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　　今天翻了翻以前寫的老文章，去年這個時候我寫了一篇《影響基民投資習慣的“四大發明”》。轉眼間一年過去了，這“四大發明”中有兩個基本已經是被剁了。這些年，基金業搞的金融創新產品不少，但大部分結局都不大好。

　　一、分級基金

　　分級基金我以前多次進行過評論，這絕對是一個具有中國特色的金融創新品種。A類份額獲得一年定期存款+1-2%的收益，B類份額每年支付4-7%的融資成本后獲得2倍杠桿，母基金本身是一個指數基金，可以波段、定投，這可謂是一魚三吃。再加上下折、上折的規則以及場內場外份額的打通，三個基本功能可以衍生出十幾種不同的玩法。數十只分級基金每天都蘊含著大量的交易性機會。

　　分級基金淪落到現在這個樣子，完全是被“玩壞了”。在15年牛市，一些券商就把分級B當作股票推薦給投資者：行業指數漲1%，這個“股票”就能漲2%，能漲2倍。至于上折下折、下跌，全部語焉不詳。不過現在也能理解，那種環境下面，哪有功夫跟你去提示這些廢話。到后面股災時，這些分級B都經歷了下折（有的下折還不止一次）。這些投資者發現：自己的“股票”連個零頭都不到了。于是有人不干了，據說鬧到證監會那里去了。后來證監會一紙限令，將30萬資產以下的投資排除在門外，使得分級基金被邊緣化。今年去杠桿，這些帶著2倍杠桿的玩法，更是成了“去杠桿”的對象。存量品種要么轉型成普通指數基金，要么清盤，基本上是被判了死刑。

　　評論分級基金的興衰，我覺得有兩點值得反思：第一，設計的規則過于復雜；第二，投資者教育沒跟上。在這樣一個急功近利的社會環境下面，人人都想賺快錢。一旦被當做賺快錢的工具來使用時，路就走歪了。

　　二、保本基金

　　在股市的低迷時期，保本基金由于能滿足投資者本金安全的需求，曾經紅極一時。作為一個基金大類，保本基金也曾跑出了像南方保本這樣收益翻倍的優秀基金。

　　這樣一個好好的投資品種走到這個地步，有些不可思議。保本基金需要有資產擔保公司進行擔保，能提供這項業務的資產擔保公司也就是那么幾家。早期保本基金規模不大，風險尚不顯露。隨著保本基金不斷發行，規模越來越大，但還是那幾家擔保公司在擔保，風險開始暴露。萬一到期虧損了怎么辦，這么大規模的承擔連帶賠償責任，風險不容忽視。

　　后來干脆規定不得再發行保本基金，名字也改成了“避險策略基金”。今年的資管新規明文規定：資產管理業務不得承諾保本保收益。這一句話就決定了保本基金會屬于一個即將消亡的類別。到期轉型（甚至清盤）已成為大多數保本基金的共同選擇。

　　評論保本基金的衰敗，我覺得自誕生，其未來就已經被注定了。公募基金的定位是相對收益，保本注定就是非主流。中國人習慣于約定收益、到期還本付息的那種，并不喜歡凈值波動型的產品。其實這種產品對于公眾還是有很大需求的。

　　三、定增基金

　　定增基金完全是一個吃“政策飯”的細分類別。其策略是這樣的：利用股票“定向增發”的政策優勢，以低于市場成交價10-20%的價格參與定向增發，拿到籌碼后按規定鎖定1-3年，解禁后在市場賣出。由于只要賣出價高于增發價就能獲利，總體上看定增基金風險不大，風險收益比較高，所以定增基金曾經也紅極一時。像財通、九泰等基金公司一度還把定增基金作為發展方向。

　　判定增基金死刑的，是去年5月證監會的定增新規。其中規定了一條：定增的股份在股份限制轉讓期屆滿后12個月內，減持數量不得超過持有該次非公開發行股份的50%。這給定增基金無疑是套了個緊箍咒，流動性都成為問題了。政策飯既然吃不上了，那就沒必要搞了，到期的都是選擇轉型。沒到期的還在苦苦支撐等到期，部分場內交易的份額折價20%都沒人要。

　　評論定增基金，這就是個吃政策紅利的基金。定增制度以前漏洞不小，后面不得不打補丁。制度完善之日，便是基金正寢之時。市場上的無風險套利機會本身也不應該有這么大。

　　四、打新基金

　　打新基金也是個吃政策飯的基金，主要是利用目前一級市場無風險的打新制度，通過一級和二級市場的差價獲利。在新股中簽率高時，其無風險年化收益一度達到8%，也曾火得不得了。

　　從今年來看，打新基金也開始走向衰敗。一是新股發行速度較低，雞都沒了，到哪里去搞蛋？二是權益市場表現不佳。今年股市的大幅回調使打新基金持有的底倉股票市值不斷縮水，拖累了凈值。這兩點決定了打新基金不斷的被贖回，份額不斷的縮小。

　　評論打新基金，和定增基金有點類似。打新基金的收益不斷的降低，這正是市場走向成熟的表現。

　　五、貨幣基金T+0贖回

　　這本來是個很好的功能，但由于眾所周知的原因，這個功能是被“閹割”了。功能還在，但單個貨幣基金單日贖回的上限被限定在10000元。

　　當然，這些年也有不少成功的創新品種，如發起式基金、滬港深基金等。市場大浪淘沙，有生命力的創新品種自然會得到發展，而那些沒什么實質性的東西，靠噱頭吸引眼光的注定只是曇花一現。今天翻了翻以前寫的老文章，去年這個時候我寫了一篇《影響基民投資習慣的“四大發明”》。轉眼間一年過去了，這“四大發明”中有兩個基本已經是被剁了。這些年，基金業搞的金融創新產品不少，但大部分結局都不大好。

