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        5月12日，共有4家企業(yè)在深交所主板IPO上會，中健康橋醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(下稱“中健康橋”)是其中之一。

        公開資料顯示，中健康橋?qū)Ｗ⒂谛哪X血管、婦科、抗腫瘤等領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁鎂匹林片(Ⅱ)、銀杏葉膠囊等。其中，鋁鎂匹林片(II)屬于國內(nèi)獨(dú)家仿制藥品種，同時也是公司的核心產(chǎn)品，其銷售額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重常年在80%以上。

        2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片(II)通過價格談判進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，該產(chǎn)品銷量隨之大幅增長，但與此同時，“以價換量”也導(dǎo)致公司鋁鎂匹林片(II)售價大幅降低，銷售額表現(xiàn)不盡如人意。

        在此背景下，研發(fā)出具有競爭力的新產(chǎn)品對中健康橋而言顯得尤為至關(guān)重要，但令人遺憾的是，中健康橋在研發(fā)方面的投入長期處于行業(yè)下游，僅有的兩項發(fā)明專利均為2017年前取得，換言之，公司似乎一直在“吃老本”。

        值得一提的是，中健康橋在藥品質(zhì)量、企業(yè)抽查、獨(dú)董兼職情況披露等方面的信披也存在疑似“遺漏”的情形。

“閑錢”理財、大手筆分紅 募資補(bǔ)流為哪般？

        中健康橋成立于2015年11月，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合醫(yī)藥企業(yè)。

        招股書顯示，此次沖擊IPO，中健康橋擬發(fā)行股票不超過2513.19萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%;擬募集資金4.4億元，其中3.08億元將用于制劑二車間建設(shè)項目，1.32億元將用以補(bǔ)充流動資金。

        從募資用途來看，中健康橋本次募資約有三成將用于補(bǔ)充流動資金。但招股書卻顯示，中健康橋似乎并不差錢。

        據(jù)招股書披露，2018年至2021H1，中健康橋經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為3499.38萬元、5930.98萬元、8320.54萬元、6040.95萬元;而同期公司的貨幣資金分別為2431.39萬元、3625.58萬元、1.09億元、8200.03萬元。由此可見，公司現(xiàn)金流和貨幣資金狀況均較為健康，表面上看，并不存在缺錢的情況。

        中健康橋不僅不缺錢，甚至還有“余錢”進(jìn)行投資理財。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中健康橋的交易性金融資產(chǎn)為5065.88萬元，占公司流動資產(chǎn)總額的比例為27.69%，主要是公司購買的理財產(chǎn)品。

        此外，在遞交招股書前，中健康橋還曾大手筆分紅。招股書顯示，2020年中健康橋合計分紅4000萬元，約為當(dāng)期凈利潤的一半。

        值得留意的是，這筆分紅究竟誰是最大受益者?

        據(jù)招股書披露，截至目前，公司實(shí)控人劉宗杰、章芳芳夫婦直接及間接控制的公司94.80%的股份。按照持股比例計算，前述分紅共有3792萬元落入實(shí)控人夫婦口袋，這不免令人擔(dān)憂：實(shí)控人持股比例過度集中，將不利于公司及中小股東維護(hù)自身利益。

        中健康橋能拿出大量資金投資理財產(chǎn)品，上市前一年還曾大手筆分紅4000萬，卻又通過IPO向市場募資補(bǔ)充流動資金，其募資補(bǔ)流背后的原因不免令人懷疑。

        對此，近日和訊曾發(fā)函向中健康橋進(jìn)行詢問，但截至目前，中健康橋方面并未作出正面回應(yīng)。

核心產(chǎn)品被收進(jìn)“目錄” 以價換量致營收驟減

        招股書顯示，2018年至2021H1，中健康橋營業(yè)收入分別為8342.47萬元、2.31億元、2.64億元、1.22億元，歸母凈利潤分別為1253.84萬元、5668.69萬元、8907.82萬元、3545.43萬元。

