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        在問詢階段排隊超兩年時間，技源集團股份有限公司(以下簡稱“技源集團”)主板IPO將于4月3日上會迎考，這也是年內第五家滬市主板IPO上會企業。此次闖關上市背后，技源集團存在三大疑點待解。公司最終能否獲得上市委的放行，答案也將揭曉。

不缺錢卻要募資補流

        根據安排，上交所上市審核委員會定于4月3日召開2025年第11次上市審核委員會審議會議，審議技源集團的首發申請。在此之前，公司已“卡”在問詢階段逾兩年時間。上交所官網顯示，技源集團主板IPO于2023年3月3日獲得受理，當年3月30日進入問詢階段。

        本次沖擊上市，技源集團擬募集資金約6.03億元，其中1.5億元擬投資于補充流動資金項目，其余募集資金則擬分別投資于技源集團營養健康原料生產基地建設項目、啟東技源營養健康食品生產線擴建項目、啟東技源技術創新中心項目。

        值得一提的是，本次大手筆募資補流背后，技源集團賬上似乎并不缺錢。招股書顯示，2022—2024年，公司賬上貨幣資金分別約為1.96億元、1.39億元、1.72億元。

        貨幣資金較為充足的同時，技源集團還購買了不少銀行理財產品。招股書顯示，報告期各期末，公司交易性金融資產賬面價值分別為1809.9萬元、1.27億元和1.71億元，其中購買銀行理財產品分別約為1805.94萬元、1.27億元、1.71億元。

        控制權方面，截至招股書簽署日，技源(香港)有限公司(以下簡稱“技源香港”)持有技源集團78.76%股份，系公司控股股東。公司實際控制人周京石、龍玲夫婦通過技源香港和江陰技源管理咨詢合伙企業(有限合伙)合計控制公司84.47%表決權。

超九成營收來自境外

        財務數據顯示，2022—2024年，技源集團實現營業收入分別約為9.47億元、8.92億元和10.02億元，主營業務收入占比分別為99.8%、99.76%和99.73%;對應實現歸屬凈利潤分別約為1.42億元、1.6億元和1.74億元。值得注意的是，公司報告期內超九成主營業務收入均來自境外。

        據了解，技源集團是一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業集團，主導和推動了HMB營養素在多個國家地區的市場準入，現已發展成為全球HMB原料最大供應商和高品質氨糖、制劑等產品核心供應商。在公司主營業務中，銷售收入占比較高的營養原料產品主要為HMB、氨基葡萄糖和硫酸軟骨素等，制劑產品主要為片劑等。

        報告期內，技源集團境外銷售收入分別約為8.64億元、8.48億元和9.38億元，占公司主營業務收入的比例分別為91.4%、95.25%和93.93%，銷售區域主要集中在美國、歐洲、澳大利亞、東南亞、巴西等國家或地區。

        “營養和保健品制造行業發展前景廣闊。隨著全球健康意識的提升和消費升級的趨勢，營養和保健品市場需求持續增長。然而，該行業也面臨著激烈的市場競爭、法規監管的加強以及消費者需求多樣化的挑戰。因此，企業需不斷創新，提升產品質量和服務水平，以適應市場變化并抓住發展機遇。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示。

        根據募投項目情況，技源集團本次擬投資2.06億元用于技源集團營養健康原料生產基地建設項目。該項目在江陰生產基地現有廠區布局，擬新增年產1200噸HMB、300噸硫酸軟骨素、10噸7-Keto和100噸N-乙酰氨基葡萄糖的生產設施。公司在招股書中表示，通過本次募投項目，公司進一步新增HMB產能，同時持續布局硫酸軟骨素、7-Keto和N-乙酰氨基葡萄糖，一方面是對公司現有產品產能的擴充，同時也有利于公司產品結構的優化升級，是對下游客戶對于公司產品需求的進一步完善。

        值得一提的是，在大手筆擴充HMB產能的同時，技源集團報告期內HMB業務超六成營收均來自雅培集團。具體來看，報告期各期，公司向雅培集團的銷售收入占主營業務收入的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB業務收入的比例分別為69.26%、64.69%和66.19%。

研發人員學歷存疑

        在招股書中，技源集團表示，公司歷來重視技術研發和產品創新。然而報告期內，公司研發費用率始終低于同行業可比公司平均水平。

        數據顯示，2022—2024年，技源集團研發費用率分別為4.48%、4.82%、4.96%，而同行業可比公司在2022年、2023年研發費用率均值分別為5.4%、5.8%。

        同時需要指出的是，在研發費用率相對較低的同時，技源集團研發人員學歷水平也存在疑點。公司研發人員中，本科及以上學歷人數占比不足五成。

        具體來看，報告期各期末，公司研發人員數量分別為105人、115人和137人，占公司員工總數的比例分別為17.41%、19.39%和19.94%，其中本科及以上學歷人數分別為47人、52人和65人，占比分別為44.76%、45.22%和47.45%。

        “研發團隊的學歷結構，是衡量企業技術創新能力的重要參考。”知名商業顧問、企業戰略專家霍虹屹談道，“保健品行業雖然不如醫藥行業‘硬科技’門檻高，但隨著合規監管加強和消費者對成分溯源的關注提升，企業對原料創新、配方邏輯、劑型開發的研發深度要求不斷提升，僅依靠‘經驗型’人才已難以支撐長期競爭力。”

        霍虹屹還提到，研發不僅要“有靈感”，更要“有體系”。低學歷團隊可能在知識產權布局、標準化驗證、國際認證等方面存在短板，導致研發成果難以轉化為真正的市場優勢。

        此外，招股書顯示，2022—2024年，技源集團管理費用率分別為11.16%、12.29%、12.09%，而2022年、2023年，同行業可比公司管理費用率均值分別為9.74%、7.3%。不難看出，公司在2022年以及2023年的管理費用率顯著高于同行業可比公司平均水平。

        針對相關問題，北京商報記者向技源集團方面發去采訪函進行采訪，但截至記者發稿，未收到公司回復。

《電鰻快報》