最嚴監管接連“壓頂” 3000億級貨基臨大考
郭璐慶
[基金業協會數據顯示，截至今年6月30日，貨幣型基金有325只，規模5.11萬億，占據總規模的半壁江山。截至目前，500億以上規模的基金有12只（ABC份額分開計算），余額寶以1.43萬億排名第一，排在第二位的工銀瑞信貨幣的規模為1587億。]
同業存單的政策加碼，對貨幣基金的影響正在慢慢顯現。
“從長期影響來看，如果新規出臺，有利于金融去杠桿。短期影響而言，按照現在市場容量來看，單家機構貨幣基金管理規模一旦達3000億以上，投資上或會感到較大壓力。”華南某基金公司貨幣基金經理表示。
近日，有市場消息稱有關方面正醞釀貨基新規，限制或禁止貨幣基金對部分商業銀行同業存單的投資；同時，規定同一基金管理人管理的全部貨基投向同一銀行的存款、同業存單與債券的總額，不能超過該行凈資產的10%。
第一財經記者了解到，一般大型基金公司的貨基持倉比例、內部信用評級等風控都限制較嚴，故在競爭力上，如果新規出臺其實是對大型基金公司有利，大型基金公司的貨幣基金在存單總倉位、個券入池及分散性等方面都作出了嚴格的規定。
限制貨幣基金規模
市場傳言的貨幣基金的相關新規包括以下幾個方面，一是貨幣基金禁止投AA+以下的存單；二是AAA以下存單投資比例不得高于10%；三是投資存款、存單及債券不超過銀行凈資產的10%。
統計顯示，作為同業存單持有主力的貨幣基金，二季度持有同業存單市值為19855億元，一季度為15447億元，二季度比一季度增加4408億元。
“對規模較大的貨基影響要大一些。不過像余額寶這樣，里面沒有太多的同業存單，以存款為主，影響不大。為了應對隨后可能的大規模贖回，余額寶較大比例地投向了銀行存款。把它當債券去投資，而不是當做同業存款。”上海某券商債券研究員表示。
余額寶二季報顯示，高達83%的資產投向銀行存款和結算備付金，7.94%的資產投向了債券，其中的2.37%投向了同業存單。
截至本周，市場一共有355家銀行發行同業存單，總體規模將近8.4萬億。同時，根據對存量存單進行分主體的統計，市場同業存單規模排名前20的銀行總體存單規模將近5萬億，在數量占比不足6%的情況下，存單規模占比將近60%。
“現在大部分貨基的配置比例都是存款和存單，一半的比例是有的。這種情況下，對大基金來說，存單配置比例不多，更多還是存款。如果只是單獨計算存單比例，可能的影響不大，但是實際上說，股份制銀行的資本金在3000億~4000億的規模，10%也就是300億~400億。對規模較大的貨幣基金來說，這塊的影響可能就會比較大。余額寶是以存款為主，只是考核存單的比例，但說白了存款和存單是屬于一個種類，如果后面存單和存款一起來算比例的話，影響就會很大。”來自北京的公募貨幣基金經理朱雨（化名）向第一財經記者表示。
“我覺得是為了限制貨幣基金的規模，因為規模超大的話，流動性風險還是存在的。”在朱雨看來，如果屬于銀行本身的規模較大，大額贖回的話相當于把銀行流動性風險帶出來，本意還是要限制規模特別大的貨基。
繼6月份7家基金公司入駐螞蟻金服后，7月20日起，又有11家基金公司加入到該陣營。不完全統計，目前除余額寶外，博時合惠、建信現金增利、農銀匯理日日鑫、中銀薪錢包、興全貨幣A、富國富錢包、萬家現金寶等貨基均可在螞蟻金服上購買。
散戶型貨基受波及較小
事實上，今年來監管層一直在加強對貨幣基金的監管力度，基金公司內部的嚴厲測試也一再加強力度。
今年3月31日，證監會就《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定（征求意見稿）》（下稱《規定》）正式對外公開征求意見。
《規定》對貨幣市場基金提出了特別要求，除要求貨幣基金規模與風險準備金掛鉤，限制隨意新發貨幣基金外，還對投資流動受限資產、次高等級信用債以及同業存單和信用類債券做出了投資限制等。
業內人士指出，新規后，機構型貨幣基金和散戶型貨幣基金的收益會受到不同程度的影響。
“因為散戶型貨幣基金的話，投資同業存單的概率更低。相對而言，機構性貨幣基金更愿意配置到偏債的資產上，而不是偏流動性的東西。”朱雨表示。
“上半年證監會出臺了流動性管理辦法，機構型貨幣基金的收益率會往下走，散戶型貨幣基金影響會小一些。其實這是控制貨幣基金負債端的集中度，散戶的負債端相對穩定，限制就小一些。而機構投資的限制更多。”朱雨也認為。
“貨幣基金限制投資AA+及以下評級存單，銀行存單評級利差擴大，會對組合收益略有影響，但更重要的是把靠資質下沉做高收益、高倉位存單類資產提高組合收益的貨基打回同一起跑線，競爭環境上反而更有利于大型基金公司。”上述華南某基金公司貨幣基金經理對第一財經記者表示。
該基金經理進一步指出，出臺的這些比例限制應該是在國內外大數據調研基礎上得出的，發文到實施會有一個過渡期，相信市場會逐步適應貨幣基金投資更加規范和收益落差沒那么大的新常態。
基金業協會數據顯示，截至今年6月30日，貨幣型基金有325只，規模5.11萬億，占據公募基金總規模的半壁江山。截至目前，500億以上規模的基金有12只（ABC份額分開計算），余額寶以1.43萬億排名第一，排在第二位的工銀瑞信貨幣基金的規模為1587億。
收益率仍有差別
第一財經記者了解到，同業存單大規模發行以來，貨基對同業存單的配置比例迅速增加，即便新規后，需要基金經理將倉位調到其他類資產，也沒有其他的選擇，大比例配置還是集中在存單和存款。
中泰證券債券分析師齊晟統計發現，2016年以來，貨幣基金中同業存單占比的加權平均數基本穩定在33%左右，但是同業存單占比超過50%的基金個數卻呈現明顯的增長，這說明一些規模較小的貨幣基金對同業存單的持有比重較高，而規模較大的貨幣基金則仍以銀行存款為主要的投資方式。
“在重倉前五的同業存單中，85%左右評級達到AAA，而第一重倉且持倉占比超過10%的同業存單的評級基本均達到了AAA級別。”齊晟認為，由此可見，貨幣基金在持倉同業存單的選擇上也會將存單的資質納入考慮，以確?；鸬牧鲃有孕枨蟆?/span>
“因此，如果貨幣基金的配置范圍受到存單資質方面的約束，整體沖擊并不會非常明顯。”他說。
業內人士指出，貨幣基金的收益可統計為四個來源，第一是很多低費率的基金，本身比其他基金低20%~30%，新發的基金大多是低費率；第二是臨時收益，像6%的基金維持不了，臨時收益兌現才會出現，一般出現不了；第三是負債端是散戶的基金，這類負債較為穩定；第四是投向低評級賺取利差。
“之前可能有投AA、AA-以下的，后面的話可能就都會配到AAA。其實還是投資品的評級變相提高了，可能收益上會有影響，但現在評級利差沒有那么大，真正實質影響不大。后面如果都投AAA，可能大銀行的錢多了會拉開一些收益利差。”朱雨進一步表示。
Wind統計顯示，截至上周可統計的157只貨幣型基金，7日年化收益率在3.04%到4.9%之間，最高沒有超過5%，平均7日年化收益率是4.06%。
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