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盛達礦業重組調查：金山礦業礦石品位數據存疑

　　導讀：多份金山礦業礦石品位檢測報告顯示，銀的品位區間為20.07g/t-127.36g/t之間，金的品位則為0.07g/t-0.35g/t之間，二者的平均值分別為102.72g/t和0.24g/t。這與盛達礦業披露的數據大相徑庭。重組草案中，盛達礦業披露的金山礦業礦石的銀品位高達201.66g/t，金的品位則為0.62g/t。

　　本報記者 饒守春 滿洲里、北京報道

　　自滿洲里西郊機場向西南行駛約120公里，便是新巴爾虎右旗。距此再有不到40公里，就到了內蒙古金山礦業有限公司（下稱“金山礦業”）的額仁陶勒蓋礦區。

　　2018年8月，盛達礦業（000603.SZ）發布重組預案，將從大股東甘肅盛達集團股份有限公司（下稱“盛達集團”）處收購金山礦業91%股權，作價高達16.84億元。此后該筆交易出現微調，收購股權比例降至67%，價格調整為12.48億元。

　　交易方案一經披露，爭議隨之而來。

　　近日，盛達礦業投資者馬軍對21世紀經濟報道記者表示，通過其實地走訪及采樣檢測，金山礦業礦石品位（即“單位體積或單位重量礦石中有用組分或有用礦物的含量”）與上市公司披露的數值不符，由此對于其大幅增長的業績也存在質疑。

　　12月4日，21世紀經濟報道記者親赴金山礦業礦區了解到，投資者質疑事項基本符合實情。礦區有關辦公室負責人介紹，今年以來礦石中銀的品位大多不足100克/噸（g/t），這與盛達礦業披露的數據201.66g/t相去甚遠。

　　同時，上述辦公室負責人表示，由于今年銀價持續處于低位，金山礦業的效益實際并不理想，但他也認為，從目前礦區的即將擴產以及未來發展規劃來看，未來效益有望持續向好。

　　12月6日，盛達礦業收購金山礦業部分股權的議案將被提交至2018年第三次臨時股東大會審議，但能否在爭議中獲得投資者認可，答案即將揭曉。

　　遭質疑的礦石品位

　　早就入冬的新巴爾虎右旗，白天溫度已降至零下20度左右，如果此時再下一場雪，進入金山礦業礦區的路也許就將因此無法通行。

　　12月4日上午，21世紀經濟報道記者最先來到了位于新巴爾虎右旗烏爾遜大街的金山礦業辦公室。但趕到時卻發現僅有一位負責看門的人在，他表示想要找公司相關負責人，只能去礦區碰碰運氣。

　　在奔赴金山礦業礦區的路上，出租車司機介紹，由于城市太小，采礦業又為該地區的支柱產業之一，當地人大多聽過這家公司，但對于一些具體的情況卻并不了解，“從規模來說，不大也不小，比不上榮達礦”。

　　榮達礦即新巴爾虎右旗榮達礦業有限責任公司，礦區與金山礦業的礦區僅一河之隔。

　　到達礦區后，礦區辦公室負責人對21世紀經濟報道記者表示，由于生產需要用到河水，但入冬后河水結冰，礦區每年生產周期只有180天（5月-10月），目前則已安排了部分員工放假返鄉。

　　對于金山礦業將被盛達礦業收購的事項，該辦公室負責人表示，自己清楚這件事情，并稱下半年以來最主要的工作就是接受前來調研的各批人員。

　　“今年來了不知道多少次調研，有評估（公司）的，有審計（機構）的，也有投資公司的。”上述辦公室負責人說。

　　天眼查信息則顯示，金山礦業注冊于2004年4月，注冊資本5億元，第一大股東為盛達集團，后者持股比例達到91%。

　　盛達礦業方面表示，收購完成后，金山礦業將成為控股子公司，公司資源儲量得到大幅增厚，經營規模將顯著擴張，持續盈利能力將穩步提升，抵抗風險的能力也將大幅加強。

　　盛達礦業披露的數據顯示，完成上述收購后，公司備考報表2017年末資產總額將由31.70億元增至38.87億元，營業總收入由10.96億元增至13.34億元，歸母凈利潤則由2.83億元增至3.24億元，增幅14.5%。

　　盡管盛達礦業收購金山礦業的方案一度被多方看好，但有關標的估值卻有頗多爭議，其中聚焦的關鍵點便是金山礦業的礦石品位高低問題。

　　作為盛達礦業的一名投資者，從事有色金屬行業的馬軍出于職業敏感，最初認為從地質條件來看，金山礦業礦石中的銀品位將不可能高達公告中披露的數值。而在此后馬軍親自赴金山礦業礦區采樣，并將礦石送往檢測后得出的結果，也證實了他最初的猜測。

