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　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管本次解禁規(guī)模較大，但考慮到目前國泰君安股價低于發(fā)行價，而且控股股東及其一致行動人在公司上市之初就承諾，其持有股份在限售期滿后兩年減持的，減持價格不低于發(fā)行人首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行價。因此，國泰君安實際控制人在解禁后或大概率不進(jìn)行減持。

　　實際控制人限售股迎來解禁

　　國泰君安證券6月15日晚間公告顯示，該公司有27.83億股限售股將在6月26日解禁，占公司總股本的31.94%。

　　本次解禁的股票為公司首次公開發(fā)行限售股，涉及上海國際集團(tuán)有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海上國投資產(chǎn)管理有限公司、上海國際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司、上海國際集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和全國社保基金轉(zhuǎn)持二戶6家股東。

　　其中，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海上國投資產(chǎn)管理有限公司、上海國際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司和上海國際集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司均為上海國際集團(tuán)有限公司的子公司。也就是說，本次是涉及國泰君安實際控制人限售股解禁。

　　國泰君安2017年年報顯示，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為國泰君安控股股東，持股總額占公司股本總額的比例為23.56%；上海國際集團(tuán)有限公司為國泰君安實際控制人，合計持股總額占公司股本總額的比例為32.73%。

　　在本次解禁前，國泰君安已在2016年6月27日進(jìn)行過一次解禁，當(dāng)時解禁股份為32.49億股，占公司總股本的42.61%。

　　解禁后實際控制人會不會減持？

　　對于二級市場投資者而言，公司股票解禁本身并不可怕，怕的就是公司大股東跑得飛快、一解禁就減持，導(dǎo)致二級市場價格持續(xù)承壓。但在國泰君安的案例上，該公司的控股股東及一致行動人沒有大比例減持的動力。

　　最重要的原因，是國泰君安實際控制人在上市之初就發(fā)布了延長鎖定期的公開承諾。

　　根據(jù)招股說明書，國泰君安控股股東國資公司、實際控制人國際集團(tuán)及其一致行動人上海國際信托、國際集團(tuán)資產(chǎn)管理公司、國際集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營公司公告承諾，“所持發(fā)行人股份在持股流通限制期滿后兩年減持的，減持價格不低于發(fā)行人首次公開發(fā)行 A 股股票的發(fā)行價”。

　　考慮到國泰君安當(dāng)前股價，除非股價出現(xiàn)大幅上漲，在本月解禁后，控股股東及其一致行動人幾乎沒有減持空間。

　　同時，即便考慮期間分紅影響、進(jìn)行股價調(diào)整，當(dāng)前的對應(yīng)的每股價格也較首發(fā)價也低了不少。

　　根據(jù)招股說明書披露，如國資公司、國際集團(tuán)及其一致行動人未能按照上述承諾事項履行，發(fā)行人有權(quán)收回其違反承諾減持股份所得的相應(yīng)收益。

　　此外，假設(shè)國泰君安股價未來進(jìn)入允許減持范圍，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、上海國際集團(tuán)也曾承諾稱，“如在持股流通限制期滿后兩年內(nèi)減持，累計減持?jǐn)?shù)量不超國泰君安股份總數(shù)的3%”。

　　據(jù)接近國泰君安的人士表示，上海國際集團(tuán)作為市屬資產(chǎn)運營平臺，又是金控集團(tuán)監(jiān)管首批試點的5家機(jī)構(gòu)之一，其本身對于金融機(jī)構(gòu)有一定的控股要求，一般不傾向于減少持股比例。

　　較為明顯的證據(jù)是，去年國泰君安H股上市時，為了持有股權(quán)不被稀釋，上海國際集團(tuán)認(rèn)購全球發(fā)售中合計1.52億股H股，體現(xiàn)出主要股東對公司的信心和對H股發(fā)行的支持。

　　低估值高ROE的國泰君安

　　2015年6月26日，國泰君安在上交所掛牌上市。當(dāng)日，上證指數(shù)一日間下挫7.4%，收盤達(dá)到4192.87點，在此背景下，國泰君安上市后次日即在盤中開板，上市后連續(xù)漲停板只收獲3個。

　　也是在這樣的市場環(huán)境下，國泰君安股價難免低于發(fā)行價，之后股價有所反復(fù)，但股票價格一直處于低位，這也使得國泰君安的股票保持了低估值特征。

　　較低個股價帶來相對較低的估值。但與此同時，國泰君安的盈利水平相對較高。參照2017年年報，國泰君安的ROE（凈資產(chǎn)收益率）達(dá)到9.05%，在上市券商中排名第6。今年一季度，國泰君安的ROE為1.98%，在上市券商中排名第二。

　　值得一提的是，國泰君安一季度實現(xiàn)現(xiàn)金流凈流入253.19億元，且主要是經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入330.12億元，一季度的現(xiàn)金流凈額規(guī)模在上市券商中排名第一。

　　公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健

　　日前，中國證券業(yè)協(xié)會最新公布了《2017年證券公司會員經(jīng)營業(yè)績排名》，98家證券公司2017年度經(jīng)審計經(jīng)營數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)情況排名結(jié)果全部披露。

   　2017年末，國泰君安總資產(chǎn)3464.1億元，凈資產(chǎn)1225.62億元，兩項指標(biāo)在98家券商中都排名第二。公司營業(yè)收入238.04億元，排名第三，凈利潤87.28億元，排名第二。（注：協(xié)會數(shù)據(jù)為母公司口徑）

　　去年，國泰君安完成了H股以及可轉(zhuǎn)債發(fā)行，凈資本實力大增。去年末，國泰君安凈資本1152億元，位居行業(yè)榜首。中信證券(16.160, 0.00, 0.00%)凈資本918.49億元，位列行業(yè)第二。這也是近年來，國泰君安凈資本規(guī)模首度超過中信證券，躍居行業(yè)首位。

　　具體到各項業(yè)務(wù)，年報顯示，截止2017年末，國泰君安股權(quán)融資承銷金額排名行業(yè)第2位，股票質(zhì)押回購融出資金排名行業(yè)第2位；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名行業(yè)第1位，融資融券余額排名行業(yè)第2位，代理銷售金融產(chǎn)品凈收入排名行業(yè)第1位；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金及月均主動資產(chǎn)管理規(guī)模均排名行業(yè)第3位。

　　今年一季度，國泰君安的營業(yè)收入62.45億元，同比上漲11.78%；凈利潤22.59億元，同比下降11.85%。兩項指標(biāo)均位居行業(yè)第二。

《電鰻快報》