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        12月26日晚間，無錫威易發(fā)精密機械股份有限公司(下稱“威易發(fā)”)公開了招股書申報稿，擬在北交所上市。

        威易發(fā)是一家十分袖珍的企業(yè)，營收規(guī)模剛剛過1億元，應(yīng)收款占營收的7成左右，可公司毛利率卻顯著高于同行可比公司，但給出的理由卻不能完全釋疑。此外，公司新三板年報公布的大客戶、供應(yīng)商數(shù)據(jù)與招股書披露的數(shù)據(jù)多處“打架”，公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性有待檢驗。

        威易發(fā)是典型的“一家獨大”的企業(yè)，三位實控人合計控制公司99.28%的表決權(quán)。報告期內(nèi)，實控人曾出現(xiàn)資金占用的情形，掛牌新三板報告期間還出現(xiàn)無真實交易背景票據(jù)融資，公司內(nèi)部控制的有效性十分值得關(guān)注。

業(yè)績暴增遠超同行 毛利率顯著偏高難釋疑

        招股書顯示，威易發(fā)主營業(yè)務(wù)為金屬密封件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為金屬密封環(huán)，可應(yīng)用于渦輪增壓器、氫燃料電池空氣壓縮機、電動離心壓縮機、燃輪機及工業(yè)閥門等設(shè)備。

        2019-2023年、2024年前三季度，威易發(fā)分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.25億元、0.36億元、0.52億元、0.64億元、1.06億元、1.01億元，同比分別增長25.11%、44.7%、44.22%、23.64%、65.4%、32.65%;分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.07億元、0.16億元、0.23億元、0.28億元、0.46億元、0.51億元，同比分別增長35.11%、138.46%、60.83%、16.39%、67.78%、56.07%。

        不難看出，威易發(fā)最近五年的業(yè)績連續(xù)暴增，營收5年增長了322%，凈利潤5年增長了610%，這顯著高于同行可比公司。招股書中，威易發(fā)將密封科技(19.320,-0.40,-2.03%)、寶驊股份、中密控股(39.300,-2.50,-5.98%)三家公司作為可比公司。

        wind顯示，中密控股、密封科技、寶驊股份、三家公司2023年的營收較2019年增長的幅度分別為54.15%、28.26%、115.91%;2023年歸母凈利潤較2019年的增速分別為56.98%、-7.39%、184.31%，皆顯著低于威易發(fā)同期的營收增速322%、凈利潤增速610%。

        威易發(fā)的毛利率也顯著高于同行可比公司。2021-2023年、2024年前三季度，威易發(fā)的毛利率分別為67.64%、66.05%、67.54%和 68.88%，2022年及以后在同行可比公司中最高，三家同行可比公司毛利率均值分別為56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。

來源：招股書

        威易發(fā)的毛利率不僅畸高，而且波動趨勢與同行公司不一致，同行可比公司的毛利率整體上呈下降趨勢，而威易發(fā)一直保持在高位。2019年，威易發(fā)的毛利率僅高于同行均值11個百分點，2023年和2024年前三季度，威易發(fā)的毛利率高出20個百分點以上。

        威易發(fā)解釋稱，公司毛利率高主要是因為細分市場競爭環(huán)境不同、產(chǎn)品占客戶成本小議價空間大、公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本較低成本優(yōu)勢明顯。

        威易發(fā)給出的解釋有一定合理性，但“產(chǎn)品占客戶成本小議價空間大”這個理由有些模糊，其表述如下“可比公司銷售的密封墊片、密封板材、密封填料及其他機械密封件等，因材料價格、產(chǎn)品體積和產(chǎn)品復(fù)雜程度等原因，產(chǎn)品單價高占客戶成本比例大。公司金屬密封環(huán)產(chǎn)品的單價相對較低，其產(chǎn)品在整機成本中所占比例極小……公司在與客戶協(xié)商定價時議價空間相對更大”。威易發(fā)的解釋是在表明公司產(chǎn)品單價可高可低的基礎(chǔ)在于議價?議價空間大與毛利率高是否有很大的關(guān)聯(lián)?

