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靠著賣火鍋底料和川菜調(diào)料，天味食品2017年拿下10個億的營業(yè)收入，擬登陸上交所募資5.30億元，主要用于擴建生產(chǎn)基地。

　　天味食品屢戰(zhàn)屢敗，說明公司總有些眾所周知的問題。除了食品安全問題，圍繞天味食品最大的爭議，乃是天味食品私有化過程中的“國有資產(chǎn)流失疑云”。

　　天味食品屢敗屢戰(zhàn)，更多地是因為投資機構(gòu)的壓力。不管是達晨創(chuàng)投還是晨暉朗姿，在天味食品IPO前夕入股，就是為了等著公司上市后退出。

　　留給天味食品的時間已經(jīng)不多，多拖一年，機構(gòu)們的回報率就要攤薄一份；況且，有著龐大線下門店的海底撈和德莊，正在火鍋底料市場侵蝕天味的生存空間，這是一場此消彼長的斗爭。

業(yè)績異常波動

　　海底撈沖擊港股IPO，讓賣海底撈火鍋底料的頤海國際（01579.HK），火了一把。

　　相對于在線下?lián)碛袛?shù)百家火鍋店的海底撈和德莊，不僅奠定了品牌基礎(chǔ)也實現(xiàn)了引流效果，天味食品可就沒這么幸運。

　　你去超市買火鍋底料，除非是四川、重慶的老饕，很多人下意識地就選了平時在商場里吃過的海底撈和德莊。

天味食品沒這么有實力的兄弟，只能靠自己。

　　經(jīng)銷商、定制餐調(diào)、電商、直營商超這些渠道一個都不能少，市場費用、促銷費一年比一年多，但是，天味食品的業(yè)績增長并不明顯。

　　2015年-2017年，天味食品的營業(yè)收入分別為8.69億元、9.84億元、10.66億元，這3年分別同比增長-2.91%、13.23%、8.33%。

　　斑馬消費梳理天味食品近7年的業(yè)績數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，異常波動較大。

　　2014年和2015年的業(yè)績衰退是為什么？2017年增收不增利是為什么？對于斑馬消費的疑問，天味食品并未回復(fù)。

　　斑馬消費對比天味食品和頤海國際近5年的業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，雖然頤海國際是“后進生”，但從業(yè)績和增速來看，不僅完全秒殺天味食品，更是幾無可能被天味追趕。

　　頤海國際近幾年得益于海底撈的擴張而業(yè)績飆升，但就算是在頤海國際的業(yè)績中剔除與海底撈的關(guān)聯(lián)交易，同樣遠超天味食品。

　　當然，這樣的成績并不能讓海底撈張勇滿意，他派出了自己的合伙人施永宏執(zhí)掌頤海國際，希望在非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)上得到長足的進步。

　　天味食品還在招股書中表示，上市后將會重點做川菜復(fù)合調(diào)料，難道是避想避開頤海國際等競爭對手的鋒芒？

　　達晨創(chuàng)投苦等8年無果

　　川味火鍋風靡大江南北，讓投資機構(gòu)們發(fā)現(xiàn)了這家位于成都的火鍋底料生產(chǎn)商。

　　2010年10月，達晨創(chuàng)投旗下的達晨財智、達晨盛世、達晨創(chuàng)世以9元/股的價格認購天味食品600萬股股份。截止到本次更新IPO招股書，達晨創(chuàng)投持有天味食品4.84%的股份。

　　達晨創(chuàng)投是中國五大VC之一，2000年成立后投資了上百家企業(yè)，目前已有數(shù)十家成功退出。食品行業(yè)，達晨的經(jīng)典案例是煌上煌（002695.SZ），投資4年獲得5倍回報。

除了達晨創(chuàng)投，2017年9月，晨暉朗姿以1369.2萬元，從10個自然人股東手中受讓天味食品0.44%的股份。

　　晨暉朗姿背后，除了晨暉創(chuàng)投，還有因主營業(yè)務(wù)萎縮不得不轉(zhuǎn)型醫(yī)美和投資業(yè)務(wù)的服裝上市公司朗姿股份（002612.SZ）。

　　這些投資機構(gòu)在天味食品上市前夕突擊入股，就只有一個目的，等著套現(xiàn)走人。

　　2012年天味食品第一次沖擊IPO，然天有不測風云；2014年、2015年、2017年三次重啟，仍然未能奏效。

　　假設(shè)能上市，按照A股調(diào)料板塊的平均市盈率計算，天味食品的股價估算為25元左右。

　　2010年進入的達晨創(chuàng)投，所持股份有可能價值4.5億元左右，運氣好能10年獲得8倍收益。

　　但是，這只是假設(shè)。假設(shè)能上市，假設(shè)周期盡可能短，假設(shè)天味食品業(yè)績穩(wěn)定、股價堅挺。

　　天味食品的緩沖時間已經(jīng)不多了。

《電鰻快報》