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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

        今年6月底，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“道生天合”)滬主板IPO更新了審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。據(jù)了解，道生天合IPO擬融資金額7.4358億元，其中拿出1.85億(占擬募資金額的23.13%)用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        值得注意的是，根據(jù)道生天合招股書(shū)及更新的材料顯示，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)下滑，這對(duì)擬上市公司來(lái)說(shuō)是個(gè)大忌;另外，監(jiān)管追問(wèn)之下才進(jìn)行訴訟補(bǔ)披露，令市場(chǎng)對(duì)其信披質(zhì)量也心生狐疑。

        業(yè)績(jī)波動(dòng)埋下隱患

        業(yè)績(jī)方面，2020年、2021年、2022年，道生天合分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為33.32億元、31.27億元、34.36億元;凈利潤(rùn)分別為1.39億元、8468.46萬(wàn)元、1.08億元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.58億元、7134萬(wàn)元、1.04億元。

        顯然，公司業(yè)績(jī)存在波動(dòng)，且2022年的凈利潤(rùn)并沒(méi)有超過(guò)2020年，反而下降了22.28%;營(yíng)業(yè)收入也只是略增了1.04億元，增幅為3.12%。報(bào)告期通常都是IPO公司業(yè)績(jī)靚麗的時(shí)候，該公司在報(bào)告期的業(yè)績(jī)就失去了光環(huán)，這不能不讓人擔(dān)心公司上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。另外，報(bào)告期內(nèi)，毛利率分別為13.58%、8.14%、10.76%。凈利率水平更低，期內(nèi)分別為4.16%、2.71%、3.14%。2021年雙降、2022年雖可喜修復(fù)仍較2020年差距明顯。

        再觀察問(wèn)詢(xún)回復(fù)函，2021年-2023 年，道生天合的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為31.07億元、34.35億元、32.01萬(wàn)元。顯然，2023年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了6.81%。 另外，2023年新型復(fù)合材料用樹(shù)脂銷(xiāo)售量較 2022 年銷(xiāo)量提高 22.24%，但由于銷(xiāo)售均價(jià)隨著原材料價(jià)格的下降而下降30.78%，因此，2023 年新型復(fù)合材料用樹(shù)脂銷(xiāo)售收入相比2022年下降15.38%。

        募資投向充滿質(zhì)疑

        據(jù)披露，道生天合計(jì)劃募資8億元，其中，6.15億元用于年產(chǎn)7.8萬(wàn)噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹(shù)脂系統(tǒng)項(xiàng)目。

        結(jié)合道生天合的營(yíng)收數(shù)據(jù)，《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，此次募資的主投向有所“偏離”：

        在該公司目前的營(yíng)收中，風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂是道生天合最重要的產(chǎn)品，收入占比達(dá)到整個(gè)公司產(chǎn)品的70%以上。但公司此次募資投向并不是公司的這個(gè)最重要的產(chǎn)品，而是將6.15億元的募資用于年產(chǎn)7.8萬(wàn)噸新能源及動(dòng)力電池用等高端膠粘劑、高性能復(fù)合材料樹(shù)脂系統(tǒng)項(xiàng)目。該項(xiàng)目的產(chǎn)品主要運(yùn)用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域，部分用于風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域。而在報(bào)告期內(nèi)，道生天合新能源汽車(chē)及工業(yè)膠粘劑的產(chǎn)能利用率分別為18.97%、40.46%、29.65%，可見(jiàn)其產(chǎn)能利用率并不高。在如此產(chǎn)能利用率的情況下，道生天合還要去大舉擴(kuò)產(chǎn)，這同樣讓市場(chǎng)充滿質(zhì)疑。

        業(yè)內(nèi)人士表示，按上市公司募資的相關(guān)規(guī)定，原則上募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，尤其是公司邊分紅邊明確表示上市募資用于償債的確有違規(guī)之嫌。在此情況下，公司募資或許不能帶來(lái)企業(yè)效益的提高，反而會(huì)浪費(fèi)股市資源。

        在發(fā)審委的問(wèn)詢(xún)中，也要求道生天合解釋?zhuān)汗颈敬文技Y金投向新能源汽車(chē)領(lǐng)域的合理性，公司在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備及未來(lái)市場(chǎng)空間;結(jié)合前述問(wèn)題，說(shuō)明公司未來(lái)發(fā)展發(fā)展方向及業(yè)務(wù)定位。公司的回復(fù)則是稱(chēng)募資投向的依據(jù)是“預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)”：按照相關(guān)預(yù)測(cè)，到2025年全球及我國(guó)年新能源汽車(chē)用膠量將增長(zhǎng)至67.2萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸，具有較大的市場(chǎng)需求，能夠?yàn)楸卷?xiàng)目新增產(chǎn)能帶來(lái)消化空間。新能源汽車(chē)需求的快速增長(zhǎng)將為新能源汽車(chē)用膠行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，公司募投項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品主要用于該領(lǐng)域，具有較大的市場(chǎng)空間。

        市場(chǎng)投資者能信服么?

        追問(wèn)之下的訴訟補(bǔ)披露

        在最新披露的問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，道生天合補(bǔ)充披露了兩項(xiàng)訴訟事項(xiàng)。 公司已在《招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》(補(bǔ)充2023年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))“第十節(jié) 其他重要事項(xiàng)”之“三、重大訴訟與仲裁事項(xiàng)”中補(bǔ)充披露如下：

        1、弈成新材與南通東泰新能源設(shè)備有限公司及湘電風(fēng)能有限公司、湘潭電機(jī)股份有限公司訴訟糾紛。

        2022 年，弈成新材收到南通東泰破產(chǎn)管理人向弈成新材支付的分配款4,401,388.88 元。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，弈成新材對(duì)南通東泰的貨款債權(quán)尚未足額受償。 截至2022年末，公司對(duì)子公司弈成新材的上述未獲清償債權(quán)已全額計(jì)提減值。2023年，公司經(jīng)審批核銷(xiāo)了該筆應(yīng)收款項(xiàng)。該起訴訟不會(huì)對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

        2、道生天合、上海誠(chéng)來(lái)與BALSA TRADING ECUADOR S.A買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。

        公司律師出具的《補(bǔ)充法律意見(jiàn)書(shū)(一)》載明，“根據(jù)厄瓜多爾律所Romero Arteta Ponce Abogados-Law Firm Ecuador 基于厄瓜多爾當(dāng)?shù)剡m用法律所出具的法律意見(jiàn)書(shū)，‘初步來(lái)看，成功收回仲裁裁決中確認(rèn)的價(jià)值的可能性很小。’”同時(shí)，公司管理層考慮到：厄瓜多爾位于南美洲，與公司相距遙遠(yuǎn)，如前往厄瓜多爾進(jìn)行追償，將產(chǎn)生的差旅、住宿、通訊、翻譯、律師等追償費(fèi)用較高且受償可能性較低，因此，經(jīng)決策公司擬不再采取進(jìn)一步追償行動(dòng)。

        截至2022 年末，公司及子公司上海誠(chéng)來(lái)上述未清償債權(quán)已全部計(jì)提減值。2023 年，公司經(jīng)審批核銷(xiāo)了該筆應(yīng)收款項(xiàng)。因此，該仲裁不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

        截至2023年末，公司已審批核銷(xiāo)相關(guān)款項(xiàng)，前述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。因此，公司已在《招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》(補(bǔ)充2023年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))披露前述事項(xiàng)，未在《招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)》(補(bǔ)充2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù))披露前述事項(xiàng)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)跟蹤報(bào)道道生天合IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》