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        沖擊A股上市失敗后，瀾滄古茶現轉道港股。

        近日，普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)提交了招股說明書，擬在港交所主板上市，保薦機構為中信建投(23.770, 0.00, 0.00%)國際、招商證券(14.230, 0.00, 0.00%)國際。

        《國際金融報》記者發現，瀾滄古茶的銷售模式主要以經銷為主，并高度依賴經銷商。但與此同時，經銷商營運的門店卻在逐年減少，公司的毛利率也上下波動。

        依賴經銷商

        據了解，瀾滄古茶是一家集研發、生產和銷售于一體的綜合性茶葉企業，產品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調味茶三大類，在全國累計設立各類服務銷售茶店網點超1000家。

        目前，公司已開發和建構了兩條產品線，分別為“1966”及“茶媽媽”，并預期在2022年6月推出面向新中產消費群體的新產品線“巖冷”，不同的產品線是為了滿足不同消費者群體的需求。

        根據弗若斯特沙利文報告，按2021年普洱茶產品產生的收益計算，瀾滄古茶市場份額占比為2.8%，是中國第二大普洱茶公司。

        財務數據方面，2019年-2021年(下稱“報告期”)，瀾滄古茶實現的營收分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元，復合年增長率達21.7%;凈利潤分別為8138.8萬元、12303.2萬元、12896萬元，復合年增長率約25.88%。

        可以看出，公司的業績呈現持續上升的趨勢。

        如按產品來劃分，公司收入主要來自于“1966”，報告期內的收入占比分別為71.8%、73.8%及74.1%。其次是“茶媽媽”，收入占比分別為24.3%、23.4%及22.7%。此外，公司也在門店銷售各種茶器及沏茶用具，并向消費者提供茶館服務，近年來的收入占比約為3%-4%。

        從渠道上看，瀾滄古茶的銷售模式主要以經銷為主，并高度依賴經銷商。

        招股書顯示，報告期內，公司向經銷商的銷售收入分別為3.15億元、3.2億元、4.44億元，分別占總營收的83.5%、79%和80.3%，同一時間的直銷收入占比分別為16.5%、20.8%和16.8%。

        此外，瀾滄古茶在線下及線上渠道銷售產品方面，線下渠道包括自營門店、經銷商營運的門店及大型連鎖超市。截至招股書最后可行日期，瀾滄古茶有534間線下門店，其中26間為自營門店、508間為經銷商營運的門店，自營占比僅為4.87%。

        但記者發現，經銷商營運的門店卻在逐漸減少，報告期內分別為649間、566間及531間。

        對此，公司解釋稱，經銷商營運的門店減少，主要是其運營的專柜數量減少，主要是由于公司在經銷商的業績不符合公司已提高的經銷商遴選標準的前提下，主動終止該等經銷商的關系。

        客戶與供應商重疊

        此外，公司的毛利率波動較大，報告期內分別為58.7%、70.4%、65.9%。

        對于毛利率波動幅度較大，公司解釋為影響毛利率因素主要包括在每個特定年份推出的產品組合的差異。

        近年來，公司推出的茶類產品種類較多，且價格跨度較大。

        2021年，“1966”品牌出產的主要普洱茶葉產品，建議零售價介乎約每公斤人民幣500元至每公斤人民幣60290元;“茶媽媽”旗下共銷售超過80款產品，包括普洱茶、白茶、紅茶、調味茶等多類茶葉，價格介乎每公斤人民幣606元至每公斤人民幣23600元。

        2020年，“1966”品牌的普洱熟茶產品的毛利率高達81.7%。

        根據招股書介紹，一般情況下，普洱熟茶產品的毛利率高于普洱生茶產品。普洱熟茶的發酵工藝會改變茶葉的化學及物理特質，從而產生與普洱生茶大異其趣的口感。成熟穩定的發酵工藝需要數十年的研發經驗，發酵會增加普洱茶產品的價值，使普洱熟茶產品的毛利率普遍較高。

        記者發現，公司還存在客戶與供應商重疊的現象。

        報告期內，公司來自這類重疊客戶與供應商的收入分別為410萬元、720萬元及860萬元，分別占同期總收入約1.1%、1.8%及1.5%;來自這類重疊客戶與供應商對貨品及服務的采購額分別為2100萬元、1810萬元及1660萬元，分別占同期總采購額約8.9%、7.9%及4.2%。

        事實上，早在此次赴港上市前，公司曾試圖登陸深市主板。

        2020年，瀾滄古茶向證監會報送了招股說明書。

        根據當時的招股書，2017年-2019年和2020年1-6月，瀾滄古茶分別實現營業收入24975.43萬元、29912.88萬元、38046.72萬元、18816.11萬元，凈利潤分別為5932.91萬元、7559.45萬元、8116.71萬元、5906.15萬元，

        然而就在上會前一晚，2021年6月2日，中國證券會網站發布公告稱，瀾滄古茶已向中國證監會申請撤回申報材料，決定取消對該公司發行申報文件的審核。

《電鰻快報》