        事實上，威易發(fā)對客戶的議價能力有待商榷，一個表現(xiàn)是公司居高不下的應(yīng)收賬款。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資合計金額分別為3060.07萬元、4254.63萬元、7462.46萬元和7764.04萬元，逐年升高，占當(dāng)期流動資產(chǎn) 比例分別為 49.79%、67.63%、60.78%和 52.19%。2023年和2024年前三季度，威易發(fā)的應(yīng)收款項及應(yīng)收賬款融資額占當(dāng)期營收的比例分別為70.75%、76.8%。

        有財務(wù)人士認為，業(yè)績增速及盈利能力顯著高于同行，是十分值得關(guān)注的預(yù)警信號，需要結(jié)合公司其他信息綜合判斷業(yè)績的真實性。

大客戶、供應(yīng)商數(shù)據(jù)“打架”拷問業(yè)績真實性

        招股書顯示，威易發(fā)的主要客戶是渦輪增壓器制造企業(yè)。報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的 銷售收入占比分別為64.86%、53.56%、52.06%和51.52%，占比較高。

        頗值一提的是，威易發(fā)招股書中對大客戶、供應(yīng)商的采銷數(shù)據(jù)與新三板年報中的數(shù)據(jù)有很大出入，這能從側(cè)面驗證公司業(yè)績暴增、遠超同行的業(yè)績增速及高毛利率的真實性。

        招股書顯示，威易發(fā)2021年第一大客戶是長城汽車(26.440,0.04,0.15%)集團，銷售金額是1017.34萬元，占公司當(dāng)年總收入的19.74%。而公司新三板年報披露的數(shù)據(jù)是，2021年的第一大客戶是蜂巢蔚領(lǐng)動力科技(江蘇)有限公司(長城汽車旗下)，銷售金額是687.95萬元;第五大客戶長城汽車股份有限公司定興分公司的銷售金額為442.19萬元，二者合計1130.14萬元，比招股書多了近113萬元。

來源：招股書

來源：威易發(fā)新三板2021年年報

        招股書顯示，威易發(fā)2021年對第四大客戶丹東臨港產(chǎn)業(yè)園區(qū)和本精密機械有限公司的銷售收入為470.99萬元，而新三板年報中披露的數(shù)據(jù)是540.92萬元，相差50萬元。此外，威易發(fā)對江蘇毅合捷汽車科技股份有限公司的銷售金額也出現(xiàn)了兩個版本，招股書是510.29萬元，新三板年報的數(shù)據(jù)是524.46萬元，二者相差14萬元。

        威易發(fā)的供應(yīng)商數(shù)據(jù)也存在很多前后矛盾的情況。如2021年度第三大供應(yīng)商永井金屬制品(上海)有限公司，招股書顯示的采購數(shù)據(jù)為736206.19元，新三板年報的數(shù)據(jù)為831913.00元，相差近10萬元。

        又如威易發(fā)招股書披露的2021年第二大供應(yīng)商卡彭特(上海)貿(mào)易有限公司、第四大供應(yīng)商上海迅志圖像科技有限公司(上海迅志)，兩家公司竟然沒有出現(xiàn)在威易發(fā)新三板2021年年報披露的前五大供應(yīng)商之列。

實控人“一股獨大” 內(nèi)控問題頻發(fā)

        招股書顯示，威易發(fā)的實際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人，三人共同控制公司99.28%的表決權(quán)，屬于典型的“一股獨大”。

        A股上市公司中，實控人“一股獨大”的企業(yè)往往會出現(xiàn)掏空上市公司、利益輸送、財務(wù)造假等損害中小投資者的違法違規(guī)問題，若要杜絕這種問題，根本上要建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)及有效的內(nèi)部控制制度。

        然而，威易發(fā)內(nèi)控問題頻發(fā)。報告期內(nèi)，公司實際控制人王征豫、蔣紅亮、劉立璞存在資金占用的情形，占用金額高達數(shù)百萬元。因資金占用事項，威易發(fā)及相關(guān)人員存在被全國股轉(zhuǎn)公司采取口頭警示的監(jiān)管措施。

        此外，威易發(fā)報告期內(nèi)還存在使用個人卡結(jié)算等財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的問題。在掛牌新三板的報告期內(nèi)，2016年-2018年，威易發(fā)存在無真實交易背景票據(jù)融資的問題，涉及金額高達550萬元。

《電鰻快報》