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     當(dāng)昔日網(wǎng)紅小家電流量紅利不再后，小熊電器(46.700, 1.37, 3.02%)如今深陷多重困境中。近日，小熊電器發(fā)布了2024年財報，實現(xiàn)營業(yè)收入47.58億元，同比增長率僅為0.98%，已與以往的兩位數(shù)增幅不可同日而語，實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元，相比去年同期縮水超三分之一。

　　當(dāng)流量經(jīng)濟(jì)逐漸退潮，誰在裸泳則暴露無遺，曾經(jīng)爆火的網(wǎng)紅小家電賽道，如今卻來到了瓶頸期。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2024年廚房小家電整體零售額609億元，同比下降0.8%。不僅是小熊電器，賽道中從頭部乃至尾部的公司均在經(jīng)歷紅利消退后的陣痛，各盡所能求生或再突破。

　　而小熊電器打出多元化戰(zhàn)略多年后，公司不僅整體業(yè)績表現(xiàn)掉頭向下，核心業(yè)務(wù)廚房小家電也面臨下滑，部分凈利潤由去年收購的羅曼智能貢獻(xiàn)。同時，小熊電器過去一年生產(chǎn)量明顯超過銷售量，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)升高下或存在存貨滯銷風(fēng)險。

　　核心業(yè)務(wù)下滑、凈利潤暴跌35.37%創(chuàng)上市以來最大跌幅 存貨激增存滯銷風(fēng)險

　　從近幾年小熊電器的業(yè)績表現(xiàn)來看，以往整體環(huán)境及相關(guān)政策帶動的“宅家經(jīng)濟(jì)”也曾一度給小熊電器帶來利好，2022年及2023年，小熊電器的營收規(guī)模分別同比增長14.18%、14.43%，同期歸母凈利潤分別同比增長36.31%、15.24%。然而，當(dāng)“網(wǎng)紅”逐漸過氣，消費(fèi)者開始更注重各品類小家電的實用性與性價比，小熊電器便開始降速。2024年，小熊電器營收規(guī)模相比去年近乎0增長，而歸母凈利潤則暴跌35.37%至2.88億元，創(chuàng)下公司上市以來的最大跌幅。

　　一直以來，從廚房小家電起步，小熊電器也在部署多元化，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品品類，目前公司的產(chǎn)品除了廚房小家電之外，還包括生活小家電、個護(hù)小家電、母嬰小家電和其他等。但廚房小家電依然是公司的業(yè)務(wù)重心，為小熊電器貢獻(xiàn)絕大部分營收。然而，2024年小熊電器的核心賽道卻受到一定沖擊，廚房小家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收32.76億元，相比去年的36.44億元同比減少10.10%，占營收比重從77.33%降至68.84%。核心業(yè)務(wù)的下滑，在很大程度上導(dǎo)致了過去一年營收規(guī)模的增長停滯。更何況，2024年廚房小家電的毛利率也減少了近2個百分點。

　　與此同時，2024年小熊電器的生活小家電、個護(hù)小家電、母嬰小家電營收同比增長分別為15.33%、174.31%、31.83%，在一定程度上有所彌補(bǔ)了廚房小家電的下滑，然而由于這些類型的產(chǎn)品收入規(guī)模仍然較小，且部分依賴代工、外部采購等，對公司業(yè)績的支撐仍難言持續(xù)性。

　　2024年，小熊電器在小家電行業(yè)的產(chǎn)品銷售量為4598.04萬臺，與去年相比僅增長2.63%，然而生產(chǎn)量卻為5057.57萬臺，相比去年增長16.84%，即生產(chǎn)量明顯超過銷售量，而庫存量則由857.26萬臺增長至1211.91萬臺，同比大增41.37%。截至2024年底，小熊電器的存貨水位來到新高9.24億元，在存貨的激增下，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2023年的76.58天增加至2024年的90.27天，存在一定滯銷風(fēng)險。

　　營銷與研發(fā)投入失衡 2024年股價創(chuàng)新低投資者難言認(rèn)可

　　除了核心業(yè)務(wù)縮水、毛利率下滑之外，近年來小熊電器高企的費(fèi)用支出也進(jìn)一步侵蝕了公司的利潤空間。

　　2022-2024年，小熊電器的銷售費(fèi)用分別為7.30億元、8.84億元、8.64億元，同期管理費(fèi)用分別為1.54億元、1.90億元、2.36億元，研發(fā)費(fèi)用分別為1.37億元、1.43億元、1.95億元，2024年公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為18.17%、4.95%、4.09%。由此來看，不僅費(fèi)用高企，營銷與研發(fā)的投入失衡，也在一定程度上反映出小熊電器的“重營銷輕研發(fā)”。

　　更何況，即便是已經(jīng)驟降35.37%的歸母凈利潤表現(xiàn)，背后卻依然暗藏水分。2024年7月，小熊電器斥資1.54億現(xiàn)金收購羅曼智能61.78%股權(quán)，收購?fù)瓿珊罅_曼智能納入小熊電器的合并報表范疇。在收購時，羅曼智能承諾2024-2026年的凈利潤將不低于1500、2500、4000萬元，三年合計不低于8000萬元。實際上，2024年羅曼智能實現(xiàn)6883萬元。換言之，2024年小熊電器已然縮水的凈利潤中還有部分是收購而來，如果剔除這部分影響，或暴露出公司的核心主業(yè)實際更不容樂觀。

　　而從過去一年的市場表現(xiàn)來看，投資者對小熊電器顯然也難言認(rèn)可。盡管股價曾在2020年中旬一度漲至165元/股，但自此之后小熊電器的股價便一路跌宕下行，2024年初時已然跌至50元以下，2024年9月曾創(chuàng)新低至35元。

《電鰻快報》