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        8月1日，廣受市場各方關(guān)注的《私募證券投資基金運作指引》正式落地施行。《運作指引》共42條，內(nèi)容覆蓋私募證券基金的募集、投資、運作等各個環(huán)節(jié)。近期，針對《運作指引》的相關(guān)監(jiān)管、規(guī)范要求，從私募機構(gòu)、托管機構(gòu)，再到第三方機構(gòu)，已紛紛行動起來，加緊自查、整改，以確保符合《運作指引》中的新規(guī)定。

        業(yè)內(nèi)人士認為，《運作指引》有助于規(guī)范各類管理人合規(guī)運作，保護投資人利益，重塑行業(yè)健康生態(tài)，提高市場穩(wěn)定性。未來私募行業(yè)將進入更加規(guī)范化、專業(yè)化的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

        加強規(guī)范管理

        近年來，我國私募證券基金發(fā)展迅速，在服務實體經(jīng)濟、滿足居民財富管理需求、壯大機構(gòu)投資者隊伍、提高市場定價效率、增強資本市場韌性等方面發(fā)揮了積極作用。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，在協(xié)會登記的私募證券基金管理人8200家，管理私募證券基金9.5萬余只，規(guī)模5.2萬億元，已成為資本市場重要的機構(gòu)投資者。

        中基協(xié)表示，目前私募證券基金發(fā)展還存在一些亟需完善和解決的問題。例如，目前管理規(guī)模前400家的私募機構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例近80%，管理規(guī)模后2000家的私募機構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例僅0.15%，行業(yè)兩極分化較為嚴重，“小、亂、散、差”業(yè)態(tài)較為明顯，部分機構(gòu)背離“受人之托，代人理財”的基本屬性，投資運作缺乏必要約束，損害投資者合法權(quán)益，不利于市場穩(wěn)定運行。鑒于此，有必要加強規(guī)范管理，促進行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

        根據(jù)中國證券報記者從托管機構(gòu)獲得的《運作指引》解讀系列培訓班相關(guān)內(nèi)容，《運作指引》主要是在新“國九條”等政策指導下，落實強監(jiān)管、防風險要求，解決私募證券基金投資運營“從無到有”的問題。同時結(jié)合私募行業(yè)現(xiàn)狀，體現(xiàn)問題導向、風險導向，結(jié)合各類風險事例總結(jié)出來的行業(yè)問題，針對性提出要求，解決問題。此外，《運作指引》也突出“自律先行，為出臺監(jiān)管規(guī)則奠定基礎(chǔ)”。在相關(guān)業(yè)內(nèi)關(guān)注的重要條款上，包括存續(xù)期內(nèi)基金規(guī)模要求、存量基金整改相關(guān)標準、規(guī)范基金推介行為、明確私募產(chǎn)品開放的相關(guān)設(shè)置要求、預警線與止損線設(shè)置、產(chǎn)品類型及相應投資比例要求、組合投資的豁免情形、杠桿比例要求、場外衍生品投資、同日反向交易要求等方面，都做出了較為明確的規(guī)范要求。整體來看，《運作指引》施行之后，將成為私募行業(yè)運作的“根本指南”。

        私募整改多管齊下

        “近期我們產(chǎn)品運營部門一直比較忙，主要的工作就是按照《運作指引》的相關(guān)要求，和投資者溝通存量基金合同的修改問題。”上海某中型股票私募負責人向中國證券報記者表示。

        該私募人士介紹，公司存量產(chǎn)品合同的修改，具體包括申贖條款的重新設(shè)置、產(chǎn)品投資范圍的嚴謹明確和對應修改、預警線與止損線的取消設(shè)置等。此外，包括單只存量產(chǎn)品的規(guī)模能否達到1000萬元的長期運作規(guī)模要求，也是該私募目前關(guān)注的重要事項。其中，由于涉及到少量海外市場股票投資的收益互換，該私募已將這部分內(nèi)容作為存量產(chǎn)品投資范圍相關(guān)合同條款修改的重點。

