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        近日，哈爾濱東盛金材科技(集團)股份有限公司(下稱“東盛金材”)公開了招股書申報稿，擬在北交所上市。

        與同行可比公司相比，東盛金材的毛利率高出同行一倍，但多家前五大供應(yīng)商疑點重重。有的大供應(yīng)商0參保，有的供應(yīng)商剛成立不久就成為東盛金材的合作伙伴，有的供應(yīng)商很大程度上依賴東盛金材。東盛金材還對第一大供應(yīng)商天元錳業(yè)十分依賴，但天元錳業(yè)處于破產(chǎn)重整階段，這對東盛金材的持續(xù)經(jīng)營能力將是一大考驗。

        報告期內(nèi)，東盛金材進行了巨額現(xiàn)金分紅合計約1.62億元，基本鎏金流進實控人家族口袋。分紅金額之巨，差點構(gòu)成“清倉式分紅”。此外，公司主要募投項目將增加2倍產(chǎn)能，但公司產(chǎn)能利用率連續(xù)下降且最近一個年度低于70%，3.5億元的募資必要性及合理性存疑。

        毛利率畸高 供應(yīng)商疑點重重拷問持續(xù)經(jīng)營能力

        招股書顯示，東盛金材的主營業(yè)務(wù)是鋁合金元素添加劑等新型金屬功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括鋁合金元素添加劑及鋁基中間合金兩大類。2021-2023年、2024年前三季度，東盛金材分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元、 10.45億元、6.58億元、5.62億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元、1.22億元、0.52億元、0.46億元。

        2023年，東盛金材的營收、歸母凈利潤同比分別下降了37.05%、57.53%，業(yè)績波動較大，其中凈利潤降幅觸及了50%的審核紅線，公司的持續(xù)盈利能力還有待檢驗。

        與同行可比公司相比，東盛金材的毛利率顯著高于同行可比公司均值。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材毛利率分別為16.62%、19.26%、16.78%、17.58%，同行可比公司毛利率均值分別為13.44%、12.76%、9.4%、8.95%，東盛金材的毛利率高出同行公司均值近一倍。

來源：招股書

        東盛金材表示，可比公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中除包含東盛金材從事的業(yè)務(wù)外還擁有其他類業(yè)務(wù)，即是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的。

        高毛利率背后，東盛金材的多家供應(yīng)商存在疑點。如2023年度、2024年上半年第二大供應(yīng)商瀏陽市群富鈦粉廠(下稱“瀏陽群富”)，東盛金材2022年、2023年和2024年上半年的采購金額分別是1674.26萬元、2440.88萬元、1210.48萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為2.51%、4.85%、4.03%。

來源：天眼查

        公開資料顯示，瀏陽群富成立于2011年，年銷售規(guī)模約4000-5000萬元，東盛金材為其貢獻了三、四成收入。有意思的是，銷售規(guī)模5000萬元左右的瀏陽群富，天眼查顯示其參保人數(shù)為0，注冊資本僅30萬人民幣。由此可見，瀏陽群富的業(yè)績規(guī)模與其注冊資本規(guī)模、參保人數(shù)不相匹配。

        又如東盛金材2021年第五大、2023年度第四大供應(yīng)商長葛市匯集金屬材料有限公司(下稱“長葛匯集”)，采購金額分別為2，544.78萬元、1，430.94萬元，占東盛金材當(dāng)年采購總額的比例分別為2.8%、2.84%。公告顯示，葛匯集年銷售規(guī)模約8000 萬元，但長葛匯集的參保人數(shù)也為0。天眼查顯示，長葛匯集成立于2019年7月18日，成立當(dāng)年就與東盛金材合作，2021年躋身前五大供應(yīng)商之列。

        最值得關(guān)注的是東盛金材的第一大供應(yīng)商寧夏天元錳業(yè)集團有限公司(下稱“天元錳業(yè)”)，2021-2023年、2024年上半年，東盛金材從天元錳業(yè)采購金額占采購總額的比例分別為 54.52%、51.34%、49.92%和 46.67%，約占5成，可見東盛金材對天元錳業(yè)十分依賴。

