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        武漢新芯集成電路股份有限公司(下稱“新芯股份”)是主要從事特色存儲、數(shù)模混合、三維集成領(lǐng)域的12英寸半導(dǎo)體特色工藝晶圓代工企業(yè)。

        2024年9月末，公司科創(chuàng)板上市申請獲得受理，其披露的招股說明書數(shù)據(jù)暴露出諸多問題：

        一是2023年全球需求疲軟下公司業(yè)績已然大幅下滑，且公司在大客戶數(shù)據(jù)和關(guān)聯(lián)交易披露上有些矛盾和語焉不詳。

        二是公司產(chǎn)能未打滿，卻要募資大幅擴(kuò)產(chǎn)，新建產(chǎn)能的消納和資金融通均存在不確定性。

        三是遞表之前進(jìn)行大額分紅、增加30名新股東，是否有炒短線、清倉式分紅之嫌?

        2023年增收不增利 采購數(shù)據(jù)與大客戶“打架” 神秘“公司三”背后關(guān)聯(lián)叢生

        2023年，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟、市場需求不振等因素影響，半導(dǎo)體進(jìn)入行業(yè)下行周期，庫存消化成為2023年半導(dǎo)體行業(yè)的主旋律。

        在此背景下，公司盈利能力嚴(yán)重受損，2023年公司銷售毛利率僅有22.69%，較2022年下降13.82個百分點(diǎn)。受此影響，公司營收與歸母凈利潤走勢背離，出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。2023年，公司營業(yè)收入同比增長8.76%至38.15億元，而歸母凈利潤卻大幅下跌45.05%至3.94億元。

        值得注意的是，在如此差強(qiáng)人意的業(yè)績中，還存在著銷售數(shù)據(jù)上的疑點(diǎn)。

        招股說明書顯示，恒爍股份(46.080, -0.67, -1.43%)近年一直是公司前五大客戶之一，對其銷售金額占營收的比例在7%到10%左右。據(jù)新芯股份在招股說明書中披露的數(shù)據(jù)，2021年到2023年公司對恒爍股份的銷售金額分別為3.02億元、3.44億元、2.86億元。而根據(jù)恒爍股份披露的數(shù)據(jù)，同期恒爍股份對第一大供應(yīng)商的采購額分別為2.93億元、3.03億元、2.67億元。

        新芯股份披露的數(shù)據(jù)分別比恒爍股份披露的數(shù)據(jù)高出約0.09億元、0.41億元、0.19億元，這是“財技”還是另有原因?新芯股份的營收和恒爍股份的盈利，到底哪一個被高估?

        此外，新芯股份與招股說明書中神秘“公司三”的關(guān)系也非常引人遐想，二者之前存在著資金借貸、廠房租賃、業(yè)務(wù)往來的多重聯(lián)系。

        首先是資金拆借關(guān)系，2021年9月29日，新芯股份與公司三簽訂《統(tǒng)借統(tǒng)還資金分撥協(xié)議》，向其借入資金人民幣7億元，利率為1.75%，還款期限為2026年8月。截至2024年一季度末，新芯股份尚未償還的借款本金余額為4.3億元。

        公司三一邊給新芯股份融資，一邊在租用新芯股份的廠房。2021年到2023年，公司三分別向新芯股份支付租賃費(fèi)和配套使用費(fèi)18,901.63萬元、17,002.02萬元和19.51萬元，合計(jì)共3.59億元。

        另外值得注意的是，公司三在租賃結(jié)束之后，新芯股份還花費(fèi)21.43億元買下公司難以搬運(yùn)的部分設(shè)備，且其中有部分設(shè)備在出售時甚至已設(shè)立抵押。

        最后，新芯股份與公司三還存在著直接業(yè)務(wù)聯(lián)系，2021年到2024年一季度，新芯股份從公司三購買商品、接受勞務(wù)的金額分別為2659.50萬元、1306.58萬元、573.40萬元、2.11萬元，向公司三銷售商品、提供勞務(wù)的金額分別為2770.01萬元、85.47萬元、23.56萬元、0元，且2021年和2022年公司三都是新芯股份應(yīng)收賬款余額排名第一的客戶，來自公司三的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的四成。

        綜合來看，公司三是新芯股份的客戶和供應(yīng)商，公司三為新芯股份提供7億融資，新芯股份又為公司三提供廠房并在設(shè)備難以搬離時提供資產(chǎn)流動性，二者的關(guān)系或許非同一般。

        如此重要的公司，卻對它的名稱秘而不宣，僅以“公司三”代替，這背后是否另有隱情?

