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????????《電鰻財經》文/唐書文

????????2023年6月，北京昊創瑞通電氣設備股份有限公司(簡稱“昊創瑞通”)向深交所創業板遞交了上市申請，交易所受理后于2023年7月7日向公司發出第1輪審核問詢函。截至發稿日，昊創瑞通已完成三輪審核問詢，發布5版招股說明書。

????????回顧昊創瑞通上市進程，仍有企業光速成長、納眾杰股權無償轉讓真實性存疑、持續創新能力存疑、風險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單等諸多問題值得關注。

????????問題一：問詢函回復中曝光企業光速成長史

????????在審核問詢函之回復報告中，昊創瑞通披露了公司令人驚訝的成長史，2007 年 2 月公司成立，同年 3 月開始參與國家電網下屬企業招投標采購，與國家電網開展合作。雖然實際控制人一直從事電力設備相關行業，具有較為豐富的行業經驗，但公司成立僅一個月就有技術，有產品，就可以在國家電網中標，合作。這堪稱教科書式的創業典范。

????????昊創瑞通在回復中卻這樣解釋，2013 年前，國家電網未設置合格供應商制度進行供應商管理，相關供應商只要滿足招投標文件要求即可參與招投標。

????????問題二：北京納眾杰科技有限公司股權無償轉讓真實性存疑

????????在回復審核問詢函對于實控人段友濤將其控制的昊創瑞通子公司北京納眾杰科技有限公司(簡稱“納眾杰”)的股權無償轉讓給興源系實控人的配偶的原因及商業合理性，以及是否存在關聯方非關聯化的情形時，昊創瑞通表示，納眾杰不存在從事與昊創瑞通相同或相似業務的情形。何青與段友濤為朋友關系，何青擬開展代加工業務，納眾杰經營范圍包括生產，而當時在北京新成立經營范圍包含生產的公司較為困難，其存在受讓納眾杰相關股權的實際需求，因此，經雙方協商，段友濤將其持有的納眾杰股權轉讓給何青和楊顏，具有商業合理性。

????????查詢生態環境部官網可知，2018年京津冀及周邊地區大氣污染防治工作逐漸加強，北京的涉氣“散亂污”企業面臨如何適應新形勢的問題。

????????來源：生態環境部官網

????????此外，查詢北京市人民政府官網可知，2018年北京市加大不符合首都功能定位的一般制造業企業淘汰退出力度。

????????眾所周知，鈑金加工過程中會產生金屬粉塵和有害氣體，這些物質會影響空氣質量，對人體健康和環境造成危害。例如，鈑金噴漆作業中產生的漆霧、苯、甲苯、二甲苯等涉VOCs(揮發性有機化合物)氣體，就是大氣污染的“元兇”之一。此外，鈑金加工的機器和設備還可能產生噪聲污染，對周邊環境造成一定影響。而永興源作為華北地區最大鈑金生產企業之一，是北京市藍天保衛戰的整治對象。此時，何青卻選擇接手納眾杰，在北京市藍天保衛戰的關鍵時期進軍北京。

????????來源：啟信寶

????????查詢啟信寶可知，何青自2018年收購納眾杰的前幾年，公司社保人數極少，難以開展代加工業務。

????????來源：審核問詢函之回復報告

????????問題三：持續創新能力存疑

????????第三輪審核問詢函顯示，根據公開披露信息，宏力達主要客戶以國家電網為主，昊創瑞通 2023 年為宏力達第五大客戶。

????????來源：宏力達2023年年報

????????在第三輪審核問詢函之回復報告中，昊創瑞通表示，在國家電網配網物資協議庫存招標采購的智能柱上開關、智能環網柜和箱式變電站三類產品中，宏力達僅 2022 年中標智能柱上開關，中標數量為 253臺/套，中標數量較少，同期中標數量超過 1000 臺/套的企業有 45 家，且同期發行人智能柱上開關中標數量超過 5000 臺/套，宏力達不屬于發行人在實際業務拓展過程中存在的主要競爭對手。

????????在國家電網招標的相關業務中，宏力達不是昊創瑞通的主要競爭對手，反而成為昊創瑞通理想的供應商，2023年，上海宏力達信息技術股份有限公司成為昊創瑞通最大的供應商，供應產品是“配電網產品”和“故障隔離模組”。

????????來源：招股說明書(20240911)

????????來源：招股說明書(20240911)

????????另外，昊創瑞通在解釋2022年度技術服務費較高的原因時提及，為響應國家提出的“3060 雙碳目標”，開展物聯網型超低功耗配電自動化終端項目的研發。昊創瑞通委托南京瑞智電氣科技有限公司協助完成物聯網型超低功耗配電自動化終端核心板、電源板和顯示板電路設計制作及相關軟件的功能設計，2022 年度產生了 56.60 萬元技術服務費，導致 2022 年度技術服務費較高。

????????查詢啟信寶可知，南京瑞智電氣科技有限公司成立于2020年7月，一家僅成立2年，員工只有10人的小微企業，要為一家成立15年，準備上市的企業技術攻關。

????????來源：啟信寶

????????來源：啟信寶

????????昊創瑞通一方面從同行業企業大量購買產品，另一方面又委托初創企業搞研發，但昊創瑞通依然認為自身具備持續創新能力。

????????問題四：風險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單

????????關于風險揭示的充分性和針對性的表述，審核問詢函要求昊創瑞通對“客戶集中度較高風險”“電網投資規模波動風險”“應收賬款回收風險”“毛利率下降風險”等風險因素進行定量分析，而非簡單表述為“對業績帶來不利影響”。

????????昊創瑞通修改后答復如下圖：

????????來源：審核問詢函之回復報告

????????昊創瑞通在回復中僅僅增加了公司毛利和國家電網及下屬企業業務占毛利總額的比例，風險描述仍然是“如公司與國家電網下屬企業全部停止合作，則公司銷售毛利將大幅下降，并面臨虧損的風險，將會對公司經營業績造成不利影響。”

????????用定量化的描述例如：如果與國家電網下屬企業全部停止合作，則公司營業收入下降88.95%(參考2021年、2022年、2023年歷史數據的最低者)，公司銷售毛利下降93.92%(參考2021年、2022年、2023年歷史數據的最低者)，用定量化的描述才有利于潛在投資者和利益相關方直觀判斷風險，然而昊創瑞通并沒有用清晰的定量語言直接表述風險。

????????此外，通過公司的官方微信號可以看到，昊創瑞通公布了2023年社會責任報告，社會責任報告中主動提及“公司利用公眾號定期公布有關經營動態及資訊信息等投資者感興趣的資料，使投資者及時清晰了解公司的最新發展情況，提高公司透明度。”

????????來源：昊創瑞通公眾號

????????自2024年7月12日以來昊創瑞通經營動態有很多新情況，新進展，招股說明書也更新了2版。

????????來源：證監會官網

????????昊創瑞通自2024年7月12日后僅通過企業微信公眾號發布了國慶節的祝福、公司榮獲國家級綠色工廠稱號的信息以及蛇年新春祝福。

????????2023年6月以來，昊創瑞通的招股書中還暴露了中介機構執業質量等問題。及時、準確、完整披露信息才有助于投資者作出客觀正確的投資判斷，當前國內IPO審核趨嚴，《電鰻財經》將對后續進展保持關注。

《電鰻快報》