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        近日，西王食品(2.690, -0.07, -2.54%)發(fā)布了2024年年報，宣布虧損4.44億元，這是公司2022年以來的第三次虧損。虧損主因是高杠桿高溢價并購的海外公司Kerr再度暴雷，出現(xiàn)巨額資產(chǎn)減值。

        在經(jīng)歷了主營業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，多元化并購暴雷后，目前西王食品已面臨較大的財務(wù)壓力，賬面貨幣資金剛夠覆蓋短債，大額在建工程進度緩慢，仍舊需要資金投入。

        由于負債高企，去年財務(wù)費用創(chuàng)了近年來新高。與此同時，公司又將大量貨幣資金存進西王集團財務(wù)公司，存款利率是否合理，安全性如何呢?

        西王食品再次迎來虧損 高杠桿高溢價收購的Kerr暴雷

        4月2日晚間，西王食品發(fā)布了年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入49.72億元，同比下滑9.43%，虧損4.44億元。繼2022年及2023年兩度虧損之后，再次迎來虧損。

        西王食品去年的虧損主要源于巨額資產(chǎn)減值損失，減值金額達到了8.68億元，主要包含7.15億元的無形資產(chǎn)減值損失，以及1.48億元的商譽減值損失。

        西王食品披露稱，2024年公司運動營養(yǎng)品及體重管理相關(guān)的營養(yǎng)補給品業(yè)務(wù)由于競爭加劇、原材料價格波動及業(yè)績未達預(yù)期等因素導(dǎo)致毛利下降，對商標(biāo)權(quán)及商譽分別計提資產(chǎn)減值準備。

        2016年西王食品斥資49億元收購Kerr，這起“蛇吞象”式的并購溢價超過900%，產(chǎn)生了巨額商標(biāo)權(quán)和商譽。

        收購?fù)瓿芍螅琄err就開始走下坡路，凈利潤不斷下滑。2019年西王食品因商譽減值產(chǎn)生了11.16億元的虧損，2022年再度出現(xiàn)大額減值。

        Kerr成立于1998年，是一家營養(yǎng)與體重管理健康食品經(jīng)營商，品牌包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut與Purely Inspired 等。西王食品主營業(yè)務(wù)為玉米油、葵花籽油等食用植物油，公司希望借助收購進行多元化布局，培育新的利潤增長點。但是隨著Kerr的業(yè)績下滑，這一愿望最終落了空。

        根據(jù)西王食品在2023年年報問詢函回復(fù)中的披露，2023年公司應(yīng)收賬款占營收比重遠高于同行業(yè)公司，而且應(yīng)收賬款主要來自運動營養(yǎng)板塊。

        Kerr對西王食品的拖累還不止于此。當(dāng)初收購Kerr時，西王食品動用了較高的杠桿，其資產(chǎn)負債率從前一年的21.96%躍升至58.38%，背上了巨額有息負債，2019年利息費用達到23，618.75萬元，占當(dāng)年剔除資產(chǎn)減值損失影響后的營業(yè)利潤39.43%。

        2020年西王食品曾籌劃定增，擬募資12億元，其中絕大部分用于償還銀行借款及應(yīng)付利息，改善財務(wù)狀況，但是這次定增最終并未實施。

        截至2024年底，西王食品資產(chǎn)負債率仍達45%左右，短期有息負債達到18.09億元，長期借款7500萬元。賬面貨幣資金18.12億元，剛夠覆蓋短債，考慮到應(yīng)付賬款等因素，公司仍面臨較大的流動性壓力。

        2024年財務(wù)費用達到1.44億元，創(chuàng)下近年來的新高。有息負債總額與前一年持平，貨幣資金增長5%，財務(wù)費用同比則增長了18%。

        值得一提的是，西王食品將大量資金存進了西王集團財務(wù)公司，截至2024年底，存款余額仍達到14.49億元，去年利息收入僅2600萬元。

        西王集團財務(wù)公司是西王集團有限公司控股的子公司，2015年取得營業(yè)執(zhí)照，2016年開始就一直為西王食品提供財務(wù)服務(wù)。西王食品左手大量借款，右手將資金存進西王集團財務(wù)公司，并且利息收入遠低于利息費用，這究竟是否合理呢?在西王集團遭遇債務(wù)危機的背景下，上市公司的存款是否安全?

        植物油噸價下降 擴產(chǎn)能項目進展緩慢

        目前西王食品植物油和營養(yǎng)補給品收入各占45%左右，去年營收分別下滑5.55%和9.98%。

        與植物油收入下滑相對應(yīng)的是銷量增加11.88%，這使得植物油噸價從1.41萬元降至1.19萬元。在原材料成本下降的背景下，產(chǎn)品售價也出現(xiàn)不低的降幅。

        西王食品是國內(nèi)最大的玉米胚芽油生產(chǎn)基地，公司一直以玉米油為宣傳噱頭，強調(diào)其獨特的營養(yǎng)成分和品質(zhì)。但是多年來，玉米油收入始終不溫不火。從近年來數(shù)據(jù)來看，西王的食品植物油收入從2023年就開始大幅下滑。

        行業(yè)競爭激烈、下游需求不振、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下滑、經(jīng)銷商囤貨意愿低，是食用油行業(yè)面臨的共同難題。金龍魚(32.320, -0.01, -0.03%)去年也出現(xiàn)了銷量增長、產(chǎn)品價格下跌的現(xiàn)象。

        作為植物油市場的小玩家，西王食品和金龍魚、魯花等行業(yè)巨頭相比規(guī)模懸殊，在競爭中勢必面臨更大的壓力。

        近幾年西王食品收入盡管持續(xù)下滑，存貨一直處在高位，2024年仍達到7.07億元，與此同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在大幅增長。

        值得一提的是，西王食品目前還有一項在建工程——擴建60萬噸玉米油項目。該項目預(yù)算投入8.49億元，當(dāng)時公司預(yù)測小包裝是消費升級的趨勢，和散裝油相比，具備有更安全、更輕便、保質(zhì)期更長、包裝更精致等優(yōu)點。因此開始擴建年產(chǎn)30萬噸小包裝玉米油項目，項目建成后將達到年產(chǎn)60萬噸的產(chǎn)能。

        該項目2020年開始投建，截至2024年該項目工程進度僅為23.03%，進展明顯較為緩慢。從財務(wù)角度來看，該項目繼續(xù)投建，需要消耗大量資金，公司自身造血能力有限，而繼續(xù)借貸又將進一步推高財務(wù)成本。

        從銷量來看，2024年西王食品植物油總銷量僅為18.76萬噸，擴產(chǎn)能項目建成后勢必拉低產(chǎn)能利用率，并帶來產(chǎn)能消化的問題。

《電鰻快報》