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　　作為一家規(guī)模較大、專注于不良資產(chǎn)處置的其他類私募公司，東方成安資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“東方成安”）高管失聯(lián)、產(chǎn)品延期兌付一事近日持續(xù)發(fā)酵。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，此事或引起監(jiān)管層關(guān)注，未來不良資產(chǎn)類產(chǎn)品備案或?qū)⑦M(jìn)一步收緊，但長(zhǎng)期來看，能促進(jìn)行業(yè)合規(guī)性、專業(yè)性的提高。

　　12月12日中午，《國(guó)際金融報(bào)》記者來到上海市虹口區(qū)東大名路558號(hào)新華保險(xiǎn)(43.870,-0.34,-0.77%)大廈，實(shí)地探訪位于該大廈5樓的東方成安總部。在大廈門口，有保安阻攔，需要刷卡方能進(jìn)入。當(dāng)時(shí)正值中午時(shí)分，樓內(nèi)進(jìn)出的多是送外賣的相關(guān)人員，在大廳藍(lán)線外等候下樓取餐的大廈員工。

　　當(dāng)記者向前臺(tái)工作人員提出辦理臨時(shí)門禁卡時(shí)，對(duì)方表示，5樓不辦理相關(guān)業(yè)務(wù)，而采取該公司人員下樓接人的模式，但要記者自己聯(lián)系。

　　隨后，記者撥打東方成安官網(wǎng)電話，東方成安相關(guān)人士表示：“信息已記錄并匯報(bào)給應(yīng)急小組，但現(xiàn)在不方便現(xiàn)場(chǎng)接待媒體人士。”

　　記者向大廳的工作人員詢問此事，對(duì)方表示，聽說五樓是出問題了，但不知道具體是什么，近期也沒有投資者來“討說法”。

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　　東方成安問題重重

　　此事始于產(chǎn)品延期兌付公告。

　　12月8日，東方成安在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，旗下的三只產(chǎn)品“東方成安銀行X期私募基金”、“東方成安銀行資產(chǎn)私募基金Y號(hào)”、“中潤(rùn)特殊機(jī)會(huì)并購(gòu)私募基金”將延期半年進(jìn)行兌付。原因是今年以來，受到整個(gè)金融行業(yè)市場(chǎng)不佳，以及突發(fā)狀況影響。

　　而此事被熱議，也正是因?yàn)榇颂幈荒：?ldquo;突發(fā)狀況”。

　　東方成安幾日后發(fā)布公告稱，該公司的總裁繆宏杰，以及公司的大股東中潤(rùn)國(guó)盈投資（集團(tuán)）董事長(zhǎng)韋健，于12月4日均確認(rèn)失聯(lián)。因此，特成立七人的應(yīng)急處置小組于12月5日開始處理，包括掌握所有公章、財(cái)務(wù)印證，以確保現(xiàn)有資產(chǎn)安全、向有關(guān)部門報(bào)告、處置和變現(xiàn)存量資產(chǎn)包等。

　　對(duì)此，東方成安相關(guān)人士于12月12日中午向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，目前只知道高管到了國(guó)外（網(wǎng)上消息稱為美國(guó)），其他部分則沒有任何官方的信息披露。但12月12日下午，東方成安即刪掉上述“確認(rèn)高管失聯(lián)”的公告，而新發(fā)了一篇澄清公告，稱“事情已經(jīng)過去多日，相關(guān)人員已經(jīng)與公司取得聯(lián)系”，且表示高管“攜款潛逃”一說，沒有任何事實(shí)依據(jù)，屬造謠誹謗。

　　同時(shí)，公司對(duì)于網(wǎng)上宣稱的延期兌付金額為110億元進(jìn)行了否認(rèn)，稱該公司三十多只基金的存續(xù)規(guī)模初步統(tǒng)計(jì)為70多億元。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，東方成安于2015年登記為其他類私募基金管理人，員工人數(shù)為49人，目前備案了28只基金。而延期兌付的三只基金，其中兩只于今年1月備案，另外一只備案于2016年11月底。

　　值得注意的是，在產(chǎn)品銷售方面，東方成安曾涉嫌虛假宣傳。

　　一方面試圖“攀親”中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“東方資產(chǎn)”）。而東方資產(chǎn)于11月20日發(fā)布聲明函稱，“東方成安員工以與我公司合作的名義向公眾售賣理財(cái)產(chǎn)品”等宣傳與事實(shí)不符。該聲明至今仍在東方資產(chǎn)官網(wǎng)首頁滾動(dòng)播放。

　　同日，東方成安解釋稱，是其二股東江蘇成安股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“成安股權(quán)投資”），之前與東方資產(chǎn)分支機(jī)構(gòu)就部分項(xiàng)目存在合作關(guān)系。對(duì)此，記者致電東方資產(chǎn)，相關(guān)人員表示東方資產(chǎn)沒有與之合作，而分支機(jī)構(gòu)是否存在合作關(guān)系，則“不清楚”。

