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　　2月最后一天，奇瑞汽車股份有限公司（以下稱“奇瑞汽車”）正式向港交所遞交上市申請。

　　就在一個月前，奇瑞汽車宣布確認2025年啟動上市計劃，但尚未透露具體上市地點及細節。此前有市場消息稱，奇瑞或將尋求超過1000億元人民幣的估值。

　　遞表之前的幾年間，奇瑞汽車營收、利潤和銷量均頗為亮眼，不過與收入規模和銷量最接近的吉利汽車相比，奇瑞騎車單車利潤明顯偏低，而超千億的應付款和長期90%左右的負債率更是遠高于其它頭部車企。作為成立28年未上市的大型車企，近期IPO驟然提速值得關注。

　　2023年，奇瑞宣布新能源戰略并推出iCAR品牌，不過定價10萬元的iCAR03月銷僅4000多臺。同年，被寄予厚望的“智界”也首秀失利，S7上市一年，月均銷量不足2600臺，第二款車型R7月銷破萬，但仍明顯低于競品理想L6，且上市兩個月銷量就出現了下滑。

　　行業已進入智能化下半場，而依靠燃油車做大的奇瑞，自身電動化之路才剛剛起步。新能源時代掉隊之后如何追趕，僅僅依靠上市融資，顯然遠遠不夠。

　　單車利潤顯著低于吉利 負債率90%、貿易應付款超千億

　　奇瑞汽車成立于1997年。2004年，安徽省政府曾推動奇瑞上市，集團內部也開始進行股份制改革，在隨后的2007年、2008年、2012年及2016年，奇瑞又多次傳出啟動上市計劃，但最終均未能如愿。

　　2023年，奇瑞董事長尹同躍對外表示，為擴寬融資渠道，希望奇瑞汽車在2025年之前完成IPO計劃，以此促成公司新一輪轉型。2025年1月，奇瑞汽車正式確認2025年啟動上市計劃，一個多月后，便火速遞交了招股書。

　　遞表之前的幾年，奇瑞汽車銷量和業績表現均頗為亮眼。2024年前三季度，奇瑞汽車實現營收1821.54億，同比增長67.7%，凈利潤113.12億，同比增長58.5%，銷量154萬臺，同比增長51.8%。

　　不過，與收入和銷量規模最接近的吉利汽車相比，奇瑞的單車數據并不占優。

　　2024年前三季度，吉利汽車單車售價約11.25萬元，單車凈利約0.88萬元，而奇瑞汽車單車售價11.83萬元，與吉利相仿，但單車凈利僅0.73萬元，顯著低于吉利，在幾家頭部車企中也處于偏低水平。

　　而債務負擔對于奇瑞而言可能更加麻煩。

　　招股書顯示，2022年末、2023年末和2024年三季度末，奇瑞汽車資產負債率分別為93%、92%和89%%，長期處于90%左右的高位，并遠高于其它頭部車企。

　　在奇瑞汽車所有負債中，應付款的占比最高。截至2024年三季度末，奇瑞汽車應付賬款和票據達898億，規模顯著高于同期比亞迪(344.900, -15.31, -4.25%)、上汽、吉利等頭部車企，截至2025年1月31日，奇瑞貿易應付款及票據更是進一步增加至1051.98億。顯然，此次赴港融資對于奇瑞汽車緩解資金壓力，有著極為重要的意義。

　　此次港股IPO，奇瑞汽車計劃將募集資金用于研發不同車型和版本的乘用車以進一步擴大產品組合、研發下一代汽車及先進技術以提升核心技術能力、拓展海外市場及執行全球化策略、提升生產設施以及用于營運資金補充。

　　作為成立28年未上市的大型車企，近期IPO驟然提速，值得市場關注。

　　全面轉型2年新能源滲透率僅22% 智界S7首秀失利R7不敵競品

　　奇瑞汽車旗下目前擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌，其中奇瑞、捷途和星途基本以燃油車銷售為主，也是公司最重要的銷量和營收來源。

　　招股書顯示，2022年、2023年和2024年1-9月，奇瑞新能源汽車在總收入中的占比僅為13.2%、4.9%和16.0%。

　　2023年，國內車企已進入新能源高速發展期，奇瑞汽車姍姍來遲，發布了新能源汽車戰略，優化新能源汽車產品組合，淘汰部分過時的純電動汽車車型。然而，此舉也并未收到預期效果。

　　2023年初，奇瑞推出首個智能電動汽車品牌iCAR，2024年2月，首款車型iCAR 03開啟交付。盡管該車定價僅10多萬元，但月均銷量只有4000余臺，第二款車型V23去年12月上市后，更是跌至僅1000臺。

　　同年，奇瑞與華為合作的新能源品牌“智界”重磅推出，然而高調發布后，也遭遇首秀失利。

　　數據顯示，智界首款車型S7上市一年，月均銷量不足2600臺。第二款車型R7于去年底交付，雖月銷破萬，但仍明顯低于主要競品理想L6平均2萬臺以上的月銷量；不僅如此，R7上市兩個月后，銷量就出現了下滑，未來能否保持現有銷量水平，也不得而知。

　　新能源轉型遲緩，導致奇瑞已嚴重掉隊。

　　2024年，奇瑞汽車銷量約260.4萬臺，其中新能源汽車約58.36萬臺，在較低基數下同比增速達232.7%，但全年新能源銷量占比僅22%，不足國內乘用車同期47.6%滲透率的一半。依靠燃油車做大的奇瑞，在行業已進入智能化下半場之際，自身電動化之路卻才剛剛起步。

　　值得一提的是，2022年、2023年和2024年前三季度，奇瑞汽車研發費用率分別為3.9%、4.1%和3.6%，低于大多數頭部車企。電動化、智能化已雙雙落后，未來又如何追趕，無疑是最棘手的難題。

《電鰻快報》