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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2024年12月30日，超穎電子電路股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)超穎電子)上交所主板IPO更新了招股說(shuō)明書(shū)。招股書(shū)顯示，超穎電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。該公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)電子、顯示、儲(chǔ)存、消費(fèi)電子、通信等領(lǐng)域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，超穎電子計(jì)劃用2.6億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募集資金總額近四成。值得注意的是，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率超七成，且其短期流動(dòng)性比率落后于同行。此外，超穎電子的收入中的關(guān)聯(lián)交易占比較高，且?guī)齑嫔唐氛急雀撸履籍a(chǎn)能的消化令人擔(dān)憂(yōu)。

        資產(chǎn)負(fù)債率超七成 短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行

        招股書(shū)顯示，此次IPO，超穎電子計(jì)劃2.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占到此次募集資金總額的39.4%。

        由此可見(jiàn)，超穎電子計(jì)劃用近40%募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。然而，2025年1月17日發(fā)布的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》對(duì)募集資金用途進(jìn)行了全面收緊，核心內(nèi)容：1. 禁止超募資金用于補(bǔ)流和償債：明確超募資金不得用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行借款，僅允許用于在建項(xiàng)目、新項(xiàng)目或回購(gòu)注銷(xiāo)。2. 強(qiáng)化主業(yè)導(dǎo)向：要求募集資金原則上必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，且科創(chuàng)板企業(yè)需聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域。3. 全流程監(jiān)管：對(duì)資金使用進(jìn)度緩慢、擅自變更用途等行為加強(qiáng)處罰，并禁止關(guān)聯(lián)方占用募集資金。

        上述征求意見(jiàn)稿規(guī)定的例外情形是臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，即允許對(duì)暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行臨時(shí)現(xiàn)金管理或短期補(bǔ)充流動(dòng)資金，但需滿(mǎn)足：1. 通過(guò)募集資金專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)操作;2. 僅能投資安全性高的保本型產(chǎn)品(如結(jié)構(gòu)性存款、大額存單);3. 臨時(shí)補(bǔ)流期限不得超過(guò)12個(gè)月，且需經(jīng)董事會(huì)審議并披露。

        但值得注意的是，超穎電子在招股書(shū)和問(wèn)詢(xún)函中并沒(méi)有對(duì)此次IPO用近40%募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金是否符合上述例外情形做出充分解釋。

        從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，超穎電子擁有的貨幣資金分別為4.43億元、3.16億元、5.85億元和7.74億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.96%、15.37%、26.06%和30.67%，低于同期該公司的應(yīng)收賬款余額占比，同期該公司的應(yīng)收賬款余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.3%、46.85%、43.94%和37.28%,。

        超穎電子的應(yīng)收賬款余額占比較高，交易所在問(wèn)詢(xún)函中要求該公司披露：(1)發(fā)行人對(duì)應(yīng)收賬款逾期的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，應(yīng)收賬款平均回款期限與信用期是否匹配;(2)前五大應(yīng)收賬款與前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入之間的匹配關(guān)系;前五大應(yīng)收賬款和前五大客戶(hù)的賬期、結(jié)算方式與發(fā)行人制定的信用政策的匹配關(guān)系及報(bào)告期內(nèi)的調(diào)整情況;(3)結(jié)合客戶(hù)群體和目標(biāo)市場(chǎng)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、實(shí)際壞賬損失等，分析應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提低于同行業(yè)可比公司的原因。

        值得注意的是，超穎電子的短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的流動(dòng)比率分別為0.91倍、0.82倍、1倍和0.83倍，同期速動(dòng)比率分別為0.63倍、0.55倍、0.76倍和0.63倍;同期同行可比公司的流動(dòng)比率分別為1.47倍、1.49倍、1.59倍和1.67倍，速動(dòng)比率分別為1.15倍、1.21倍、1.32倍和1.39倍。可見(jiàn)，超穎電子的短期流動(dòng)性比率遠(yuǎn)落后于同行可比公司均值。

        同時(shí)，值得注意的是，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行可比公司。報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率為67.15%、72.14%、68.75%和71.29%，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高;同期可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.14%、42.76%、42.5%和42.69%。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子營(yíng)業(yè)收入分別為378,369.14萬(wàn)元、351,415.93萬(wàn)元、365,625.25萬(wàn)元及194,008.56萬(wàn)元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為14,622.69萬(wàn)元、14,082.80萬(wàn)元、26,615.53萬(wàn)元及18,015.07萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8,464.02萬(wàn)元、7,512.17萬(wàn)元、25,613.24萬(wàn)元及17,259.40萬(wàn)元，盈利能力較為穩(wěn)定。