　　天眼查資料顯示，東方成安第一大股東為中潤(rùn)國(guó)盈投資（集團(tuán)）有限公司，持股比例為62%；第二大股東為成安股權(quán)投資，持股比例為38%。

　　另一方面，東方成安或涉違規(guī)宣傳。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，在百度貼吧、微信公眾號(hào)等多個(gè)公開平臺(tái)，均有疑似東方成安旗下產(chǎn)品的宣傳銷售語出現(xiàn)。而眾所周知，私募基金不允許公開宣傳。

　　2

　　關(guān)鍵在于項(xiàng)目是否真實(shí)

　　公開資料顯示，不良資產(chǎn)是針對(duì)會(huì)計(jì)科目里的壞賬科目來講的，主要但不限于包括銀行、政府、證券、保險(xiǎn)、企業(yè)的不良資產(chǎn)，金融企業(yè)是不良資產(chǎn)的源頭。

　　其中，銀行的不良資產(chǎn)嚴(yán)格意義來講，也稱為不良債權(quán)，其中最主要的是不良貸款，是指借款人不能按期、按量歸還本息的貸款。

　　而對(duì)于投資者而言，最關(guān)心的莫過于上述三只不良資產(chǎn)類產(chǎn)品延期后，成功兌付的概率。對(duì)此，一位其他類私募的從業(yè)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在這一案例中，關(guān)鍵在于資金是否真實(shí)地投入到項(xiàng)目中了。

　　若是，即延期原因只是項(xiàng)目出現(xiàn)問題，或許通過管理層的更換、管理的跟進(jìn)等，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不是很高。上述從業(yè)人士解釋道，產(chǎn)品延期和產(chǎn)品違約是兩個(gè)概念，而產(chǎn)品延期是一種正常的現(xiàn)象，如出現(xiàn)不可抗力，導(dǎo)致到期后項(xiàng)目方不能兌付產(chǎn)品本息，這種情況一般會(huì)約定一定罰息，以保障投資者的利益。以投向不良資產(chǎn)的產(chǎn)品來說，管理人若從國(guó)有AMC（資產(chǎn)管理公司）和省級(jí)AMC拿不良資產(chǎn)包進(jìn)行后續(xù)處置、變現(xiàn)，在管理人盡職盡責(zé)的前提下，那么即使項(xiàng)目失敗或沒有實(shí)現(xiàn)收益，在打破剛兌的情況下，也屬于正常的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　但更為嚴(yán)重的是，若這筆資金根本沒有進(jìn)入到項(xiàng)目中，或者被挪用了、投向假項(xiàng)目，這種產(chǎn)品就可能會(huì)出現(xiàn)違約，甚至爆雷的情況，也可能涉及刑事犯罪。

　　此外，對(duì)于延期后能否如約兌付，還受很多因素影響。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，不良資產(chǎn)的處置涉及很多環(huán)節(jié)，如法律訴訟環(huán)節(jié)、變現(xiàn)環(huán)節(jié)等，因此要看該公司的具體組織架構(gòu)、能力和不同資產(chǎn)的處置程度。

　　另一方面，還要看具體不良資產(chǎn)包的情況、拿包的價(jià)格等，目前一個(gè)正常的資產(chǎn)包，都摻雜著不同類別的不良資產(chǎn)，要分類別來處理，如有抵押的不良資產(chǎn)、有保證人的不良資產(chǎn)和純信用的不良資產(chǎn)。其中，最后一類往往難以取得收益。此外，還受到市場(chǎng)的大環(huán)境影響，例如，若二手房市場(chǎng)行情當(dāng)時(shí)比較差，一套住宅很難變現(xiàn)。那么，就算有價(jià)值，也不能立刻變現(xiàn)。

　　而市場(chǎng)上有說法稱，不良資產(chǎn)包變現(xiàn)并非易事。對(duì)此，中債登前法律顧問、德潤(rùn)律師事務(wù)所合伙人柯荊民向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在本案例中，要實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)包兌現(xiàn)，可能要以比從前低得多的價(jià)格出售。

　　“原因有三：一是以前準(zhǔn)備以證券化方式出售的資產(chǎn)，可能以清算拍賣的價(jià)格出售；二是主體方面的限制。清算組會(huì)根據(jù)各自的組包情況，對(duì)某些資產(chǎn)包的潛在投資者會(huì)作出一些限制性的條件規(guī)定，如對(duì)標(biāo)的額巨大的資產(chǎn)包，要求投資者具有較大的注冊(cè)資金等； 三是不良資產(chǎn)包中，可能存在法律上的瑕疵。投資者受讓的債權(quán)資產(chǎn)及其權(quán)利，可能存在法律上的瑕疵，以至于投資者的預(yù)期利益無法完全實(shí)現(xiàn)，或者實(shí)現(xiàn)時(shí)大打折扣。比如，債務(wù)人或擔(dān)保人已破產(chǎn)、倒閉或下落不明。”柯荊民表示。

