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        全球最大的MDI和TDI供應商萬華化學(76.290, -0.55, -0.72%)(600309.SH)的經營承壓。

        10月28日晚間，萬華化學如期披露了2024年三季度報告。今年前三季度，公司實現的營業收入接近1500億元，同比實現了兩位數的增速;歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)為111億元，同比以兩位數的速度下降。

        與上年同期相比，今年前三季度，萬華化學凈利潤少賺了16億元。

        營收與凈利走向背離，主要是因原料漲價、產品跌價，上下游雙雙承壓。公司表示，今年第三季度，聚氨酯下游需求偏弱，公司部分產品價格呈現回落走勢。而主要原材料純苯等價格明顯上漲。

        今年前三季度，萬華化學的多個指標承壓。公司資產負債率攀升，財務費用達到16.94億元，同比增長逾40%。公司信用減值損失3.87億元，同比增加約3億元。

        值得一提的是，2022年以來，萬華化學前三季度凈利潤已經三連降。

        盡管經營承壓，萬華化學的研發投入未放松。今年前三季度，公司研發費用超過30億元，已經實現了六連增。

        機構對萬華化學的看法存在分歧。今年前三個季度，陸股通連續減持，但瑞銀證券、中金公司(35.810, 0.01, 0.03%)給予買入評級，瑞銀證券看高至110元/股。

        前三季度凈利再降

        萬華化學的經營業績再度下降。

        根據三季度報告，2024年前三季度，萬華化學實現的營業收入為1476.04億元，同比增長11.35%;凈利潤110.93億元，同比下降12.67%;扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為109.28億元，同比下降12.07%。

        這已是萬華化學前三季度凈利潤連續第三年下降。2022年前三季度、2023年前三季度，公司實現的營業收入分別為1304.20億元、1325.54億元，同比增長21.53%、1.64%;凈利潤分別為136.08億元、127.03億元，同比下降30.36%、6.65%。

        對比發現，今年前三季度，公司營業收入同比增速較2023年明顯加快，凈利潤同比下降幅度也高于2023年。與上年同期相比，今年前三季度，公司凈利潤減少了16億元。

        分季度看，今年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為461.61億元、509.06億元、505.37億元，同比分別增長10.07%、11.42%、12.48%，二、三季度營收基本持平;凈利潤分別為41.57億元、40.17億元、29.19億元，同比變動2.57%、-11.03%、-29.41%。

        從上述季度數據看，凈利潤與營業收入走向背離，而且，季度凈利潤環比持續下降，三季度降幅擴大至近30%。

        營收增長凈利下降，主要原因是公司原材料價格上漲、產品價格下跌。

        以表現最為突出的三季度為例，三季度，因為需求不振，下游成品庫存高企，行業內卷加劇，萬華化學純MDI產品市場均價在19500元/噸左右。冰箱冷柜受以舊換新政策影響需求上升，建筑市場需求略有好轉，外銷市場保持穩定，聚合MDI產品市場均價在17800元/噸左右。家居行業原料和成品庫存較高，TDI市場需求較弱，公司TDI產品市場均價在13500元/噸左右。家居和汽車行業需求同比下滑，公司軟泡聚醚產品的市場均價在8700元/噸左右。

        石化系列產品方面，產品價格與去年同期相比，重心整體下移，產業鏈利潤也有所收縮。

        與之對應的是，公司原材料純苯均價為8442元/噸，同比上漲13.06%;5000大卡動力煤均價752元/噸，同比下跌1.96%;丙烷CP均價592美元/噸，同比上漲25.16%，丁烷CP均價577美元/噸，同比上漲24.35%。

        綜上所述，今年前三季度，萬華化學的凈利潤下降，主要是受市場波動因素影響。

        財務費16.94億增逾40%

        萬華化學的經營業績承壓，財務也承壓。

        根據三季度報告，截至今年9月末，萬華化學資產負債率67.19%，較年初上升4.52個百分點。

        期末，公司貨幣資金411.91億元，對應的短期借款484.05億元、一年內到期的非流動負債103.11億元、長期借款532.42億元、應付債券34.10億元，長短期債務合計為1153.68億元，與去年9月末的1182.91億元相比，減少了29.23億元，但與年初的918.70億元相比，增加了234.98億元。

        今年前三季度，公司財務費用16.94億元，與去年同期的11.85億元相比，增加了5.09億元，增幅為42.95%。

        當然，基于自身的盈利能力，萬華化學具備償債能力。2001年上市以來，公司實現的凈利潤累計數達1335.20億元，2017年整體上市以來，公司年均盈利超百億元。

        上市以來，萬華化學極少進行股權融資，但公司現金分紅穩定。

        Wind系統數據顯示，上市以來，萬華化學年年進行現金分紅，今年中期派發紅利16.33億元，公司已經累計派發紅利479.48億元，上市以來的平均分紅率35.91%。

        二級市場上，可能是受凈利潤下降影響，10月29日，萬華化學股價跌逾3%，收報 76.34元/股。

        長江商報記者發現，機構對萬華化學的看法存在分歧。

        今年前三個季度，陸股通連續減持，而在第三季度，公司前十大股東中，2家股東增持。

        10月29日，華泰證券(17.410, 0.24, 1.40%)、瑞銀證券對萬華化學的評級均為買入，中金公司評級為跑贏行業，國信證券(11.610, 0.10, 0.87%)評級為優于大市。中金公司給出的目標為105元/股，與前次目標價持平，瑞銀證券的目標為110元/股，較前次目標價116元/股有所下調，華泰證券的目標價為104.48元/股，也較前次目標價有所下調。

《電鰻快報》