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　　截至7月4日，今年以來上證綜指下跌16.57%，接連跌破3000點、2800點關口，持續低迷震蕩。從2018年1月29日盤中高點3587點算起，上證綜指跌幅已達23%。A股市場下跌見底了嗎？

　　招商基金認為，A股市場下行空間有限，中長期價值顯現。估值是觀察資本市場投資價值的重要指標。截止7月3日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數、滬深300指數、中證500指數的PE（按過去四個季度業績計算）估值水平分別處于2005年以來由低到高的20%分位、24%分位、3%分位。再考慮到未來的業績增長，當前市場繼續下行的空間已非常有限，如果在當前位置買入并持有，長期收益或將相當可觀。

　　去杠桿有利于長期高質量發展

　　今年以來，中美貿易摩擦加劇，社會融資總量增速顯著下滑，信用風險時有爆發，投資者風險偏好急劇下降，A股市場大幅回落。究其原因，招商基金認為國內去杠桿、防控金融風險和地方政府債務風險的政策是貫穿上半年市場的邏輯主線。

　　雖然短期的政策調整帶來了經濟和市場下行壓力，但轉型陣痛之后將打開中國經濟中長期健康發展的前景。與此同時，為避免短期調整帶來更多風險，政策已經開始采取一系列邊際寬松、穩定預期的措施。例如央行在4月底和6月底連續兩次降準，近期的國務院常務會議及央行貨幣政策委員會對流動性的態度由此前的“合理穩定”提升至“合理充裕”，預計后續將把握好去杠桿政策執行的節奏和力度。

　　大浪淘沙后好公司價值更加凸顯

　　雖然受到去杠桿政策的短期沖擊，但中國經濟的運行仍然相對平穩，中國經濟基本面穩健。截至2018年一季度，我國的實際GDP增速仍有6.8%水平；截至6月，我國制造業PMI數據已經連續23個月在榮枯線上方、連續4個月在51以上。即使按最壞情形考慮關稅的落地，對GDP沖擊也相對有限；僅從貿易角度估算，加征關稅對GDP的影響不到0.2個百分點。

　　而更重要的是，歷經本輪去杠桿篩選后依然存活、甚至發展壯大的企業，將被證明是在長期市場競爭中能夠勝出的好公司，也將是能夠為投資者提供長期回報的優質投資標的。招商基金認為，當前時點更應該將精力集中在發掘和研究這類公司當中。

　　招商基金表示，往前看，作為堅定的價值投資者，在短期陣痛的走勢中，我們更應不忘初心、迎難而上，在市場恐慌、泥沙俱下之中發掘機會。風雨后的彩虹更美，呼吁各位投資者和我們一起，堅定價值投資，做時間的朋友。