        此外，某大型債券私募市場人士日前向中國證券報記者表示，雖然《運作指引》設(shè)置了過渡期，但單只產(chǎn)品要達到1000萬元以上規(guī)模的相關(guān)長期運作要求，已成為該機構(gòu)近一段時間合規(guī)整改的重點。該人士表示，由于不同類型投資者在產(chǎn)品風險承受能力、收益率目標的差異，公司旗下不同產(chǎn)品的合同內(nèi)容差異較大，目前公司已經(jīng)在嚴格遵循《運作指引》相關(guān)政策規(guī)定的前提下，對不同債券私募產(chǎn)品進行“合并”，如A產(chǎn)品的持有人先贖回、再重新認購合同約定基本一致的B產(chǎn)品，以最終達到單只產(chǎn)品的規(guī)模要求。

        與此同時，在近年受到市場關(guān)注的私募產(chǎn)品嵌套方面，中國證券報記者從業(yè)內(nèi)了解到，近期有多家券商的托管部門給私募基金管理人發(fā)送通知，要求私募出具嵌套承諾函。業(yè)內(nèi)人士表示，前述《運作指引》相關(guān)培訓中強調(diào)，在母基金規(guī)則出臺前(即豁免條件明確前)，應當按新備案產(chǎn)品嵌套不超過1層的標準執(zhí)行。若符合后續(xù)出臺的母基金規(guī)則要求，則可豁免1層。8月1日《運作指引》實施，近期券商托管陸續(xù)針對私募多層嵌套發(fā)布文件，主要是為了進一步規(guī)范私募基金的運作，防范風險。

        而在量化私募的相關(guān)針對性要求方面，除了程序化交易的相關(guān)要求之外，《運作指引》還明確要求私募證券基金參與DMA業(yè)務不得超過2倍杠桿，進一步控制業(yè)務杠桿水平。而據(jù)中國證券報記者了解，這一問題也是前期一些量化私募整改的重點。

        第三方機構(gòu)需合規(guī)展業(yè)

        值得注意的是，根據(jù)《運作指引》的相關(guān)要求，需要進一步合規(guī)展業(yè)的除了私募機構(gòu)本身之外，《運作指引》對于第三方機構(gòu)的私募產(chǎn)品銷售、相關(guān)信息發(fā)布等方面也提出了明確的要求。

        《運作指引》規(guī)定，除已履行特定對象確定程序的合格投資者、符合規(guī)定的基金評價機構(gòu)外，證券私募機構(gòu)不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關(guān)系的機構(gòu)或者個人提供基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息。

        同時，與私募基金管理人簽署產(chǎn)品代銷協(xié)議的基金銷售機構(gòu)應當按照客觀、真實、準確、完整的原則展示私募證券投資基金過往業(yè)績，不得將規(guī)模小于1000萬元、成立期限少于6個月的私募證券投資基金過往業(yè)績用作宣傳、銷售、排名，不得以誤導投資者為目的選擇性展示部分私募證券投資基金業(yè)績、私募證券投資基金部分運作周期的業(yè)績，不得展示未經(jīng)私募基金托管人復核的基金業(yè)績，不得對少于6個月周期的基金業(yè)績進行排名。

        在此背景下，中國證券報記者在調(diào)查采訪中也了解到，不少私募機構(gòu)近期都在與第三方機構(gòu)溝通凈值展示相關(guān)事宜。此外，某第三方機構(gòu)相關(guān)人士表示，自4月以來，公司市場部門的員工已經(jīng)將“與私募機構(gòu)補簽產(chǎn)品代銷協(xié)議”作為“首要工作”，以達到《運作指引》的相關(guān)要求。

        綜合證券私募機構(gòu)、托管機構(gòu)、第三方機構(gòu)的整體反饋，業(yè)內(nèi)人士表示，《運作指引》施行之后，將會進一步完善證券私募行業(yè)規(guī)則體系，促進私募證券基金規(guī)范運作，保護投資者合法權(quán)益，相關(guān)規(guī)定在出臺前也充分考慮了行業(yè)合理訴求。《運作指引》的落地，不僅將重塑行業(yè)的健康生態(tài)，也將有助于行業(yè)的長期健康發(fā)展。

《電鰻快報》