        然而，值得注意的是，超穎電子的收入有相當(dāng)一部分來(lái)自關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子向定穎電子銷(xiāo)售PCB的金額分別83,266.85萬(wàn)元、 55,572.34萬(wàn)元、4,880.06萬(wàn)元、0萬(wàn)元;向DSG集團(tuán)銷(xiāo)售PCB金額分別為33.92萬(wàn)元、2,067.30萬(wàn)元、2,415.35萬(wàn)元及1,000.31萬(wàn)元;二者合計(jì)83469.15萬(wàn)元、58159.73萬(wàn)元、7295.41萬(wàn)元和1000.31萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.95%、15.37%、2.08%和0.58%。

        招股書(shū)顯示，DYS成立于2006年7月，注冊(cè)地位于新加坡，超穎電子自2010年起與DYS開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，合作時(shí)間較長(zhǎng)且合作融洽。2015年1月，定穎電子計(jì)劃在新加坡設(shè)立Dynamic Holding(發(fā)行人直接控股股東)、超穎投資(發(fā)行人子公司)，根據(jù)新加坡《公司法》，新設(shè)公司至少需一名新加坡居民擔(dān)任董事。基于此，定穎電子與DYS協(xié)商，由Dynamic Holding、超穎投資聘請(qǐng)DYS的董事TAN TENG LIANG 之配偶林婉惠(新加坡籍)擔(dān)任董事。2020年12月，DYS 在新加坡設(shè)立 DSG，DSG 承接了 DYS 原有業(yè)務(wù)，公司遂與DSG 開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

        此外，值得注意的是，2020年和2021年，定穎電子向塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司支付的行銷(xiāo)管理費(fèi)用分別為168.37萬(wàn)元、520.10萬(wàn)元。

        在第一輪問(wèn)詢(xún)中，交易所要求超穎電子披露：(1)發(fā)行人與定穎電子及其關(guān)聯(lián)方是否存在共同最終客戶(hù)的情形，說(shuō)明客戶(hù)名稱(chēng)、銷(xiāo)售內(nèi)容、銷(xiāo)售收入及其占比，發(fā)行人未直接向前述客戶(hù)銷(xiāo)售的原因;(2)定穎電子對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格與發(fā)行人對(duì)定穎電子銷(xiāo)售價(jià)格、發(fā)行人對(duì)其他客戶(hù)銷(xiāo)售同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的差異情況及差異原因，分析發(fā)行人與定穎電子關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性;(3)向塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司支付的行銷(xiāo)管理費(fèi)用的具體內(nèi)容、定價(jià)依據(jù)，定穎電子相關(guān)人員轉(zhuǎn)至塞舌爾超穎臺(tái)灣分公司前后的薪酬費(fèi)用情況、支付主體。

        庫(kù)存商品占比高 新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂(yōu)

        此次IPO，超穎電子計(jì)劃4億元用于超穎電子電路股份有限公司高多層及HDI項(xiàng)目第二階段，占此次總募集資金的六成以上。

        上述募投項(xiàng)目將為該公司新增年產(chǎn)36萬(wàn)平方米印制電路板。對(duì)此，超穎電子在招股書(shū)中表示：報(bào)告期各期，該公司的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為357.35萬(wàn)平方米、275.76萬(wàn)平方米、276.68萬(wàn)平方米及145.31萬(wàn)平方米，產(chǎn)能利用率分別為94.21%、90.17%、90.74%及95.99%，保持在較高的水平。隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，有必要進(jìn)一步提高產(chǎn)能。此次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)36萬(wàn)平方米印制電路板，進(jìn)一步擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，供貨能力將得到進(jìn)一步提升，有利于增強(qiáng)公司的持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的需要，此次募投項(xiàng)目投資規(guī)模合理。

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的產(chǎn)能利用率分別為94.21%、90.17%、90.74%和95.99%，產(chǎn)能利用率較高。但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，超穎電子存貨周轉(zhuǎn)率總體低于同行可比公司的均值。

        報(bào)告期內(nèi)，超穎電子的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.9次、4.15次、4.51次和4.83次，同期同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為5.65次、5.09次、5.5次和5.87%.

        報(bào)告期內(nèi)各期末，超穎電子的存貨賬面價(jià)值分別為6.9億元、6.6億元、5.3億元和6.1億元，同期存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.08%、32.18%、23.58%和24.33%。

        報(bào)告期內(nèi)各期末，超穎電子的庫(kù)存商品的賬面價(jià)值分別為2.17億元、2.17億元、1.44億元和1.35億元，占當(dāng)期存貨的比例分別為30.27%、31.88%、25.81%和21.04%。

        事實(shí)上，對(duì)于此次IPO募資的高多層及HDI項(xiàng)目第二階段項(xiàng)目，交易所在問(wèn)詢(xún)函中請(qǐng)發(fā)行人披露：(1)發(fā)行人募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)過(guò)程，目前是否有效，是否符合相關(guān)規(guī)定;(2)高多層及 HDI 項(xiàng)目第一階段、第二階段的差異及進(jìn)展情況，募投項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模的匹配性，對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)的影響。

《電鰻快報(bào)》