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        2019年初，佳源國際控股(以下簡稱“佳源國際”)股價坐上跳樓機，一天時間股價暴跌80%。

        而今“黑天鵝”再現(xiàn)，佳源又一次遭受資本市場的波動。

        5月18日，“佳源系”兩家港股上市平臺佳源國際、佳源服務(wù)相繼宣布短暫停牌。停牌前，二者股價皆遭遇暴跌，其中佳源服務(wù)股價跌幅甚至達(dá)到7成。

        “我們也還在調(diào)查了解中”。對于股價的異動，母公司佳源集團(tuán)方面向《國際金融報》記者解釋。

        市場關(guān)心，尚未從前一輪股價閃崩中完全恢復(fù)元氣的佳源國際此番能否“渡劫”成功?

        股價暴跌

        今日早間，佳源國際以0.99港元的價格低開，此后其股價斷崖式下跌，截至停牌跌幅達(dá)到41.41%，總市值28.48億港元。佳源服務(wù)跌幅更深，其以1.96港元的價格開盤，截至停牌股價已跌至0.67港元，跌幅70.61%，總市值僅剩4.1億港元。

        有聲音認(rèn)為，這兩家公司的遭遇可能與數(shù)日前的股權(quán)質(zhì)押相關(guān)。

        根據(jù)港交所信息，5月11日，一家名為新鴻基證券投資公司(下稱“新鴻基證券”)的企業(yè)取得了兩家公司的保證權(quán)益，其中涉及佳源國際約10.37億股，股權(quán)占比約21.11%;涉及佳源服務(wù)約4.5億股、占比73.56%的股權(quán)，幾乎相當(dāng)于實控人沈天晴持有的全部股份。

        整體來看，新鴻基證券取得的權(quán)益價值合計近24億港元。因此，市場猜測佳源國際及佳源服務(wù)可能是遭到了該機構(gòu)的拋售。

        同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)對這一說法不大認(rèn)可，“今天地產(chǎn)股整體不行，強平的可能性有，但概率不大”。

        匯生國際融資總裁黃立沖亦持有相同意見。他直言，新鴻基證券取得權(quán)益尚不足十日，正常情況下不會在這么短的時間內(nèi)拋盤，“也可能是美元債，畢竟之前有過一次類似的情況”。

        記者查閱發(fā)現(xiàn)，佳源國際控股有一筆1.3億美元票據(jù)應(yīng)于5月17日付息，該票據(jù)發(fā)行于2021年5月17日，票息率11%。

        在房地產(chǎn)風(fēng)聲鶴唳，美元債信用崩塌的當(dāng)下，開發(fā)商的每一絲動向都挑動著資本市場敏感的神經(jīng)，尤其是頗為依賴離岸債券市場融資的房企。

        穆迪近期的一份報告指出，截至2021年底，佳源國際離岸市場債券占總債務(wù)的43%。其中，公司有一筆規(guī)模2億美元的離岸債券將在今年10月到期，同時其2023年2月及4月還分別需要償還1.76億美元、3億美元債券。

        這一規(guī)模對佳源國際而言并不輕松。截至2021年，佳源國際擁有賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約87.75億元，對應(yīng)短期借款36.28億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)合計約97.25億元。

        在黃立沖看來，3年前遭遇暴跌的佳源國際實際上并沒有解決企業(yè)的根本問題，“公司的高負(fù)債率以及為還債疲于奔命的問題依然存在”。

        2019年1月17日，佳源國際股價坐上跳樓機，一度暴跌90%，收盤跌80%，市值由前一天的約326億港元縮水至63.28億港元。彼時有報道稱，該公司股價狂瀉是由于一筆3.55億美元、票息8.125厘的優(yōu)先票據(jù)未能如期償付。

        當(dāng)日晚間，公司否認(rèn)了美元債違約的傳聞，稱相關(guān)款項已經(jīng)悉數(shù)償還，股價異動是由于機構(gòu)的惡意做空，但亦有行業(yè)人指出，彼時佳源國際的還款時間確實有所延遲，“最終還款了，投資人也就不折騰了”。

        輸血受阻

        那次暴跌后，佳源國際始終未能恢復(fù)元氣，加之房地產(chǎn)市場愈發(fā)嚴(yán)格的調(diào)控，公司的發(fā)展之路愈發(fā)艱辛。

        今年前四個月，該公司實現(xiàn)合約銷售金額54.11億元，合約銷售面積44.62萬平方米，分別同比下滑約43.4%、48.7%。

        考慮到流動性減弱及未來12-18個月有大量離岸債券到期，穆迪將佳源國際的公司家族評級從下調(diào)至“B3”，展望調(diào)整為“負(fù)面”。其認(rèn)為，佳源國際未來將縮減土地收購和開發(fā)規(guī)模，并控制開支以保持償債的流動性。

        事實上，很長一段時間里，土地市場并不常見到佳源國際的身影。去年全年，該公司依靠招拍掛及收并購新增了位于合肥、揚州、貴陽等地的8個項目。

        大股東的支持是其擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖更重要的渠道。2020年的中期業(yè)績會上，沈天晴曾公開表示，佳源集團(tuán)約六成的地產(chǎn)業(yè)務(wù)在他私人名下，“我愿意將這些資產(chǎn)未來逐步注入上市公司”。

        2021年，佳源國際以61.42億元的價格收購了沈天晴持有的魯源投資，借此拿下了5個位于青島及威海的項目，成功進(jìn)入環(huán)渤海區(qū)域。在此之前，公司還從沈天晴手中收購了后者位于安徽、上海的數(shù)宗項目以及佳源服務(wù)全部股權(quán)。

        某種程度上而言，在佳源國際的發(fā)展中，佳源集團(tuán)始終扮演著“輸血包”的角色，稱得上是有求必應(yīng)。

        2021年6月，佳源國際豪擲30.98億元競得貴陽市南明區(qū)觀水路、省委旁的地化所地塊。這是貴陽第一塊樓面價破8000元/平方米的地塊，創(chuàng)下了新的“地王”記錄。

        高價拿地沒多久，佳源集團(tuán)就與深耕貴州的中天金融(1.800,-0.02,-1.10%)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其欲以180億元的價格收購后者持有的城投集團(tuán)100%股權(quán)。此后經(jīng)過協(xié)商，這一作價被下調(diào)至89億元。

        城投集團(tuán)主要負(fù)責(zé)中天金融的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。截至2021年中，其擁有總建筑面積1663.91萬平方米的土地儲備，剩余可開發(fā)面積為1601.54萬平方米，分布在貴陽、遵義、瀘州三城，其中貴陽最多。

        彼時這一交易引來不少業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，大家猜測城投集團(tuán)大概率是為佳源國際而拿。只是沒想到，在支付了第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款15.8億元，這一交易便陷入了停滯。

        由于第二期款項遲遲未付，中天金融于今年1月29日向受讓方發(fā)出催告函，后者提出將在3月28日前支付第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，并于6月28日前分三期付清約定的第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。

        不過，截至目前，中天金融仍未收到第二期款項，其稱剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款的延期支付對公司經(jīng)營資金規(guī)劃造成了一定影響，“公司正與受讓方商議相關(guān)事項，采取必要措施積極催促受讓方履行付款義務(wù)”。

        這一事項亦引來監(jiān)管部門關(guān)注。數(shù)日前的下發(fā)的問詢函中，深交所要求中天金融說明，佳源集團(tuán)是否構(gòu)成違約以及承擔(dān)違約責(zé)任的情況。而若達(dá)成違約事實，佳源集團(tuán)則將面臨著更為不利的局面。

《電鰻快報》