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????????6月30日訊，北京憶恒創源科技股份有限公司(下稱“憶恒創源”)日前科創板發行上市審核恢復。

????????今年1月，憶恒創源在2022年首批IPO公司信披質量抽查中被抽中，此次恢復審核距離2021年12月提交招股材料已過去整整6個月。《科創板日報》記者注意到，晶禾電子以及輝芒微兩家擬科創板上市公司同在該次抽查名單之上，晶禾電子亦在本月恢復上市審核，相關程序在抽查后因保薦機構被證監會立案調查而中止;輝芒微上市進程則在抽查后終止。

????????憶恒創源2021年上半年凈利潤出現近3000萬元虧損，經營活動產生的現金流為負，核心產品企業級SSD(固態硬盤)價格報告期內價格降幅超過60%。而將視線拉長從公司創立至今來看，前后歷經12輪融資幫助企業維持經營與技術研發的同時，包括兩名創始人在內的股權遭到稀釋，公司暫無實控人。

公司SSD產品價格三年降幅逾60%

????????憶恒創源核心業務為企業級SSD固件開發、產品設計，生產環節主要采用委托加工模式。

????????2018年至2020年，公司營收分別為4.45億元、3.92億元、7.23億元，凈利潤分別為-402.16萬元、260.31萬元、1677.63萬元。不過在2021年上半年，營收實現5.32億元的同時，凈利潤虧損2950.99萬元。

????????與此同時，憶恒創源報告期內經營活動產生的現金流分別為-3425.27萬元、2828.02萬元、-135.86萬元、-1.74萬元。

????????從業務結構來看，企業級SSD產品構成公司核心收入，報告期內占公司總營收比例分別為83.15%、77.78%、92.75%和92.58%;技術服務和技術授權業務占比較低。

????????而憶恒創源三類業務中，占比最高的企業級SSD產品毛利率水平恰是最低的，報告期內分別為9.98%、10.34%、14.52%和12.46%;技術服務和技術授權業務毛利水平則在80%至100%不等。

????????招股書顯示，憶恒創源企業級SSD產品的營收能力及營收規模，受外部行業技術迭代、自身市場策略影響較為顯著。

????????比如，在2018年全球NANDFlash由2D向3D切換的背景下，憶恒創源從2018年到2021年上半年，PBlaze5系列SSD單價從2437元/TB逐年下降至916元/TB，降幅超過60%，其他系列售價降幅也接近70%。

????????另外，憶恒創源方面在招股書中表示，2021年上半年由于公司采取了競爭性的價格策略，企業級SSD毛利率較2020年略有下降，低于江波龍等可比公司的水平。

第一大供應商亦是核心客戶去年上半年采購規模近3億元

????????憶恒創源報告期內前五大客戶包括三快集團、浪潮信息、新華三集團和達佳互聯、香港八達、A公司和阿里巴巴(新加坡)等，收入占營業收入的比例分別為79.65%、75.55%、61.07%和58.06%。客戶集中度較高，但逐年有所下降。

????????招股書所示核心客戶情況

????????不過，招股書顯示，憶恒創源供應商也存在高度集中的情形，報告期內對前五大供應商采購占比均高達90%以上，其中對A公司的采購比例超過60%。

????????招股書所示供應商情況

????????由于憶恒創源自身不從事具體的生產制造活動，企業級SSD所涉生產環節需委外加工完成，采購項包括原材料、委托加工服務和SSD裸盤。其中從2019年開始，公司SSD裸盤主要向A公司、VCELEC兩家公司采購。2021年上半年，僅從A公司采購的規模就達到2.78億元。

????????一方面，憶恒創源與A公司既是供應商又是客戶，且有著高度的業務依賴，意味著供應鏈穩定及業績持續增長存有風險;另一方面，從A公司購買SSD裸盤后將部分產品以及技術服務銷售予A公司，憶恒創源在這部分產業鏈路中究竟扮演了什么樣的角色，需要進一步披露。

????????事實上，由于技術服務這一高毛利業務過度依賴A客戶，憶恒創源營收規模與結構，乃至綜合毛利率均已受到影響。

????????技術服務在2019年營收規模可至3800余萬元，但到2020年僅貢獻70萬元收入，2021年上半年無一單賣出。公司方面解釋稱，公司技術服務收入主要來自客戶A公司，2016年及2018年與之簽訂基于PCIe3.0企業級SSD產品方案技術服務合同后，直至2021年5月才更新了基于PCIe4.0協議產品的新合同。

聯合創始人出走：股權遭稀釋、技術路徑邊緣化

????????憶恒創源的前身憶恒創源有限成立于2011年2月，注冊資本僅3萬元，由殷雪冰和路向峰各認繳50%。

????????不過從招股書披露信息來看，殷雪冰、路向峰兩位聯合創始人現已從憶恒創源離職，僅持有公司部分股份，比例分別為6.42%、2.50%。憶恒創源現任董事長為唐志波，2012年2月加入公司。

????????據中科院官網信息，殷雪冰、路向峰為80后，是多年好友，創業前曾分別在中科院、微軟亞洲研究院工作。二人2009年正式辭掉工作專心研發固態硬盤技術開發前，曾擠在中科院9平米的宿舍里做實驗。

????????創立公司后，殷雪冰在公司設立后曾擔任公司董事長、法定代表人、總經理等職務，2016年10月起不再擔任公司總經理職務，并于2020年12月辭任公司董事長及法定代表人。據招股書披露，殷雪冰系因身體原因離職，報告期內，除履行董事職責外，未參與公司運營，其離職不會對發行人生產經營產生重大不利影響。

????????路向峰則在憶恒創源有限設立至2020年12月離職期間擔任公憶恒創源有限的CTO;2011年2月至2020年12月曾擔任公司的技術部負責人、研究中心負責人以及新領域前沿技術的探索研究。

????????憶恒創源方面稱，鑒于從憶恒創源研發第四代產品PBlaze4開始，公司產品技術路徑由FPGA變更為ASIC，其后的產品研發事實上由公司現任總經理張泰樂和副總經理袁戎牽頭負責，路向峰作為公司創始人之一，繼續任職CTO，但不再作為產品研發的核心主導人員。

????????招股書顯示，根據路向峰2018年10月向公司提交離職申請的郵件，離職原因系公司融資后的銷售和產品目標與其個人技術重點及未來研究規劃不相符，路向峰的工作經驗和知識儲備與公司未來發展方向存在較大差距。2020年底憶恒創源完成D輪融資后，路向峰正式離職。

????????天眼查數據顯示，從2012年到2021年，憶恒創源前后共經歷12輪融資。依靠股權及債權融資維持公司經營的同時，兩位創始人的股權亦被高度稀釋。

????????2019年1月至招股書簽署日，憶恒創源股權結構一直較為分散，并且持股5%以上的股東單獨持股或與其一直行動人合計持股均未超過20%，因而其目前沒有實際控制人。截至招股書簽署日，公司擁有39名自然人或機構股東。

????????本次發行前，殷雪冰持有公司308.61萬股，占此次發行前總股本的6.42%，為第一大自然人股東;路向峰持股120萬股，占比2.5%，為第二大自然人股東。公司現任董事長唐志波持股2.27%，次于路向峰。

《電鰻快報》