上周，國際主要股市以收漲居多，美股受特朗普稅改進(jìn)展順利而持續(xù)上漲。A股大盤藍(lán)籌股指跌幅相對較大，港股恒指、國企指數(shù)小幅上漲。債市方面，資金面有所轉(zhuǎn)緊，國債期貨小幅反彈，國債、信用債表現(xiàn)平淡。大宗商品方面，原油小幅下跌；因中國11月信貸數(shù)據(jù)以及美國稅改、基建預(yù)期刺激，有色金屬普遍反彈，銅價一周上漲4.92%。農(nóng)產(chǎn)品方面玉米、大豆有所反彈。美元指數(shù)因稅改以及美聯(lián)儲加息而繼續(xù)走強(qiáng)，黃金因加息利空兌現(xiàn)而略有反彈。
短期加息落地，18年Fed給出3次加息預(yù)期，并且再次釋放美國經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期。將2017-2020年實(shí)際GDP增速從9月份的2.4%、2.1%、2.0%和1.8%分別上調(diào)到2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。
綜合考慮到10月部分工程延后的因素，11月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增速無改善。剔除季節(jié)因素后，房地產(chǎn)新開工數(shù)月以來第一次出現(xiàn)較為明顯的改善；購地面積也在持續(xù)上升。制造業(yè)投資增速連續(xù)三個月以相對較快的速度環(huán)比回升，11月已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)平穩(wěn)增長。
由此前白馬類持股過度集中、樂觀情緒偏多所積累的市場壓力應(yīng)得到了相當(dāng)?shù)尼尫牛甑譇股小幅震蕩概率較大，不建議在這個位置再進(jìn)一步調(diào)低倉位。綜合考慮潛在機(jī)會，以及市場現(xiàn)有研究的集中情況，科技、消費(fèi)板塊中非白馬的板塊值得多多挖掘和配置。
具體來看，A股基本面變化不大，較低風(fēng)險偏好以及年底流動性緊張可能抑制市場表現(xiàn)。短期看，市場還將延續(xù)低位震蕩局面。建議均衡配置，以金融、消費(fèi)和成長三架齊驅(qū)，周期因政策面以及情緒面的擾動，短期或難有表現(xiàn)。
港股在有估值與盈利支撐的條件下，調(diào)整幅度或有限，遇調(diào)整是加倉良機(jī)。從結(jié)構(gòu)看，受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)改善的相關(guān)標(biāo)的可能會受到盈利與估值的雙擊，彈性也相對更大。
債券市場方面，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期并不支持國債收益率大幅走高，但立即的改善也難以預(yù)見。總體研判，關(guān)注10年期國債利率左側(cè)配置時機(jī)，暫時仍以短久期、高等級信用的防守配置為主。
隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善以及減產(chǎn)協(xié)議正式延長至2018年底，看好油價中樞緩慢抬升。短期來看，當(dāng)前油價下美國活躍鉆井?dāng)?shù)重新恢復(fù)增長，預(yù)計后期美國原油產(chǎn)量或仍將有所抬升，鑒于減產(chǎn)協(xié)議結(jié)果已基本被市場預(yù)期，若后續(xù)短期內(nèi)沒有明顯的催化劑，油價上漲動力不足。
《電鰻快報》
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