時隔四個月，私募債的負(fù)面清單正式出爐。
5月11日,證券業(yè)協(xié)會發(fā)布修訂后的《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》，繼續(xù)保持高壓監(jiān)管態(tài)勢。
從修訂內(nèi)容的關(guān)鍵點(diǎn)來看，其中監(jiān)管提高發(fā)行人違規(guī)成本，對于財務(wù)會計(jì)文件存在虛假記載的發(fā)行人禁止發(fā)行私募債，禁止發(fā)行時長從12個月延長至24個月；強(qiáng)化募集資金投向，拒絕用途為委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，強(qiáng)調(diào)要符合國家產(chǎn)業(yè)政策。
多名業(yè)內(nèi)人士表示，隨著負(fù)面清單的發(fā)布，項(xiàng)目準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步提高；在監(jiān)管收緊的環(huán)境下，預(yù)計(jì)私募債規(guī)模還會繼續(xù)下滑。
負(fù)面清單新增“紅線”
5月11日新修訂的《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》（以下簡稱“負(fù)面清單”）出臺，這是自2015年發(fā)布后第一次修訂，早在2018年1月證監(jiān)會已對此向市場公開征求意見。
“之前私募債發(fā)行市場存在亂象，比如圣達(dá)威欺詐發(fā)行，這次修訂根據(jù)市場變化，把準(zhǔn)入條件和發(fā)行人違規(guī)成本提高，可以有效防范債券風(fēng)險。” 深圳一家中型券商投行債券承攬人士分析表示。
同時，此次修訂還將前期監(jiān)管實(shí)踐以及政策文件明確的相關(guān)監(jiān)管要求納入負(fù)面清單。
從嚴(yán)監(jiān)管在多個方面均得到了體現(xiàn)。公開資料顯示，對于公司財務(wù)會計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為的發(fā)行人，禁止發(fā)行債券期限由12個月延長至24個月，體現(xiàn)出違法成本被再度提升。
監(jiān)管層還將“最近6個月內(nèi)因違反公司債券相關(guān)規(guī)定被證券交易所等自律組織采取紀(jì)律處分的發(fā)行人”新納入負(fù)面清單。
同時，監(jiān)管層把存在“違規(guī)擔(dān)保行為”“被認(rèn)定為失信被執(zhí)行人”“發(fā)行文件虛假記載“的發(fā)行人拒之門外。具體而言，為“存在違規(guī)對外擔(dān)保或者資金被關(guān)聯(lián)方或第三方以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)等方式違規(guī)占用的情形，仍處于繼續(xù)狀態(tài)”“因嚴(yán)重違法失信行為，被有權(quán)部門認(rèn)定為失信被執(zhí)行人、失信生產(chǎn)經(jīng)營單位或者其他失信單位，并被暫停或限制發(fā)行公司債券”“本次發(fā)行文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏”等。
此外，在財務(wù)報表上提出更高的監(jiān)管要求。在“最近兩年內(nèi)財務(wù)報表曾被注冊會計(jì)師出具否定意見或者無法表示意見的審計(jì)報告”的基礎(chǔ)上新增了一個條件，即“最近兩年內(nèi)財務(wù)報表曾被注冊會計(jì)師出具保留意見且保留意見所涉及事項(xiàng)的重大影響尚未消除”。
在募集資金投向方面，監(jiān)管層強(qiáng)化對債券募集資金的規(guī)范管理。“募集資金用途是近年來監(jiān)管層每次現(xiàn)場檢查時重點(diǎn)檢查的事項(xiàng)，這次負(fù)面清單對資金用途起了很大的約束作用。”前述深圳中型券商投行人士談道。
據(jù)了解，防止“脫實(shí)向虛”，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，此次修訂新增了規(guī)定“除金融類企業(yè)外，本次發(fā)行債券募集資金用途為持有以交易為目的的金融資產(chǎn)、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，或本次發(fā)行債券募集資金用途為直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務(wù)的公司”。
同時監(jiān)管層還強(qiáng)調(diào)募集資金投向要符合國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的方向，新修訂的負(fù)面清單，新增“募集資金投向不符合國家產(chǎn)業(yè)政策”的規(guī)定。
違約潮下發(fā)行萎縮
近期債券違約事件頻發(fā)，負(fù)面清單的修訂無疑給市場注入強(qiáng)心劑——監(jiān)管層在私募債業(yè)務(wù)前端將進(jìn)一步把控風(fēng)險。
今年連連爆出的違約事件中，比如富貴鳥發(fā)行的“16富貴01”、中安消發(fā)行的“15中安消”、神霧環(huán)保發(fā)行的“16環(huán)保債”均為私募債；債券余額分別為13億、5億、4.5億。
此外，截至5月14日，2018年以來共有23只私募債出現(xiàn)主體評級下調(diào)，涉及12家發(fā)行人，比如上海華信國際集團(tuán)有限公司被中誠信國際信用評級機(jī)構(gòu)從年初連續(xù)下調(diào)評級，直至BBB-，盛運(yùn)環(huán)保在一個月內(nèi)從AA-被下調(diào)至BBB-。
對于本輪違約潮，天風(fēng)證券固收團(tuán)隊(duì)分析師孫彬彬5月13日表示，前幾年金融環(huán)境較為寬松的背景下，投資者風(fēng)險偏好較高，對低資質(zhì)企業(yè)具有更高的“包容性”，這些企業(yè)的債券、非標(biāo)等融資渠道較為暢通。但是較為豐富的融資來源，并不一定會讓企業(yè)經(jīng)營得更好，反而可能在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)“過度投資”“過度杠桿經(jīng)營”。
而金融環(huán)境轉(zhuǎn)向去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管時，一方面投資者的風(fēng)險偏好明顯下降，對風(fēng)險的防范心理大幅提高，債券市場融資通道明顯收緊；另一方面，監(jiān)管政策全面封堵各類表外和非標(biāo)通道，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)過程中，非標(biāo)債務(wù)滾續(xù)難度上升，企業(yè)需要依靠表內(nèi)或者自身經(jīng)營現(xiàn)金流對接到期債務(wù)。
當(dāng)這些高度依賴債券融資的低資質(zhì)企業(yè)難以保持“借新還舊”時，信用風(fēng)險事件就發(fā)生了。
如今，新修訂負(fù)面清單則提高發(fā)行人的準(zhǔn)入條件，提前把握風(fēng)險；這對券商而言無疑會再度提高承攬標(biāo)準(zhǔn)。
廣州一家券商債券承攬人士5月13日告訴記者，“私募債業(yè)務(wù)最近幾年已經(jīng)不好做了。第一發(fā)行成本比較高，尤其對于低評級發(fā)行人；第二監(jiān)管要求很嚴(yán)，一直強(qiáng)調(diào)控風(fēng)險，這次負(fù)面清單事實(shí)上也提高了券商承攬的門檻。”在他看來，私募債擴(kuò)容大時代一去不復(fù)返。
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至5月14日，2018年的私募債發(fā)行230只，相比2017年同期的213只出現(xiàn)小幅下滑；發(fā)債規(guī)模為1707.05億元，較去年同期1827.32億元減少6.58%。
但若把時間對比的周期放得更長，就能體現(xiàn)私募債規(guī)模在近年來出現(xiàn)的銳減。數(shù)據(jù)顯示，在2016年同期，這組數(shù)據(jù)分別達(dá)到482只與5393.23億元。
隨著監(jiān)管環(huán)境持續(xù)從嚴(yán)，前述業(yè)內(nèi)人士均表示，未來私募債規(guī)模還會繼續(xù)下行。
《電鰻快報》
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