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　　4月中旬以來的股市震蕩，令投資者們有些措手不及。

　　短短一個月，滬指從3300點迅速退守至3000點附近，A股市值蒸發4萬億，盡管近日滬指有所回升，但截至5月18日收盤仍在3100點之下徘徊；而創業板指也先后跌破1900點、1800點兩大整數關口，最新收盤日報收1813.51點。

　　疲軟的市場形勢背后，金融監管被認為是最關鍵的影響因素。這場“一行三會”集體參與的出清行動來勢之猛，確實一定程度上超出了市場的預期。

　　根據21世紀資本研究院最新一期公募投資總監調查結果顯示，投資總監們對于金融監管或金融去杠桿的關注度極高，近半投資總監將此視為近期最為關注的市場影響因素。

　　鑒于金融監管帶來的壓力，在未來一個月看好的投資方向上，金融股、消費股以及醫藥股等反方向得到了較多投資總監的擁躉。不少投資總監指出，盡管近期緊張情緒有所緩和，但監管的大方向并不會改變，或將對市場風險偏好有所壓制。

　　對于近期有所反彈的創業板，整體分歧仍較大。有投資總監表示，創業板在經歷了前期的調整之后，出現了反彈的機會；亦有投資總監認為，創業板雖短期企穩，中長期還有調整空間。

　　金融監管最受關注

　　今年以來，金融去杠桿方面的新規不斷出臺。剛剛過去的一個月，一行三會密集而發的監管行動更被稱為“監管競賽”，引發了市場的廣泛討論。在市場資金面和金融監管雙趨緊的環境下，A股不可避免受到沖擊，市場情緒一度低迷。

　　此次調研中，在被問及過去一個月最關注并將持續關注的市場變量時，受訪的29位公募投資總監提及度最高的因素指向金融監管以及金融去杠桿，有四成以上投資總監認為金融監管值得持續關注。

 

　　華潤元大投資總監李孟霞表示，“近期監管趨嚴，資金處在緊平衡狀態，利率在高位，對A股形成流動性問題，影響市場情緒。近期指數跌多，有機會迎來反彈，但監管的方向不變，還是會壓制市場的風險性偏好，預期短期內還是難有大行情。”

　　滬上一位投資總監也提到，受金融監管和亞太區域政治因素影響，股債市場均出現了較大的回調，市場的流動性在降杠桿的大環境下逐漸趨緊，這一情況值得重視。

　　不過，多位投資總監認為，短期而言金融監管進入了緩和階段，尤其上周末監管層釋放出的“溫和去杠桿”信號，令市場一直緊繃的情緒也有所放松。

　　深圳一位投資總監表示，“市場短期偏樂觀，金融監管暫時進入‘緩和期’。金融監管不是貨幣政策系統性收緊，是干擾變量，金融高壓和去杠桿節奏的放緩有利于短期底部的明朗。”

　　滬上一位公募投資總監也指出，“對經濟、流動性和去杠桿監管的擔憂是市場弱勢的主要原因，階段性來看市場有所超調。上周五收盤后銀監會也提到，近期監管 文件并無新規，市場沒必要緊張，自查督查和規范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，并根據不同銀行的實際情況，靈活確定整改時限要求，實行新老劃斷。因 此我們認為’雖然金融去杠桿仍是趨勢，但金融機構將從被動去杠桿向主動去杠桿過渡，并在有控制、有節奏的狀態下進行。最痛苦的階段或已過去，對權益市場也 將產生積極的影響。”

　　盡管金融監管短期內對市場造成了一定沖擊，但市場普遍認為去杠桿行動不可或缺。深圳一位投資總監指出，“金融去杠桿十分必要，細化監管也十分必要，希望能盡早出臺明確的監管規則和指標。目前來看，市場預期已經十分充分了。”

　　除了金融監管外，資金面、貨幣政策、債市風險、宏觀經濟是否走弱等因素也是投資總監們較為關注的市場影響因素。

　　整體而言，投資總監們認為，金融去杠桿政策的影響或逐步體現，而宏觀經濟預期也可能逐季回落，股票市場或將保持弱勢格局。

　　消費股投資熱情仍然居高

　　在此次調研中，被問及“未來一個月，相對更看好A股哪個板塊表現”時，投資總監們選擇的方向較多聚焦于金融、消費、醫藥、環保等板塊，其中看好大消費方向的投資總監數量最多。

　　根據21資本研究院此次調查結果顯示，看好消費股的投資總監占比接近一半。盡管以白酒、家電為代表的消費股今年以來已經走出了一波極其強勢的行情，但在市場尚未出現可持續的新熱點之際，投資總監們對大消費依然保持了較高的熱情。

　　深圳一位受訪投資總監指出，“目前市場資金的風險偏好很低，抱團取暖去買少數的一些白馬股，導致白馬股的價格不斷創新高，這說明了市場抱團取暖的傾向。 這個時候不建議大家去追股價創新高的股票，因為存在被套的風險，要從一些優質的行業和板塊選一些還沒有漲起來的個股來配置。”

　　有6位投資總監表示看好金融板塊。滬上一家大型公司投資總監認為，以銀行、保險為代表的金融股在監管的安撫下，仍有上漲空間。

　　另一位重配了金融板塊的投資總監也指出，“考慮到金融板塊目前絕對估值和相對估值處于歷史和市場最低位，安全邊際充足，因此我們重點配置了金融板塊，主要以時間換空間看未來收益情況。”

　　上述投資總監還表示在醫藥板塊也配置較多，其分析稱，“相對于歷史水平和其他板塊，醫藥板塊估值溢價較低。此外，今年招標目錄出來后，行業增速下降到最 低點，未來兩年內，尋找估值與業績匹配的個股，中期看是有絕對收益的。對于食品飲料板塊，則主要配置估值相對合理、未來有修復回升空間的類別。”

　　此外，還有6位投資總監表示看好電子方向，其中一位投資總監指出，“電子行業作為消費升級代表板塊，產業升級非常清晰，未來估值合理，性價比較高。”

　　而對于近期有所反彈的創業板塊，受看好度仍然較低。有投資總監認為，創業板的調整已經接近尾聲，而有投資總監則表示，中長期還有調整空間，未來仍待觀察。