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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2024年12月10日，江西盛富萊光學科技股份有限公司(以下簡稱盛富萊)北交所IPO收到了第三輪問詢，并于12月30日中止了上市進程。招股書顯示，盛富萊是專業(yè)從事高折射率玻璃微珠及制品與光學膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，是國內(nèi)反光材料行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。該公司目前產(chǎn)品按產(chǎn)品形態(tài)及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學膜兩大類產(chǎn)品，主要應用于道路交通安全、職業(yè)防護與個人防護、公共安全、廣告噴繪、消費類產(chǎn)品等多個領域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，盛富萊計劃用3000萬元募集資金補充流動資金，而該公司剛用5500萬元現(xiàn)金分紅，截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占比不足兩成。此次IPO，盛富萊計劃超過85%的募集資金用于擴大產(chǎn)能項目，但該公司的產(chǎn)能利用率不高，且其存貨周轉率較低，未來新募產(chǎn)能如何消化?值得關注。報告期內(nèi)，盛富萊的研發(fā)費用率落后同行可比公司，且其毛利率總體呈下降趨勢。2024年上半年該公司的業(yè)績出現(xiàn)了下降。

        3000萬元募資補流 5500萬元現(xiàn)金分紅

        招股書顯示，此次IPO，盛富萊計劃募集資金2億元，其中1.7億元用于年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3000噸及研發(fā)中心建設項目，3000萬元用于補充流動資金。

        由此可見，盛富萊計劃用將近15%的募集資金補充流動資金。然而，值得注意的是，該公司的在過去幾年多次現(xiàn)金分紅。2020年，盛富萊派發(fā)現(xiàn)金股利1500萬元，2021年，該公司派發(fā)現(xiàn)金股利2000萬元，2022年，該公司派發(fā)現(xiàn)金股利1999.44萬元，上述現(xiàn)金分紅合計5500萬元。

        盛富萊無控股股東。截至招股說明書簽署之日，陳正遠直接持有公司139.75萬股股份，通過臺州臻泰間接持有公司169.13萬股股份;陳鷗波直接持有公司65.00萬股股份，通過臺州臻泰間接持有公司59.86萬股股份。陳正遠與陳鷗波同為宜春睿泰普通合伙人并擔任執(zhí)行事務合伙人，通過宜春睿泰控制公司24.78%股權。陳正遠、陳鷗波父子為公司共同實際控制人。

        此外，盛富萊的董高監(jiān)的薪酬占比大多數(shù)時間超過利潤的10%。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司的薪酬總額占比分別為10.12%、8.85%、10.91%和10.68%。

        報告期各期末，盛富萊的貨幣資金分別為4407.68萬元、5865.86萬元、6500.26萬元和5257.68萬元，其貨幣資金余額占流動資產(chǎn)的比重分別為 20.12%、23.22%、23.52%和19.49%。

        產(chǎn)能利用率不高 存貨周轉率低 新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，報告期內(nèi)，盛富萊有59.58%、58.3%、57.04%和57.8%的收入來自高折射率玻璃微珠，有19.71%、21.45%、22.9%和24.41%的收入來自微棱鏡型反光膜，有18.47%、17.7%、15.98%和15.68%的收入來自PC光擴散板(膜)。

        此次IPO，盛富萊計劃1.7億元用于年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3000噸及研發(fā)中心建設項目。

        盛富萊在招股書中披露，“年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3,000噸”一方面是對公司現(xiàn)有產(chǎn)能的升級，有助于提高公司高折射率玻璃微珠的生產(chǎn)能力，并進一步提升規(guī)模效應;另一方面，通過購進自動化、智能化設備，全面提升裝備技術水平，以適配公司技術工藝的改進和優(yōu)化，降低產(chǎn)品單位成本，提升產(chǎn)品質量。

        盛富萊還披露，公司擬投資13,245萬元，對高折射率玻璃微珠生產(chǎn)線進行新建，主要建設內(nèi)容包括生產(chǎn)車間、原輔料倉庫、綜合辦公大樓以及輔助工程、公用工程和環(huán)保工程配套設施等。高折射率玻璃微珠生產(chǎn)線建成后可以顯著提高公司的生產(chǎn)能力，保障公司高折射率玻璃微珠供應的穩(wěn)定性，滿足不斷增長的市場需求，進一步提升公司的市場份額，實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益。

