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??? 《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

???? 6月14日，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：丸美生物）的首發(fā)申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，然而，《電鰻快報(bào)（原號(hào)外財(cái)經(jīng)網(wǎng)）》在閱讀該公司的招股說(shuō)明書時(shí)發(fā)現(xiàn)丸美生物并不“完美”。

????近年來(lái)，丸美生物已出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象，該公司“砸入”的巨額廣告費(fèi)用并沒(méi)有提升其市占率，而且，該公司在研發(fā)投入上的“吝嗇”導(dǎo)致該公司的毛利率已被同行公司超越。

??? 增收不增利 巨額廣告費(fèi)仍提升市占率

???????? 2015年-2017年，丸美生物營(yíng)業(yè)收入分別為11.91億元、12.08億元、13.52億元，凈利潤(rùn)分別為2.81億元、2.32億元、3.06億元。該公司2016年增收不增利，在營(yíng)收微增的情況下，凈利潤(rùn)下滑17%。而在2017年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大反轉(zhuǎn)，增長(zhǎng)32%。

??? 總體而言，報(bào)告期內(nèi)，丸美生物的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，然而，該公司的廣告費(fèi)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了凈利潤(rùn)。在產(chǎn)品營(yíng)銷上，丸美股份啟用了知名藝人擔(dān)任代言人及投放大量廣告的方式來(lái)提高產(chǎn)品的知名度。這種方法能提高該公司產(chǎn)品的知名度，但同時(shí)該種方式也在一定程度上消耗了該公司的利潤(rùn)。

??????? 最新一期招股書顯示，2015-2017年，丸美股份的銷售費(fèi)用分別為4.2億元、4.72億元和4.67億元，其中用于廣告宣傳類的費(fèi)用支出為3.12億元、3.38億元和2.9億元，合計(jì)金額9.4億元。值得一提的是，丸美股份在上述報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為2.81億元、2.32億元和3.06億元，合計(jì)8.19億元。凈利潤(rùn)比廣告費(fèi)用少了近1.2億元，投入和產(chǎn)出不成比例。

?????? 該公司在廣告宣傳上的投入和產(chǎn)出不成比例在其市場(chǎng)占有率的變化上也得到了體現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，丸美生物一直在用大牌明星做代言人，然而，該公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率并沒(méi)有明顯提升。

?????? Euromonitor的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013-2016年，在化妝品市場(chǎng)上，丸美生物產(chǎn)品的占有率分別為0.9%、0.9%、1%和1%；護(hù)膚品市場(chǎng)上占有率為1.7%、1.8%、1.9%和1.9%。在全球市場(chǎng)上，不管是化妝品還是護(hù)膚品，在2016年前十大企業(yè)中，國(guó)內(nèi)僅有上海上美、百雀羚和伽藍(lán)集團(tuán)三家企業(yè)入圍。

?????? 研發(fā)投入少 毛利率已被同行公司超越

?????? 事實(shí)上，對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，要想讓利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，最應(yīng)該做的是推出更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。然而，與其在廣告宣傳上的“大方”不同的是，丸美股份在產(chǎn)品研發(fā)上的投入相當(dāng)“小氣”，2015-2017年該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2307.18萬(wàn)元、2479.57萬(wàn)元和2829.62萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I收的比重僅為1.94%、2.05%和2.09%。

????? 研發(fā)投入占比常年維持在2%左右，難怪該公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率沒(méi)有提升，而且最近丸美生物的毛利率也被同行公司超越。

?? 2015年-2017年1-6月，丸美生物銷售毛利率分別為68.66%、67.67%、68.73%，同行均值分別為59.66%、60.23%、64.22%。報(bào)告期內(nèi)，丸美生物毛利率均為同行最高，超過(guò)上海家化、拉芳家化、珀萊雅。但2017年上半年，丸美生物毛利率的冠軍地位失守，銷售毛利率被上海家化反超。這難道是多年來(lái)低研發(fā)投入占比帶來(lái)的問(wèn)題開始顯現(xiàn)？

??預(yù)收賬款余額下降?員工人數(shù)減少 這是什么情況？

在毛利率被同行公司超越的同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，完美生物的預(yù)收款余額也在下降，2015年末、2016年末和2017年末，丸美生物預(yù)收款項(xiàng)余額分別為2.98億元、2.30億元、2.0億元。

??? 丸美生物招股書稱，公司預(yù)收款項(xiàng)余額較大，主要與公司采用先收款后發(fā)貨的銷售方式有關(guān)，預(yù)收款項(xiàng)主要為預(yù)收經(jīng)銷商的貨款，因此，預(yù)收款下降是否預(yù)示著經(jīng)銷商對(duì)該公司產(chǎn)品的需求在減弱？在報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)銷收入分別占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.02%、87.99%和86.54%，未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)不會(huì)因此而下滑？

??? 事實(shí)上，在閱讀該公司的招股說(shuō)明書時(shí)，《電鰻快報(bào)（原號(hào)外財(cái)經(jīng)網(wǎng)）了解到該公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模某種程度上在縮減。報(bào)告期內(nèi)，丸美生物的員工人數(shù)連續(xù)，兩年減少105人。

??? 2015年-2017年，丸美生物員工人數(shù)分別為960人、897人、855人。三年時(shí)間里，丸美生物員工人數(shù)每年都在下降，2016年員工減少63人、2017年再減42人。2017年相比2015年，兩年時(shí)間里，員工人數(shù)減少105人。

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《電鰻快報(bào)》