　　一、分級基金

　　分級基金我以前多次進行過評論，這絕對是一個具有中國特色的金融創新品種。A類份額獲得一年定期存款+1-2%的收益，B類份額每年支付4-7%的融資成本后獲得2倍杠桿，母基金本身是一個指數基金，可以波段、定投，這可謂是一魚三吃。再加上下折、上折的規則以及場內場外份額的打通，三個基本功能可以衍生出十幾種不同的玩法。數十只分級基金每天都蘊含著大量的交易性機會。

　　分級基金淪落到現在這個樣子，完全是被“玩壞了”。在15年牛市，一些券商就把分級B當作股票推薦給投資者：行業指數漲1%，這個“股票”就能漲2%，能漲2倍。至于上折下折、下跌，全部語焉不詳。不過現在也能理解，那種環境下面，哪有功夫跟你去提示這些廢話。到后面股災時，這些分級B都經歷了下折（有的下折還不止一次）。這些投資者發現：自己的“股票”連個零頭都不到了。于是有人不干了，據說鬧到證監會那里去了。后來證監會一紙限令，將30萬資產以下的投資排除在門外，使得分級基金被邊緣化。今年去杠桿，這些帶著2倍杠桿的玩法，更是成了“去杠桿”的對象。存量品種要么轉型成普通指數基金，要么清盤，基本上是被判了死刑。

　　評論分級基金的興衰，我覺得有兩點值得反思：第一，設計的規則過于復雜；第二，投資者教育沒跟上。在這樣一個急功近利的社會環境下面，人人都想賺快錢。一旦被當做賺快錢的工具來使用時，路就走歪了。

　　二、保本基金

　　在股市的低迷時期，保本基金由于能滿足投資者本金安全的需求，曾經紅極一時。作為一個基金大類，保本基金也曾跑出了像南方保本這樣收益翻倍的優秀基金。

　　這樣一個好好的投資品種走到這個地步，有些不可思議。保本基金需要有資產擔保公司進行擔保，能提供這項業務的資產擔保公司也就是那么幾家。早期保本基金規模不大，風險尚不顯露。隨著保本基金不斷發行，規模越來越大，但還是那幾家擔保公司在擔保，風險開始暴露。萬一到期虧損了怎么辦，這么大規模的承擔連帶賠償責任，風險不容忽視。

　　后來干脆規定不得再發行保本基金，名字也改成了“避險策略基金”。今年的資管新規明文規定：資產管理業務不得承諾保本保收益。這一句話就決定了保本基金會屬于一個即將消亡的類別。到期轉型（甚至清盤）已成為大多數保本基金的共同選擇。

　　評論保本基金的衰敗，我覺得自誕生，其未來就已經被注定了。公募基金的定位是相對收益，保本注定就是非主流。中國人習慣于約定收益、到期還本付息的那種，并不喜歡凈值波動型的產品。其實這種產品對于公眾還是有很大需求的。

　　三、定增基金

　　定增基金完全是一個吃“政策飯”的細分類別。其策略是這樣的：利用股票“定向增發”的政策優勢，以低于市場成交價10-20%的價格參與定向增發，拿到籌碼后按規定鎖定1-3年，解禁后在市場賣出。由于只要賣出價高于增發價就能獲利，總體上看定增基金風險不大，風險收益比較高，所以定增基金曾經也紅極一時。像財通、九泰等基金公司一度還把定增基金作為發展方向。

　　判定增基金死刑的，是去年5月證監會的定增新規。其中規定了一條：定增的股份在股份限制轉讓期屆滿后12個月內，減持數量不得超過持有該次非公開發行股份的50%。這給定增基金無疑是套了個緊箍咒，流動性都成為問題了。政策飯既然吃不上了，那就沒必要搞了，到期的都是選擇轉型。沒到期的還在苦苦支撐等到期，部分場內交易的份額折價20%都沒人要。

　　評論定增基金，這就是個吃政策紅利的基金。定增制度以前漏洞不小，后面不得不打補丁。制度完善之日，便是基金正寢之時。市場上的無風險套利機會本身也不應該有這么大。

　　四、打新基金

　　打新基金也是個吃政策飯的基金，主要是利用目前一級市場無風險的打新制度，通過一級和二級市場的差價獲利。在新股中簽率高時，其無風險年化收益一度達到8%，也曾火得不得了。

　　從今年來看，打新基金也開始走向衰敗。一是新股發行速度較低，雞都沒了，到哪里去搞蛋？二是權益市場表現不佳。今年股市的大幅回調使打新基金持有的底倉股票市值不斷縮水，拖累了凈值。這兩點決定了打新基金不斷的被贖回，份額不斷的縮小。

　　評論打新基金，和定增基金有點類似。打新基金的收益不斷的降低，這正是市場走向成熟的表現。

　　五、貨幣基金T+0贖回

　　這本來是個很好的功能，但由于眾所周知的原因，這個功能是被“閹割”了。功能還在，但單個貨幣基金單日贖回的上限被限定在10000元。

　　當然，這些年也有不少成功的創新品種，如發起式基金、滬港深基金等。市場大浪淘沙，有生命力的創新品種自然會得到發展，而那些沒什么實質性的東西，靠噱頭吸引眼光的注定只是曇花一現。