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        2025年1月20日，海南椰島(7.190, -0.26, -3.49%)(600238.SH)開盤即遭跌停，6.36元的收盤價定格在跌停板上，前一日，這家老牌保健酒企業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績預虧公告，2024年預虧1.42億元，營收僅2.05億元，連續(xù)兩年營收不足3億元，且已經(jīng)跌破了3億元的“保殼紅線”。曾經(jīng)的“保健酒第一股”，正站在退市懸崖邊，上演著一場遲到的自救戲碼。

        證券之星注意到，公司給出的虧損原因一方面是原有各系列產(chǎn)品動銷不暢，銷售業(yè)務規(guī)模萎縮，另一方面，參股公司的房地產(chǎn)項目成為拖累業(yè)績的另一個“出血點”。不過相較前述原因，公司轉型節(jié)奏拖沓也間接導致整體業(yè)績不振。在推出新品的路上，海南椰島或許在等待一個爆品可以重振業(yè)績，但留給公司的時間不多了。

        賣資產(chǎn)老路難走通

        自2021年以來，海南椰島已經(jīng)連續(xù)四年虧損，即便在2023年6月海口國資入主公司，依然沒有挽回業(yè)績頹勢，公司四年間累計虧損高達4.76億元。不過，比業(yè)績虧損更可怕的是公司近年營收的持續(xù)萎縮，2024年，公司預計營收為2.05億元，較近8年中公司于2021年創(chuàng)造的8.33億元的最高營收，降幅達75.4%，公司的營收規(guī)模僅剩峰值的約四分之一。

        證券之星注意到，由于公司扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為2.02億元，低于3億元。按照退市新規(guī)的要求，公司股票在2024年年度報告披露后可能被實施退市風險警示(*ST)。

        這不是海南椰島首次面對退市風險。2016年、2017年，海南椰島增收不增利，實現(xiàn)歸母凈利潤分別虧損3525.01萬元、1.06億元，2018年4月公司被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST椰島”。值得注意，彼時公司提出的扭虧為盈的方式不是努力改善主業(yè)，而是降低成本、處置低效資產(chǎn)以及加強內(nèi)部管理。2018年，海南椰島上演“賣樓保殼”的戲碼，當年通過出售陽光置業(yè)60%股權及辦公大樓，獲得2.88億元的股權轉讓價格，加之公司在這一年收到澄邁國土資源局的收儲補償款，海南椰島驚險摘帽。

        如今相似的劇情再度上演，但公司想要撤銷退市風險警示難度更大。首先，公司上一次摘帽的主因得益于對房地產(chǎn)資產(chǎn)的轉讓，2018年，公司房地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)的收入雖較上年同期出現(xiàn)腰斬，但仍有3651.21萬元。不過在2019年，受限購政策影響及存量房較少所致，公司房地產(chǎn)業(yè)務基本未能實現(xiàn)銷售。2021年，公司還計劃擬轉讓曾經(jīng)的“保殼救星”陽光置業(yè)剩余的40%股權，但這筆交易最終未能成形。

        值得注意的是，彼時海南椰島剝離房地產(chǎn)業(yè)務的主要目的是回歸酒業(yè)主業(yè)，但諷刺的是，海南椰島2023年年報顯示，陽光置業(yè)2023年實現(xiàn)收入2098.73萬元，凈利潤為1305.52萬元，是海南椰島15家控股參股公司中，盈利最好且唯一凈利潤突破千萬的公司。但即便如此，房地產(chǎn)業(yè)務對公司業(yè)績的貢獻還是杯水車薪，海南椰島在2024年業(yè)績預告中還提到，參股公司房地產(chǎn)項目去化較慢，導致長期股權投資產(chǎn)生減值損失。這也意味著，“賣資產(chǎn)”的老路很難走通。

        銷售額被勁酒碾壓

        縱觀海南椰島近年不振的業(yè)績表現(xiàn)，管理層動蕩是繞不開的坎。2018年馮彪時代的激進擴張埋下隱患，2023年海口國資入主后，試圖通過“聚焦酒業(yè)”扭轉頹勢，其中在2024年11月海南椰島發(fā)布的“提質(zhì)增效重回報”行動方案中，公司再度明確聚焦主業(yè)發(fā)展，在產(chǎn)品方面，公司提及要不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量。同時結合市場調(diào)研和消費變化趨勢，加大對酒類產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新力度，開發(fā)出更加符合消費者偏好的產(chǎn)品，以促進產(chǎn)品體系升級，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構。

        證券之星了解到，公司酒業(yè)板塊目前主要構建了“保健酒、草本康養(yǎng)酒、原產(chǎn)地高品質(zhì)白酒”三大產(chǎn)品矩陣體系。保健酒的主打產(chǎn)品為“椰島鹿龜酒”，鹿龜酒在2001年銷售額達3.89億元，占海南椰島總營收的71%，撐起公司全年4400萬元凈利潤。彼時，鹿龜酒憑借央視廣告和禮品定位，穩(wěn)居保健酒龍頭，與勁酒平分秋色。

        伴隨著保健酒市場規(guī)模的逐步提升，鹿龜酒的龍頭地位卻變得搖搖欲墜。2016年，公司中高檔酒的收入為1.11億元，不足巔峰時期的30%，而在2022年和2023年，鹿龜酒系列的收入分別為：3238.40萬元和1880.54萬元，分別同比下降53.26%和41.93%。與之相比，勁酒的銷售規(guī)模卻在一路狂奔，2010年，勁酒的銷售額超30億元，首次超越海南椰島，2017年：勁酒營收破104.9億元，成為保健酒首個百億品牌。

        鹿龜酒的逐漸式微，除了受海南椰島近年管理層的動蕩與戰(zhàn)略搖擺外，也與其固守禮品屬性，未能適應健康化、輕量化趨勢有關，同時海南椰島也未能抓住線上直播、健康IP聯(lián)名等新渠道，2023年，公司線上銷售平臺的合計收入僅為605萬元，占總營收的比重不足3%。

        近年，公司的業(yè)績主要由海王酒系列支撐，其定位健康小酒，培育、挖掘新生代消費群體，不過2021年至2023年，公司海王酒系列的銷售收入也出現(xiàn)了下滑，各期對應收入為1.01億元、8871萬元和7424萬元，分別同比下降16.14%、12.04%和16.31%。

        海南椰島在2024年業(yè)績預告中，對酒業(yè)收入下滑的原因也做出了部分解釋，公司原有各系列產(chǎn)品動銷不暢，原因在于產(chǎn)品定位不準確、價格體系不合理，最終導致銷售業(yè)務規(guī)模萎縮，老品庫存去化率較慢，回款受阻，以至產(chǎn)生相應的減值損失。

        證券之星注意到，基于原有系列產(chǎn)品存在的問題，2024年度海南椰島開始新系列產(chǎn)品的設計、開發(fā)、生產(chǎn)及渠道建設。比如公司在2024年9月參加的2024年半年度業(yè)績說明會中就提到，近期全新的椰島鹿龜酒宋瓷系列新品即將推向市場。

        但事實上，直至2024年第四季度新產(chǎn)品才陸續(xù)上市實現(xiàn)銷售，因此未能在2024年主營業(yè)務中體現(xiàn)成果。2025年，公司新品能否放量，或許是決定公司能否保殼摘星的關鍵。

《電鰻快報》