        由此可見，該項目投產(chǎn)后，盛富萊的產(chǎn)能必將增加，但該公司的產(chǎn)能利用率并不突出。報告期內(nèi)，該公司的高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率分別為85.66%、111.6%、95.75%和80.92%;同期微棱鏡型反光膜的產(chǎn)能利用率分別為62.83%、82.8%、92.99%和85%;同期PC光擴散板(膜)的收入占比分別為80.77%、76.56%、52.58%和51.03%。

        此后，盛富萊在回復問詢函中更新了2023年和2024年上半年的產(chǎn)能利用率。2023年和2024年上半年，高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率分別為80.98%、76.68%，微棱鏡型反光膜的產(chǎn)能利用率分別為96.27%、91.75%，PC 光擴散板(膜)的產(chǎn)能利用率分別為57.24%、54.54%。

        由此可見，2023年1-6月份，盛富萊的高折射率玻璃微珠的產(chǎn)能利用率僅為8成左右。而該公司的募資項目必將增加該公司的產(chǎn)能，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關注。

        另外，值得注意的是，報告期內(nèi)，盛富萊的存貨周轉率分別為1.53次、1.79次、1.59次和0.76次，同期同行可比公司的均值分別為2.93次、3.01次、2.33次和1.16次。

        盛富萊此后在回復問詢函中更新的財務數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份的存貨周轉率分別為1.57次、0.63次，同期同行可比公司的均值分別為2.34次、1.26次。

        研發(fā)費用率落后同行可比公司 毛利率總體下降

        招股書顯示，截至2023年6月30日，盛富萊已獲發(fā)明專利5項，實用新型專利7項，外觀設計專利2項，正在申請發(fā)明專利3項。

        報告期內(nèi)，盛富萊的研發(fā)費用率分別4.08%、3.64%、4.34%和4.42%，同期可比公司的均值分別為5.05%、5.94%、5.82%和5.34%，盛富萊的研發(fā)費用率落后于同行可比公司。

        報告期內(nèi)，盛富萊的毛利率分別為36.24%、33.12%、30.18%和31.08%，總體呈下降趨勢。

        財務數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，盛富萊的營業(yè)收入為1.12億元，同比下滑10.54%，扣非后歸母凈利潤為1466.15萬元，同比下滑13.81%。其中外銷收入同比下滑34.70%至2223.96萬元，主要為境外客戶JAPAN TRADE SERVICE CENTER的終端客戶采購需求減少，截至2024年8月31日，盛富萊的在手訂單金額為1722.77萬元。

        盛富萊業(yè)績一直處于波動狀態(tài)，2022年該公司收入同比下滑7.58%至2.56億元，扣非后歸母凈利潤同比下滑32.80%至3130.77萬元。對于2022年盛富萊業(yè)績下滑的原因，盛富萊表示主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致。1.93折射率玻璃微珠2022年銷售收入占該產(chǎn)品收入的比例為39.94%，較前一年下滑4.8個百分點。

        招股書顯示，盛富萊目前產(chǎn)品按照產(chǎn)品形態(tài)及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學膜兩大類，其中光學膜又包括微棱鏡反光膜及PC光擴散板(膜)，這兩大業(yè)務分別占據(jù)該公司約60%和40%的收入。

        有業(yè)內(nèi)人士指出，在高折射率玻璃微珠領域，行業(yè)市場集中度相對較低，生產(chǎn)企業(yè)普遍規(guī)模較小。2022年，盛富萊在國內(nèi)市場的占有率介于20.21%至31.55%之間。此外，盛富萊目前生產(chǎn)的高折射率玻璃微珠主要包括1.93折射率玻璃微珠和2.2折射率玻璃微珠。1.93折射率玻璃微珠的生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場競爭激烈，因此單價相對較低。而2.2折射率玻璃微珠技術門檻相對較高，該公司表示在該領域擁有一定的競爭優(yōu)勢。但是，與高折射率玻璃微珠相比，該公司微棱鏡型反光膜在國內(nèi)競爭優(yōu)勢較小，2020年市占率僅介于2.01%至2.45%之間。

        對于上述情況，盛富萊在回復求證函中表示，大部分問題已在公司招股說明書中詳細披露，請查閱公司公開披露的招股說明書。如有問題超出招股說明書中的內(nèi)容，該公司在遵守信息披露制度的要求下，暫不方便回復。

《電鰻快報》