　　根據馬軍提供給21世紀經濟報道記者的多份金山礦業礦石品位檢測報告顯示，銀的品位區間為20.07g/t-127.36g/t之間，金的品位則為0.07g/t-0.35g/t之間，二者的平均值分別為102.72g/t和0.24g/t。

　　這與盛達礦業披露的數據大相徑庭。

　　重組草案中，盛達礦業披露的金山礦業礦石的銀品位高達201.66g/t，金的品位則為0.62g/t。

　　“我是9月初去的（金山礦業）礦區，和朋友一起共兩個人，在礦區3個不同出礦硐口以及錳包銀礦等四處取樣，隨后送到了相應的測試機構檢測，最終得到了確認的數據。從數據來看，無論是銀還是金的品位均只有公告中的50%。”馬軍說。

　　馬軍進一步表示，不僅實際檢測結果如此，金山礦業與相距不遠的榮達礦業相比，礦石品位也遠低于后者。

　　馬軍提及的多個情況，在12月4日21世紀經濟報道記者對金山礦業礦區的走訪中得到了證實。

　　上文提及的金山礦業礦區辦公室負責人對21世紀經濟報道記者承認，僅從今年來看，礦石中的銀品位多數不足100g/t，而在過往采選的礦石中，銀的品位也多為150-170g/t或180g/t之間，出現200g/t的品位情況并不常見。

　　同時，該辦公室負責人稱，與河對岸的榮達礦業相比，金山礦業屬于難選礦，即存在品位低，但資源儲量大、難以采選、成本更高的特點，“目前已探明的銀儲量約為3800-4000噸，按有關標準來說屬于超大型礦”。

　　“與金山礦（業）屬于獨立銀礦相比，榮達礦業采選的銀屬于伴生品，他的主產品是鉛鋅，但即使如此，銀的品位也更高。”上述辦公室負責人說。

　　金山礦業礦石品位的問題，也被深交所所關注到，并在相應的重組問詢函中提及到了這一問題。而在11月中旬對深交所問詢函的回復中，盛達礦業對此解釋，金山礦業所處的額仁陶勒蓋銀礦有銀礦體共47條，品位整體呈“高-偏低-高”，即淺部品位偏高，中部品味偏低，深部品位偏高的特點。

　　據盛達礦業披露的截至2018年6月底保有資源儲量情況顯示，在金山礦業4個礦體中，礦石量為1736.79萬噸，金屬量為3546.06萬噸，對應的銀平均品位則為204.17g/t。

　　業績承諾實現之惑

　　“從我了解到的情況以及從事這個行業的經驗來看，我不太認可盛達礦業做的解釋，原因在于金山礦業的巖石結構并不好，現在的品位才是比較真實的。”對于盛達礦業回復深交所的有關內容，馬軍對21世紀經濟報道記者說。

　　馬軍表示，從“銷售收入=入選礦量×品位×回收率×銷售價格”這個公式來看，礦石品位的高低將嚴重影響到金山礦業的實際業績，并進一步涉及此次重組方案中對并購標的的估值。

　　財務數據顯示，今年上半年金山礦業實現營業收入3.76億元，對應的凈利潤為1.12億元。去年全年，這兩項數據則分別為2.38億元和5931.11萬元。

　　“如果以我實際檢測到的礦石品位為基礎計算，無論是營收還是利潤，二者都有較大差距，不可能突然之間利潤增長如此迅速。”馬軍表示。

而在談到類似問題時，上文提及的辦公室負責人也表示，由于目前銀價始終處于低迷的狀態，加之礦石品位不高，公司今年的效益實際并不好，“從2004年開始建設到現在，每年都在投入，年年建設，所以利潤并不高”。

　　不過，對于盛達礦業提及的亮眼的財務數據，該辦公室負責人表示，自己雖然不清楚具體情況，但不排除有可能是出售了往年存貨的可能。

　　21世紀經濟報道記者了解到，盛達礦業在解釋金山礦業2018年上半年凈利潤率高于2017年度的原因時，便提及對以往年度形成的黃金進行了集中銷售，共銷售黃金418.96千克，形成銷售收入1.135億元。

　　似乎也正是在這一基礎上，重組中金山礦業也對盛達礦業作出了2019年-2021年累計實現的凈利潤將超過5.7億元，扣非后凈利潤不低于4.68億元的業績承諾，對于未實現的部分，盛大集團將以現金形式對上市公司進行補償。

　　而對于業績承諾的問題，馬軍認為，如果金山礦業的礦石品位沒有出現明顯變化的話，能否最終實現仍需要打一個問號，而這又可能牽涉到上市公司的商譽問題。

《電鰻快報》