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????????行至歲末，復(fù)盤2023年的A股市場(chǎng)，行業(yè)快速輪動(dòng)，整體低估值、小盤風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)。建信基金認(rèn)為，從量化指標(biāo)來看當(dāng)前各類風(fēng)格的演繹已經(jīng)較為充分，2024年或?qū)⒊蔀楦黝愶L(fēng)格轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)，但仍需要較強(qiáng)的宏觀因素觸發(fā)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)。

????????具體來看，以行業(yè)PE/PB倍數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差為衡量指標(biāo)，歷史數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)上行時(shí)期，高估值風(fēng)格相關(guān)行業(yè)的收益率往往跑贏低估值風(fēng)格行業(yè)，每輪下行周期通常持續(xù)2至3年。本輪估值標(biāo)準(zhǔn)差下行自2021年初開始，當(dāng)前已處于歷史較低水平，但尚未到達(dá)拐點(diǎn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖或?qū)⒊蔀橹匾呋瘎?/p>

????????在寬基指數(shù)集體震蕩下行的背景下，2023年全年維持著紅利與小盤股的風(fēng)格輪動(dòng)。2021年春節(jié)后，隨著白馬股下行，小盤風(fēng)格逐步占優(yōu)，至今已持續(xù)兩年多時(shí)間。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，中證2000指數(shù)、國證2000指數(shù)自2021年2月18日以來分別上漲30.45%、18.54%，同期大盤風(fēng)格代表指數(shù)滬深300指數(shù)下跌39.80%。中期維度看，風(fēng)格切換的趨勢(shì)并不明確，但短期內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉泶笮”P風(fēng)格的切換。

????????行業(yè)輪動(dòng)方面，行業(yè)漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差提升，往往意味著相對(duì)明顯的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。以2019年至2021年的結(jié)構(gòu)性上漲行情為例，WIND數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年間上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)45.95%，此輪行情主要由半導(dǎo)體、醫(yī)藥、新能源等景氣產(chǎn)業(yè)共同驅(qū)動(dòng)。今年上半年，ChatGPT的爆火引領(lǐng)全球掀起了一股以AIGC為核心的科技浪潮，目前行業(yè)漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)震蕩回升趨勢(shì)，疊加行業(yè)龍頭大模型等產(chǎn)業(yè)事件不斷催化，本輪由AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性行情或仍在起步階段，有望在2024年繼續(xù)發(fā)力。

《電鰻快報(bào)》