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　   隨著國(guó)家環(huán)保政策的日趨嚴(yán)格，“雙碳”、“ESG”、“限塑令”等政策的實(shí)施和社會(huì)環(huán)保理念不斷提升，也帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其中就包裝行業(yè)而言，紙制印刷包裝需求被進(jìn)一步激發(fā)，資本市場(chǎng)上，相關(guān)企業(yè)也試圖乘上這一波東風(fēng)，登陸二級(jí)市場(chǎng)募資擴(kuò)產(chǎn)。

　　近日，廣東高義包裝科技股份有限公司（下稱“高義包裝”）向深交所遞交了IPO申請(qǐng)，擬登陸主板公開發(fā)行，近期，公司對(duì)監(jiān)管部門下發(fā)的首輪問(wèn)詢函作出了回復(fù)。

　　但公司持續(xù)下滑的毛利率水平、長(zhǎng)期保持低位的產(chǎn)能利用率以及相關(guān)的研發(fā)專利等問(wèn)題，依舊給公司的上市之路蒙上了一層陰影。

　　毛利率持續(xù)下滑

　　據(jù)悉，高義包裝是一家專注于消費(fèi)電子、小家電、電子煙、酒類等領(lǐng)域，集研發(fā)、涉及、生產(chǎn)、銷售于一體的一站式紙制印刷包裝解決方案供應(yīng)商，公司將紙制印刷包裝產(chǎn)品銷售給下游客戶，再由下游客戶通過(guò)其銷售渠道將成品推向市場(chǎng)，銷售給最終消費(fèi)者。

　　招股書顯示，公司與多家全球500強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期保持良好的合作關(guān)系，亦是眾多國(guó)際知名品牌的指定供應(yīng)商。其中，公司直接或通過(guò)代工廠商為包括微軟、蘋果、菲利普莫里斯、綠山咖啡、小米、徠芬、iRobot、Shark Ninja、今世緣、必勝等在國(guó)內(nèi)外知名品牌公司提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品。

　　2020年-2022年及2023年前三季度（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.42億元、8.71億元、9.34億元及7.98億元，報(bào)告期前三年?duì)I收規(guī)模同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　同期，公司的凈利潤(rùn)分別為7985.88萬(wàn)元、7510.85萬(wàn)元、8848.99萬(wàn)元及6566.59萬(wàn)元，其中，2021年公司的凈利潤(rùn)規(guī)模有所下滑，出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　就公司產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，目前高義包裝的主要產(chǎn)品包括彩盒、說(shuō)明書、一站式采購(gòu)業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)，其中，對(duì)于彩盒的銷售收入構(gòu)成了公司的主要營(yíng)收來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)，彩盒的銷售金額分別為4.85億元、6.09億元、6.33億元及5.19億元，占比分別為66.03%、70.71%、68.47%及65.59%。

　　另外，如果將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按市場(chǎng)區(qū)域進(jìn)行劃分，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品外銷占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較高，分別為4.98億元、4.95億元、5.40億元及3.87億元，占比分別為67.90%、57.49%、58.45%及48.95%，公司產(chǎn)品主要銷往馬來(lái)西亞、印度尼西亞、越南、泰國(guó)等境外地區(qū)。

　　不過(guò)，值得注意的是，2020年-2022年，公司產(chǎn)品的綜合毛利率出現(xiàn)持續(xù)性下滑，分別為33.17%、27.87%和26.42%，2023年前三季度，毛利率水平出現(xiàn)微弱回升，至26.50%。

　　對(duì)此，高義包裝在招股書中稱，公司毛利率主要受客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等影響，報(bào)告期內(nèi)主要受電子煙客戶的價(jià)格的銷量、新增白酒客戶等因素的影響，毛利率有所下滑。

　　產(chǎn)能利用率持續(xù)低位

　　就行業(yè)而言，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是現(xiàn)代商業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，印刷包裝行業(yè)在全球范圍持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　根據(jù)Smithers Pira Limited發(fā)布的《包裝的未來(lái)：到2028年的長(zhǎng)期戰(zhàn)略預(yù)測(cè)》的報(bào)告，2018年至2028年間，全球包裝市場(chǎng)將以每年近3%的速度增長(zhǎng)，達(dá)到超過(guò)1.2萬(wàn)億美元。

　　不過(guò)，就紙制印刷包裝行業(yè)而言，尤其是中低端紙制包裝印刷市場(chǎng)技術(shù)門檻較低，區(qū)域性中小企業(yè)眾多，外購(gòu)紙版和小型設(shè)備即可生產(chǎn)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)紙制印刷包裝CR10低于10%，行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。相比而言，美國(guó)紙制印刷包裝行業(yè)CR10高于70%，澳洲則在90%左右。

　　對(duì)此，相關(guān)行業(yè)人士表示，由于行業(yè)集中度低，使得行業(yè)存在大量的重復(fù)建設(shè)，對(duì)資金、資源的利用效率較低。

　　這也進(jìn)一步導(dǎo)致了產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)重大科技創(chuàng)新投入嚴(yán)重不足，原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力欠缺，高新技術(shù)難以實(shí)現(xiàn)重大突破，先進(jìn)裝備和關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)口依賴性強(qiáng)等問(wèn)題。

　　根據(jù)高義包裝招股書中披露的數(shù)據(jù)，公司的產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期處于低位狀態(tài)，報(bào)告期內(nèi)，高義包裝的產(chǎn)能利用率分別為81.74%、84.61%、79.27%及69.62%，整體處于下滑趨勢(shì)。

　　在這種情況下，公司此次IPO擬募集資金7.74億元，用于東莞智能包裝生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，而未來(lái)公司進(jìn)一步擴(kuò)大的產(chǎn)能能否被消化，還存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，IPO日?qǐng)?bào)注意到，根據(jù)招股書，截至2023年11月末，公司及其子公司共擁有110項(xiàng)境內(nèi)已授權(quán)專利，但具體來(lái)看，其中僅有五項(xiàng)為發(fā)明專利。

　　在三項(xiàng)原始取得的專利當(dāng)中，一項(xiàng)為2018年被授予，另外兩項(xiàng)均在2023年剛剛被授予；而此外的兩項(xiàng)發(fā)明專利分別為公司在2013年和2015年通過(guò)繼受取得。

《電鰻快報(bào)》