　　因此，該公司仍存在風(fēng)險(xiǎn)。柯荊民還表示，目前不知道“失聯(lián)”的高管有沒有拿錢、拿的是哪筆錢，因?yàn)檫M(jìn)了SPV（在證券行業(yè)指特殊目的的機(jī)構(gòu)/公司）主體以后，有些資產(chǎn)就混同了。若公安機(jī)關(guān)介入，將卷走的錢物追回，就會(huì)當(dāng)作贓物歸還給相應(yīng)的投資者。另外，如果不能兌現(xiàn)到期債務(wù)，公司就有被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，投資者在投資不良資產(chǎn)類相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該如何“避雷”？

　　業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)注意底層資產(chǎn)的具體投向和管理人的能力，“對(duì)于投資者而言，一方面應(yīng)當(dāng)注意管理人的過往處置經(jīng)驗(yàn)和歷史，比如是否盡職盡責(zé)等；另一方面，要研究基金合同，底層資產(chǎn)具體投向哪個(gè)不良資產(chǎn)包，從哪個(gè)AMC公司拿的包、是否真實(shí)等，一般合同會(huì)寫得很細(xì)致。”

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　　行業(yè)或面臨強(qiáng)監(jiān)管

　　相比證券、股權(quán)類私募，其他類私募基金由于數(shù)量不多，而較少受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　如今，東方成安一事或帶來其他類私募的強(qiáng)監(jiān)管。“未來可預(yù)見的影響之一是，不良資產(chǎn)類私募產(chǎn)品備案標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)一步提升，備案難問題也會(huì)加劇。可以預(yù)見，在接下來的協(xié)會(huì)備案審查中，將格外關(guān)注不良資產(chǎn)類產(chǎn)品，其備案口徑將進(jìn)一步收緊。甚至未來私募基金能否投資不良資產(chǎn)領(lǐng)域，可能都存在一定變數(shù)。”某其他類私募的研究人士向本報(bào)記者表示。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在目前四類私募基金中，其他類私募基金管理人的數(shù)量最少。

　　截至11月底，其他類私募投資基金管理人為776家，產(chǎn)品數(shù)量共有5610只，較上月減少174只。與之形成鮮明對(duì)比的是，私募證券投資基金管理人有8966家，已備案約3.6萬只產(chǎn)品；私募股權(quán)投資基金約2.7萬只，創(chuàng)業(yè)投資基金約6442只。

　　且其他類私募產(chǎn)品的備案已在收緊。私募匯數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來，僅有9只其他類私募基金備案成功，其中一只便是東方成安旗下產(chǎn)品。該產(chǎn)品名為“東方成安銀行重整資產(chǎn)私募M號(hào)”，成立于今年6月底，備案于11月21日。

　　此外，上述研究人士還表示，東方成安此事件還可能有三方面影響：

　　一是國(guó)有AMC、省級(jí)AMC與私募基金合作將更為審慎。一旦與國(guó)有AMC的合作受限，私募基金在不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域的地位將更為邊緣化；

　　二是不良資產(chǎn)類產(chǎn)品安全性受到質(zhì)疑，募集端寒冬加劇。行業(yè)內(nèi)比較大的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，可能對(duì)投資者心理、行業(yè)的信譽(yù)都會(huì)造成影響，加劇募集難度，這對(duì)于管理機(jī)構(gòu)的打擊更為致命，將引發(fā)系列性問題；

　　三是不良資產(chǎn)行業(yè)格局進(jìn)一步分化，中小機(jī)構(gòu)投資空間銳減。大機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步形成壟斷格局，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的發(fā)展瓶頸越發(fā)明顯。

　　在此情況下，其他類私募更應(yīng)修煉“內(nèi)功”。

　　一位從業(yè)人士表示，每一個(gè)爆雷消息、負(fù)面新聞的出現(xiàn)，對(duì)于這個(gè)行業(yè)都是巨大的打擊。一個(gè)行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展，需要靠行業(yè)中每個(gè)機(jī)構(gòu)共同努力。而在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，每家機(jī)構(gòu)都應(yīng)該合規(guī)、專業(yè)、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，一同維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。因?yàn)樵诮鹑跇I(yè)的“寒冬”，機(jī)構(gòu)彼此之間是唇亡齒寒的關(guān)系。

　　記者 何思

《電鰻快報(bào)》