        產(chǎn)能不滿卻逆勢擴(kuò)張 310億項(xiàng)目資金缺口巨大

        在招股說明書中的產(chǎn)能利用率核算部分，新芯股份因不同工藝平臺的工藝步驟數(shù)存在較大差別，而按照工藝步驟數(shù)匯總計(jì)算出產(chǎn)能利用率，這與其他三家可比公司的計(jì)算方式有所差異。

        按照公司選擇的計(jì)算方法，公司2021年到2024年一季度產(chǎn)能利用率分別為99.93%、90.95%、79.38%、79.66%，逐年降低且近期在八成左右，顯然未能滿負(fù)荷運(yùn)作。

        若直接按照產(chǎn)量/產(chǎn)能的方式計(jì)算，則2021年到2024年一季度公司的產(chǎn)能利用率分別為94.27%、74.51%、51.80%、61.09%，利用率水平更低。

        在此情況下，新芯股份卻要上市募資擴(kuò)產(chǎn)。招股說明書顯示，公司擬募資48億元，投入建設(shè)“12英寸集成電路制造生產(chǎn)線三期項(xiàng)目”和“特色技術(shù)迭代及研發(fā)配套項(xiàng)目”。其中，12英寸集成電路制造生產(chǎn)線三期項(xiàng)目預(yù)計(jì)經(jīng)歷2年建設(shè)期、2年爬坡期，最終達(dá)到5.0萬片的月產(chǎn)能。

        粗略計(jì)算，新項(xiàng)目5.0萬片/月的產(chǎn)能對應(yīng)約60萬片/年的年產(chǎn)能。截至2023年末，公司產(chǎn)能為53.11萬片/年，新項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將直接翻倍，新增產(chǎn)能的消納或存在不確定性。

        另外值得注意的是，“12英寸集成電路制造生產(chǎn)線三期項(xiàng)目”的總投資金額為280億元，加上“特色技術(shù)迭代及研發(fā)配套項(xiàng)目”的投資金額為30億元，兩項(xiàng)目合計(jì)總投資金額為310億元。而新芯股份此次募資額僅為48億元，可謂是杯水車薪。

        面對巨大的資金缺口，新芯股份表示，本次募集資金到位之前，公司可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況使用自籌資金先行投入。募集資金到位后，公司將首先置換前期投入的自籌資金，剩余款項(xiàng)按照募集資金使用的相關(guān)規(guī)定用于募投項(xiàng)目的后續(xù)建設(shè)。

        這種“先投入、后補(bǔ)充”的方式是否穩(wěn)健?在如此巨大的資金缺口下，該項(xiàng)目是否存在后續(xù)融資風(fēng)險?請投資者們審慎看待。

        30名股東突擊入股 遞表前一年突擊分紅

        另外比較刺眼的是公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

        據(jù)招股說明書披露，公司第一大股東為長控集團(tuán)，而長控集團(tuán)不存在實(shí)際控制人，也因此新芯股份并不存在實(shí)際控制人。而令人心生疑慮的并非這些大股東，而是在公司申報上市半年前突擊入股的30名新股東。

        2023年11月至2024年1月，光創(chuàng)芯智、光谷半導(dǎo)體、武漢芯盛、武創(chuàng)星輝等合計(jì)30名投資人分批次與新芯有限、長控集團(tuán)簽署相關(guān)協(xié)議，就向新芯有限增資事項(xiàng)作出約定。2024年2月，新芯股份增資完成，注冊資本直接由57.82億元增至84.79億元。如此劇烈的股權(quán)變動，難免引發(fā)市場對資方“炒短線”的質(zhì)疑。

        另外值得關(guān)注的是，在招股書報告期內(nèi)，公司僅在2023年進(jìn)行了一次分紅，當(dāng)年現(xiàn)金分紅為5億元，而當(dāng)年歸母凈利潤僅有3.94億元。對比之下，公司業(yè)績更好的2021年和2022年卻并未進(jìn)行分紅。

        新“國九條”已明確強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。新芯股份的上市之路能否順利，還請各位審慎跟蹤看待。

《電鰻快報》