        東盛金材表示，若天元錳業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大變化，或產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能力、交付期等未能滿足公司要求，或雙方的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，天元錳業(yè)改變合作方式、產(chǎn)能變化，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。

        招股書顯示，2023年9月26日，寧夏回族自治區(qū)中衛(wèi)市中級人民法院裁定受理天元錳業(yè)破產(chǎn)重整申請，“近三年受債務(wù)問題及市場因素影響，天元錳業(yè)集團經(jīng)營持續(xù)虧損，償債能力喪失，職工工資存在緩發(fā)欠發(fā)情況。”

        也就是說，東盛金材依賴的供應(yīng)商面臨較大的經(jīng)營問題，這踩到了審核紅線。根據(jù)IPO審核要求，主要供應(yīng)商存在持續(xù)經(jīng)營問題，對發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營能力也將是一大考驗。

        證監(jiān)會《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號》規(guī)定，“發(fā)行人重要客戶或供應(yīng)商發(fā)生重大不利變化，進而對發(fā)行人業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響”屬于應(yīng)重點關(guān)注是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的事項。

        研發(fā)費用率僅是同行均值三分之一 銷售費用率高出同行一倍

        盡管毛利率高于同行，東盛金材的研發(fā)費用率卻低于同行。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材的研發(fā)費用分別為0.07億元、0.13億元、0.11億元和0.05億元，研發(fā)費用率分別為0.70%、1.27%、1.66%和 1.26%。

來源：招股書

        東盛金材的研發(fā)費用率顯著低于同行。2021-2023年、2024年上半年，可比公司的研發(fā)費用率均值分別為3.53%、3.6%、4.02%、3.93%，約是東盛金材的三倍左右。

        東盛金材稱，報告期公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例較低，主要系公司核心產(chǎn)品鋁合金元素添加劑新產(chǎn)品研發(fā)主要基于成品的原材料配比配方、原材料選擇方向及工藝技術(shù)提升的研究，小試及中試階段無需投入大量研發(fā)材料開展研發(fā)，公司將研發(fā)過程中試生產(chǎn)所形成的合格可對外出售的產(chǎn)品成本計入存貨或營業(yè)成本。

        研發(fā)費用率顯著低于同行，可銷售費用率卻偏高。2021-2023年、2024年上半年，東盛金材銷售費用率均值分別為1.06%、1.47%、1.37%、1.73%，同期同行可比公司銷售費用率均值0.52%、0.4%、0.66 %、0.64%。

        盡管銷售費用率高出同行均值一倍，可東盛金材卻堅稱合理。其表示，公司與同行業(yè)可比公司之間由于客戶集中度、銷售人員數(shù)量、營銷策略、銷售區(qū)域、收入規(guī)模等因素的不同，銷售費用率存在一定的差異，但處于合理范圍內(nèi)。

        差點構(gòu)成“清倉式分紅” 產(chǎn)能利用率下降仍擴張兩倍產(chǎn)能

        招股書顯示，東盛金材的實控人為張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤等張氏家族成員，五人合計持有公司 84.08%股份，家族色彩濃重，也屬于“一股獨大”。其中，張忠華、張忠坤、張忠凱為張盛田、段桂芝之子，段桂芝與張盛田為夫妻。

        東盛金材五名實際控制人簽署了一致行動協(xié)議。不過有意思的是，在同一時期內(nèi)， 不同版本的申報材料顯示的“如無法形成一致意見的，以誰的意見為一致意見”出現(xiàn)了矛盾，公司信披的真實性及規(guī)范性待考。

