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        《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

        在餐飲市場(chǎng)的浪潮中，老鄉(xiāng)雞作為知名的中式快餐品牌，其一舉一動(dòng)都備受矚目。此次，老鄉(xiāng)雞沖擊港股IPO，引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注和討論。盡管近年來公司營(yíng)收和凈利呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但其毛利率偏低以及股權(quán)架構(gòu)問題成為了投資者和市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

        從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收和凈利確實(shí)有著亮眼的表現(xiàn)。招股書顯示，2022年至2024年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.28億元、56.51億元、46.78億元，年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為2.52億元、3.75億元和3.67億元。

        然而，這并不能掩蓋其毛利率較低的現(xiàn)實(shí)。同期，公司產(chǎn)品毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%，雖然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但與同行相比仍處于較低水平。例如，已上市的中式快餐小菜園同期毛利率基本都在65%以上，而鄉(xiāng)村基的同期毛利率也均超過56%。

        有分析指出，這種差距主要源于老鄉(xiāng)雞采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式所帶來的高成本。自建養(yǎng)殖場(chǎng)、中央廚房和配送中心等都需要巨大的資金投入，導(dǎo)致原材料及耗材成本較高，報(bào)告期內(nèi)老鄉(xiāng)雞原材料及耗材成本占總營(yíng)收比例分別為37.0%、37.7%及39.8%。為了吸引消費(fèi)者，老鄉(xiāng)雞還不斷降低客單價(jià)，直營(yíng)店客單價(jià)從2022年的29.7元下降至2024年前三季度的27.6元，加盟店客單價(jià)則從31.5元降至29.2元，這進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

        除了毛利率偏低的問題，老鄉(xiāng)雞的股權(quán)架構(gòu)也頗具特色且備受關(guān)注。這是一家典型的家族企業(yè)，董事長(zhǎng)束小龍、束文(束小龍的胞妹)及董雪(束小龍的配偶)通過各自間接全資擁有的投資工具分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%股權(quán)，合計(jì)持股占比高達(dá)92.02%。

        如此高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上有利于決策的高效執(zhí)行和企業(yè)戰(zhàn)略的的統(tǒng)一規(guī)劃，但也可能存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。比如，決策可能過于依賴家族成員的意見，缺乏多元化的視角和充分的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和治理的規(guī)范性。此外，家族企業(yè)在人才引進(jìn)和激勵(lì)方面可能面臨一定的挑戰(zhàn)，不利于吸引外部?jī)?yōu)秀人才進(jìn)入企業(yè)核心管理層，進(jìn)而可能制約企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

        在當(dāng)前的餐飲市場(chǎng)環(huán)境下，中式快餐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。老鄉(xiāng)雞既要面對(duì)洋快餐品牌如肯德基、麥當(dāng)勞等在全球布局的優(yōu)勢(shì)和影響力，又要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)眾多中式快餐同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局中，老鄉(xiāng)雞選擇上市融資，無疑是為了獲取更多的資金支持，以實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局、升級(jí)數(shù)字化等戰(zhàn)略目標(biāo)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

《電鰻快報(bào)》