包括：蛋白質(zhì)、礦物質(zhì)、維生素、軟骨素、魚油、益生菌、其它植物提取物等。安琪紐特和安利紐崔萊、湯臣倍健(19.760, 0.36, 1.86%)等主要廠商一樣，都把主要的膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品覆蓋到了，安琪紐特的產(chǎn)品除了在部分產(chǎn)品中添加了酵母蛋白及酵母提取物外，其余產(chǎn)品的成分與其他競品相差不大。

　　從目前的市場反饋看，酵母蛋白及酵母提取物對于膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的競爭力提升有限。主要是因為，在主要有能力和意愿消費(fèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品的國家和地區(qū)，居民生活水平相對較好，真正需要保健品大量補(bǔ)充營養(yǎng)的情況較少，更多的是少量、臨時補(bǔ)充。盡管酵母粉是理想的營養(yǎng)源，它含有豐富的蛋白質(zhì)、必需氨基酸、B族維生素、礦物質(zhì)和膳食纖維，而糖、膽固醇和脂肪比較少，非常適合現(xiàn)代人食用，但傳統(tǒng)保健品在功能上基本上都能滿足現(xiàn)代人們對于上述營養(yǎng)的補(bǔ)充需求，在產(chǎn)品力及功能上各家產(chǎn)品相差不大。

　　膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑到底在競爭什么？

　　近年來，隨著居民人均可支配收入的穩(wěn)步增長，國內(nèi)保健品市場競爭格局也在發(fā)生著明顯的變化。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，如下圖所示，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的市場份額逐年提高，其中無極限、湯臣倍健、東阿阿膠(43.710,1.21, 2.85%)等國內(nèi)品牌的市場份額提升明顯。由于無極限和東阿阿膠的主要產(chǎn)品非傳統(tǒng)意義上的主流膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑，因此，湯臣倍健在國內(nèi)目前可以算是膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　能自2010年以來實(shí)現(xiàn)高達(dá)36%的復(fù)合增長，湯臣倍健的經(jīng)營策略或在某種程度上反映行業(yè)的一些核心競爭邏輯。湯臣倍健近些年一直在做兩件事：拓寬產(chǎn)品線、拓寬銷售渠道，其中拓寬產(chǎn)品線的主要方式包括加大研發(fā)、并購擴(kuò)容，而拓寬銷售渠道的主要方式包括品牌宣傳、線下藥店、線上銷售等。兩類方式分別以研發(fā)及投資支出、銷售費(fèi)用等形式表現(xiàn)在歷年的財報中，如下圖所示，湯臣倍健的銷售費(fèi)用率明顯超出伊利股份(25.180, -0.08,-0.32%)，而伊利股份的銷售費(fèi)用率在整個A股都算比較高的，研發(fā)支出方面，湯臣倍健大幅超出伊利股份，甚至超出很多藥企。

　　隨著公司近些年營收近36%的高復(fù)合增長，湯臣倍健的高增長研發(fā)支出也帶來了相對豐富的產(chǎn)品線，既包括維生素、礦物質(zhì)、蛋白粉等傳統(tǒng)單一膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑，也包括不少像魚油、葡萄籽、蔓越莓等功能性提取物。既可以按照成分查找產(chǎn)品，也有針對不同年齡段、不同人群、不同需求的產(chǎn)品。

　　可見，多年來已經(jīng)算是成功的湯臣倍健，靠著研發(fā)及并購?fù)度搿⒓哟箐N售支出兩條腿走路，算是在行業(yè)內(nèi)占據(jù)了一席之地。這是湯臣倍健的成功鑰匙，或也是行業(yè)的普遍競爭邏輯，安琪紐特想要繼續(xù)往上突破，這或是可以借鑒的經(jīng)驗。

　　小小酵母或不能讓安琪紐特脫穎而出  研發(fā)銷售才是競爭核心

　　2018年安琪酵母營收約66億元，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品占營收近10%，而湯臣倍健預(yù)計全年營收達(dá)40億元左右，兩者不在一個數(shù)量級，差距較為明顯。不過，從安琪紐特的官網(wǎng)及其網(wǎng)上商城看，安琪紐特在產(chǎn)品布局的寬度及深度已經(jīng)較為充足，各大類產(chǎn)品幾乎都有覆蓋，如前文所述，其中包括添加了酵母衍生品的，更多的產(chǎn)品類別是沒有添加的。且也按人群、需求、成分等分類，如下圖所示。

　　盡管進(jìn)入膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)時間較早（安琪紐特營養(yǎng)健康事業(yè)部成立于1992年），但在這一領(lǐng)域的發(fā)展一直處在不溫不火的狀態(tài)，直到2016年、2017年相關(guān)收入也僅2億元、4億元左右，據(jù)中金預(yù)測2018年有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增長。由于近幾年增速較快，占營收的比重也在提高，因此安琪酵母也在擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)能。

　　銷售方面，目前安琪紐特在央視投放廣告，郭富城代言，在天貓京、東等電商平臺有旗艦店，也有自己的電商平臺。安琪紐特目前著力布局母嬰店，也可以借助安琪酵母多年來的經(jīng)銷商渠道。不過整體來看，盡管安琪紐特同湯臣倍健一樣采取的非直銷策略，但整體在線下的商超、連鎖、藥店，包括線上的平臺運(yùn)作似乎與深耕多年湯臣倍健還是存在明顯差距。由于安琪酵母未能單列保健品業(yè)務(wù)的相關(guān)銷售及研發(fā)支出數(shù)據(jù)，僅從公司整體數(shù)據(jù)看，研發(fā)支出相對較高，銷售費(fèi)用率相對要低一些。

安琪紐特的保健品業(yè)務(wù)毛利率盡管高達(dá)70%，但凈利潤率僅在10%左右，盡管這個凈利率水平不算低，查看海外保健品公司，一般凈利潤率低于10%，可相對于湯臣倍健預(yù)計2018年凈利潤率23-24%的水平，差距還是非常明顯的。

　　作為功能性并無明顯區(qū)別、成本原料業(yè)務(wù)明顯不同的保健品，湯臣倍健之所以能夠維持如此之高的凈利潤率，主要還是其產(chǎn)品定價要高于安琪紐特等。這背后，品牌營銷建設(shè)功不可沒，這也和長期以來高水平的銷售費(fèi)率休戚相關(guān)。

　　截止發(fā)稿，40億左右營收的湯臣倍健市值290億元，66億元左右營收的安琪酵母市值215億元，假若以安琪紐特為代表的膳食營養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品銷售能從目前的6億規(guī)模爬坡到10億規(guī)模，按照湯臣倍健的估值來看，或?qū)⒔o安琪酵母帶來一定的想象空間。但銷售爬坡或不能完全依賴酵母蛋白及酵母提取物，膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的核心競爭邏輯仍是研發(fā)與銷售，而在這兩方面，安琪酵母仍然還有提升空間。

《電鰻快報》