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        近期，A股市場多家上市公司被“戴帽”，比如3月23日晚，香雪制藥和朗源股份因收到監管層的行政處罰事先告知書而被實施ST，3月25日復牌后均出現“20cm”跌停。數據顯示，截至3月27日收盤，今年以來已有22家公司被ST或*ST，其中9家因重大信息披露違法，顯現出監管層對財務造假“零容忍”的態度。

        在監管趨嚴的背景下，A股市場的投資生態正在發生積極改變。一方面，對于這些“戴帽”特別是有財務虛假記載“前科”的上市公司，投資者對其信任度降低，加速拋售;另一方面，常態化退市格局加速形成，2025年以來已有數家公司因觸及退市指標而終止上市并摘牌。

        多股“戴帽”后跌停

        近期，多家ST上市公司出現“20cm”跌停，引發市場關注。3月23日晚，香雪制藥和朗源股份對外發布公告稱，公司近日收到監管層出具的行政處罰事先告知書。3月24日這兩家公司停牌一天，簡稱變更為“ST香雪(6.050, -0.28, -4.42%)(維權)”和“ST朗源(4.420, -0.04, -0.90%)(維權)”，日漲跌幅限制不變，仍為20%。3月25日，兩家公司開市起復牌，當天兩家公司均出現“20cm”跌停，3月26日ST香雪再度跌停。

        兩家公司被罰的原因，都和財務虛假記載有關。比如香雪制藥的違規事件包括：2019年年度報告存在虛假記載，虛增利潤5383.25萬元，占當期披露利潤總額的45.98%;未按規定披露關聯方非經營性資金占用，2016年至2020年年度報告存在重大遺漏。最終，監管層對香雪制藥及相關負責人進行了責令整改、警告和罰款。

        2018年12月，朗源股份收購廣東優世51%股權，將其納入合并報表范圍。2019年，為了完成業績承諾，廣東優世通過簽訂無商業實質的采購銷售合同、虛構與第三方業務的方式虛增營業收入、營業成本和利潤，導致朗源股份2019年營業收入、營業成本、利潤總額分別虛增5250.69萬元、3494.31萬元和1816.60萬元，因此朗源股份2019年年度報告存在虛假記載。

        除此之外，近期還有ST聯創(3.900, -0.01, -0.26%)(維權)、ST中青寶(10.780, -0.19, -1.73%)(維權)等上市公司被實施ST，且復牌后均出現“20cm”跌停的情況。其中，ST聯創歷史交易報告書存在虛假記載、年報和半年度報告存在虛假記載等;ST中青寶2019年至2021年年度報告存在虛假記載、未及時披露實際控制人被采取刑事強制措施。

        9家涉嫌重大信息披露違法

        數據顯示，今年以來被ST或*ST的上市公司有22家，被實施原因包括經審計的期末凈資產為負值、收到法院受理公司重整申請裁定、因重大信息披露違法收到證監會行政處罰等。其中涉嫌重大信息披露違法的上市公司有9家，占比最多。

        值得一提的是，在這些公司中，ST華聞(2.320, 0.00, 0.00%)(維權)不僅連續多年存在財務虛假記載的問題，且涉及金額龐大。其2021年報和2022年半年報和年報中存在虛增營業收入和營業成本的行為，虛增金額分別為1.83億元、5974萬元和1.79億元，且這些虛增金額占當期披露營業收入的比例分別為18.15%、15.86%和23.62%。根據調查結果，海南證監局擬對公司及相關責任人進行行政處罰。

        中國社會科學院研究生院特聘導師柏文喜在接受《華夏時報》記者采訪時表示，上市公司發生財務造假的原因包括滿足業績指標和市場預期、避免退市風險、公司治理結構缺陷等。

        比如，上市公司為了達到市場預期的業績指標，避免股價下跌，可能會通過財務造假來美化財務報表;為了滿足定增等再融資的發行條件，或者以更高的價格完成定增計劃，可能會通過財務造假來提升公司的財務狀況;為了避免因財務指標不達標而被ST或退市，可能會通過財務造假來掩蓋真實的財務狀況;部分公司存在公司治理結構不完善、內部控制薄弱等問題，導致財務造假行為容易發生。

        對于多只被實施ST的股票出現“20cm”跌停的情況，柏文喜認為，這在一定程度上反映出市場投資者對ST股整體的恐慌情緒在蔓延。ST股通常面臨較大的風險，如財務問題、退市風險等，當多家公司因信息披露違法被ST后，投資者對整個ST板塊的信心受到打擊，紛紛選擇拋售離場，導致股價大幅下跌。這種恐慌情緒可能會進一步影響市場的整體氛圍，使投資者更加謹慎。

        多家公司存退市風險

        在新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥看來，目前監管層在處罰信息披露違法方面，現行的處罰力度雖有一定作用，但仍需進一步加強。盡管我國已經建立了相對完善的證券市場監管體系，并對信息披露違法行為進行了嚴厲打擊，但相較于造假可能帶來的巨大收益，部分上市公司仍認為違規成本相對較低。即使被查處，也可能僅面臨輕微的處罰，這在一定程度上助長了造假行為的發生。

        當然，除了因財務虛假記載方面的問題被“戴帽”外，還有的公司是因為業績表現不理想而被實施了退市風險警示。

        比如3月24日晚，*ST東晶(4.840, -0.20, -3.97%)發布公告稱，公司股票將被實施退市風險警示，主要原因是：最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低于3億元。據*ST東晶最新財務數據顯示，2024年公司營業收入和歸母凈利潤分別為2.17億元和-7345.34萬元。

        還有*ST新研(1.860, -0.03, -1.59%)，3月18日晚對外發布了關于公司股票交易將被實施退市風險警示暨股票停牌一天的公告。原因是公司披露的2024年度經審計的期末凈資產為-2.71億元，符合《上市規則》第10.3.1條財務類退市風險警示第一款第(二)項規定：若上市公司出現“最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值”的情形，其股票交易被實施退市風險警示。

《電鰻快報》