來源：掛牌公告

        在2023年10月份的掛牌公告中，東盛金材稱“2022年 9 月 2 日、2023 年 8 月 9 日及 2023年9月18日，張盛田、段桂芝、張忠凱、張忠華、張忠坤簽署了《一致行 動協(xié)議》、《一致行動協(xié)議之補充協(xié)議》及《一致行動協(xié)議之 補充協(xié)議二》，協(xié)議約定各方就有關(guān)公司經(jīng)營發(fā)展的重大事項向董事會、股東大會行使提案權(quán)和在董事會、股東大會上行使表決權(quán)時應(yīng)保持充分一致如無法形成一致意見的，以張盛田的意見為一致意見”。

        但在東盛金材2024年12月的招股書中，也是根據(jù)2022年 9 月 2 日、2023 年 8 月 9 日及 2023 年 9 月 18 日的協(xié)議，公司稱“如無法形成一致意見的，以張忠凱的意見為一致意見。”

來源：招股書

        到底是以父親張盛田的意見為準(zhǔn)，還是以兒子張忠凱的意見為準(zhǔn)?

        此次北交所上市，東盛金材計劃發(fā)行股份數(shù)量不超過 1，700 萬股(不考慮超額配售 選擇權(quán))，發(fā)行后公眾股東持股比例不低于25%，計劃募資3.5億元，用于年產(chǎn) 6 萬噸合金添加劑、3 萬噸鋁中間 合金和 2 萬噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項目及研發(fā)中心建設(shè)項目，擬投入資金分別為2.66億元、0.84億元。

        其中，用于年產(chǎn) 6 萬噸合金添加劑、3 萬噸鋁中間 合金和2萬噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項目將增加合計11萬噸產(chǎn)能，東盛金材2023年末的產(chǎn)能約4.9萬噸，計劃增加2倍的多的產(chǎn)能。

        但東盛金材的產(chǎn)能利用率偏低且大幅下降。2021-2023年，東盛金材的鋁合金元素添加劑產(chǎn)能利用率分別為114.90%、72%、67.98%，鋁基中間合金的產(chǎn)能利用率分別為48.72%、62.28%、39.98%。

        在產(chǎn)能利用率較低的情況下擴張兩倍產(chǎn)能，未來是否有過剩風(fēng)險，是否有過度融資的嫌疑?

        值得一提的是，東盛金材報告期內(nèi)還進行了巨額分紅，2022年合計分紅約1.62億元，這部分現(xiàn)金分紅基本上流進了實控人家族的口袋。2021-2023年，東盛金材三年的歸母凈利潤近合計2.69億元，現(xiàn)金分紅占比60.22%。

來源：招股書

        根據(jù)北交所有關(guān)規(guī)定，告期內(nèi)實施的累計現(xiàn)金分紅金額占報告期內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤比例超過80%;或報告期內(nèi)實施的累計現(xiàn)金分紅金額占報告期內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤比例超過50%且累計現(xiàn)金分紅金額超過1億元，同時募集資金用于補充流動資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過20%等兩種情形，屬于“清倉式分紅”，

        東盛金材的現(xiàn)金分紅占比超過60%且金額超過1億元，盡管3.5億元的募投項目沒有補充流動資金及償債的用途，但年產(chǎn) 6 萬噸合金添加劑、3 萬噸鋁中間 合金和 2 萬噸鋁鈦硼絲生產(chǎn)項目的鋪底流動資金高達1.76億元，按照2.66億元的擬募資額乘以半分之三十計算，約有0.8億元用于鋪底流動資金，超過3.5億元總募資的20%。

        盡管鋪底流動資金是募投項目中常見的現(xiàn)象，但是東盛金材產(chǎn)能利用率偏低卻募資擴張兩倍產(chǎn)能的合理性、必要性不足，因此巨額募資顯然可以緩解東盛金材的資金壓力，沒有必要單獨募資用來補流或償債。

        東盛金材還計劃用0.84億元用來建設(shè)研發(fā)中心項目，大部分資金用來蓋樓買設(shè)備。但截至2024 年 6 月 30 日，公司擁有研發(fā)人員僅40 人，花近億元“大興土木”是否必要? 這些問題都有待公司給出回答。

《電鰻快報》