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        近日，廣東辰奕智能科技股份有限公司(簡稱辰奕智能)接獲中國證券監督管理委員會同意IPO注冊申請的批復，即將登陸深交所創業板。不過自提交注冊申請以來，辰奕智能在財務狀況、信息披露、研發能力等方面就屢屢受到外界詬病，其中多重疑云并未隨著兩輪交易所問詢及拿到上市批文而消散，未來是否會對二級市場投資人帶來風險，值得密切關注。

        營收逆周期增長存疑

        據招股書介紹，辰奕智能主要從事智能遙控器和智能產品的設計、研發、生產及銷售，為國內外客戶提供產品原型設計、電子電路設計、嵌入式軟件和硬件開發集成為一體的智能遙控器綜合解決方案，主營的遙控器產品主要應用于電視機和機頂盒。憑借創新的設計能力、較強的研發實力、及時的產品交付、穩定的產品品質和服務，公司已與國內外家電及智能家居行業客戶建立了長期良好的業務合作伙伴關系，其中包括知名品牌華為、小米、極米、長虹、創維、TCL等客戶。

        不過，辰奕智能方面也承認，其所屬的中等規模智能遙控器生產廠家陣營在總體市場中占比仍然較低，同時在生產規模以及技術研發方面與大型生產廠商仍有差距。

        同時，根據招股書數據，報告期內(2020-2022年)辰奕智能營業收入從44,526.72萬元猛增至72,591.63萬元，較在新三板摘牌前2019年的3.51億營收增長近一倍，然而可堪玩味的是，招股書引用的奧維睿沃數據顯示，2020年至2022年，全球彩電出貨量分別為228.8百萬臺、214.5百萬臺和202.50百萬臺，總體呈現下滑態勢。

        在市場大盤縮水，行業內大、中、小型供應商營收齊齊下滑的背景下，辰奕智能營收逆周期大幅增長有何訣竅?

        辰奕智能遙控器產品單價并未顯示有主動性降價等價格策略，紅外遙控器銷售單價甚至有所上浮，而無線遙控器單價下降，則被解釋為主要是由于人民幣升值以及部分售價較高的藍牙遙控器和無線2.4G遙控器銷售占比下降所致。

        招股書顯示，截至2022年12月31日，公司研發團隊由155名研發人員組成，占員工總數比例達到11.44%，值得注意的是，同一時點公司全部員工中碩士及以上人員總人數僅為3人，研發隊伍的整體學歷水平依然顯得較為薄弱，公司目前手握發明專利也僅有區區4項，其中兩項還是受讓所得。

        對于電子產品方案商而言，新項目研發必然涉及大量的元件、電路板、模具物料消耗，因此物料投入往往可以較好刻劃相關企業研發活動水平。根據公司招股書，辰奕智能研發費用細項中研發領料2022年僅為480余萬元。

        綜合上述信息，辰奕智能營收逆周期大幅增長的驅動力和持久性，還有待更多信息佐證。

        關聯交易中存在頗多模糊之處

        2019年年底，辰奕智能進行了一次重大資產重組，當時公司擁有一家重要控股子公司盛思科教(深圳盛思科教文化有限公司)，主要從事STEAM創客教育產品業務，為各地區教委和中小學校提供STEAM創客教育解決方案，2020年1月，發行人最終決定以向余翀轉讓全資子公司盛思科教全部股權的形式將其出售，決策理由被描述為“為明晰發行人主營業務和實際控制人胡衛清家庭內部分工安排”。

        在業務關系上，盛思科教與辰奕智能目前可謂互為供應商，其關聯交易中存在頗多模糊之處。

        招股書顯示，在OEM模式下，辰奕智能銷售的產品主要是為盛思科教代工生產的創客教育產品以及為天敏智造和創米科技代工生產的人證合一人臉識別機產品和門鈴產品。OEM模式下，客戶定制化程度更高，產品的外觀、結構、模具、電子線路、軟件等均由客戶開發和設計，公司只需按照客戶的圖紙生產即可。因此，公司以市場價向盛思科教采購燒錄軟件的芯片、沖鋒舟、印有盛思logo手提包等部分教育產品配件，此外，公司自主采購其他生產所需的PCB、電子料等標準化的主料和輔料產品，開模、生產、組裝后出售給盛思科教。

        由上述介紹可知，盛思科教直接以市場價將其高價值成品向辰奕智能銷售，辰奕智能僅負責自主采購其他生產所需的標準化主輔料，生產后出售給盛思科教。

        除了模糊的關聯交易，辰奕智能擬募資投向同樣存在信披上有待澄清之處。

        招股書顯示，公司擬募集資金主要將用于生產基地新建項目，擴大公司智能遙控器及智能產品的生產規模，增加公司重點產品生產能力，計劃采購的生產設備主要為SMT貼片機及產線配套設備。然而從實際產能利用看，公司電子元件貼裝產能仍有富余空間，招股書亦承認，公司關鍵影響產能的因素為SMT貼片環節，公司以SMT線體生產點數來核算產能利用率，而在報告期內的2022年，公司SMT線體當期標準產能、實際產出分別為194,562萬點、157,036萬點，當前產能利用率僅為80.71%。

        此外，報告期內公司營業收入大幅增長，不過外協加工規模并未同步增長，2020到2022年，公司對主要外協加工供應商采購金額分別為1,248.62、1,447.82、1,532.87萬元人民幣，總體外協加工采購金額也不過是從1,587.10萬元增長至2,243.25萬元，外協加工采購金額占主營業務成本的比例逐年下滑。

        總體而言，辰奕智能的經營現狀與股權變化，都存在諸多疑點，辰奕智能能否在股票上市前給出解答，需要廣大投資人密切關注。

《電鰻快報》