        從上述數(shù)據(jù)不難看出，2018年至2020年，中健康橋的營收和凈利潤均保持穩(wěn)定增長，2021年上半年則似乎有下降趨勢。

        公司業(yè)績?nèi)绱吮憩F(xiàn)，與中健康橋的核心產(chǎn)品鋁鎂匹林片(II)進(jìn)入醫(yī)保談判目錄后價格大幅下降有關(guān)。

        數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021H1，鋁鎂匹林片(II)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.66%、87.99%、86.42%和83.20%，公司營收過度依賴于單一產(chǎn)品鋁鎂匹林片(II)。

        2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片(II)通過價格談判進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，使得該產(chǎn)品的銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長。據(jù)招股書披露，2021年上半年，公司鋁鎂匹林片(II)的銷售數(shù)量較2020年同期增長85.60%。

        但與此同時，在醫(yī)保部門強(qiáng)勢“砍價”的情況下，公司鋁鎂匹林片(II)的價格大幅降低，其平均售價從2020年的2.84元/片，降至2021年的1.26元/片，降幅超過50%。這直接導(dǎo)致公司鋁鎂匹林片(II)的營收顯著下滑——2020年，該產(chǎn)品的銷售額為1.83億元;而2021年上半年，其銷售額僅為8057.01萬元(約為2020年的43%左右)。

        此外，即使在規(guī)模效應(yīng)的帶動下，公司鋁鎂匹林片(II)單位成本有所下降，但其毛利率仍然出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，其毛利率為95.14%，較2020年下降2.02%。

        (鋁鎂匹林片(II)售價、成本、毛利率變化)

        在此情況下，研發(fā)出具有競爭力的新產(chǎn)品對中健康橋而言至關(guān)重要，但令人遺憾的是，中健康橋在研發(fā)方面的投入長期處于行業(yè)下游。

重營銷輕研發(fā) 銷售、研發(fā)人員收入比超2：1！

        報告期內(nèi)，中健康橋的研發(fā)投入金額分別為70.89萬元、594.82萬元、1204.78萬元和271.70萬元，占當(dāng)期營收的比重分別為0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，遠(yuǎn)低于信立泰(002294)、德展健康(000813)等同行業(yè)可比公司的投入力度。

        值得一提的是，中健康橋的研發(fā)人員數(shù)量較少，且薪酬水平也不高。除2020年公司研發(fā)人員數(shù)量為16人外，報告期各期末公司研發(fā)人員數(shù)量均為18人;而2021年上半年，公司研發(fā)人員的收入水平為3.93萬元，平均月薪僅為6550元。

        中健康橋則在招股書中表示，未來公司將加大研發(fā)的人力和財力投入，設(shè)立創(chuàng)新研發(fā)平臺，統(tǒng)一規(guī)劃、組織和落實(shí)科技研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的全流程業(yè)務(wù)發(fā)展體系，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品管線，同時將積極引進(jìn)一流科研專家和研發(fā)人員。

        遠(yuǎn)低于同行的研發(fā)投入能否幫助中健康橋達(dá)成“優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品管線”的目標(biāo)?平均6550元的月薪又能否引進(jìn)一流科研專家和研發(fā)人員?令人生疑。

        與少得可憐的研發(fā)投入相對的，是中健康橋高昂的銷售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為4175.55萬元、7858.50萬元、9857.14萬元和4620.80萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為50.05%、34.00%、37.37%和37.86%。

        在薪資方面，公司銷售人員的待遇也比研發(fā)人員好得多。2021年上半年，公司銷售人員的員工收入水平為8.06萬元，平均月薪為1.34萬元，是公司研發(fā)人員的兩倍以上。

        不重視研發(fā)的后果已經(jīng)顯現(xiàn)，據(jù)招股書披露，截至目前，公司擁有專利41項，其中，發(fā)明專利僅有一種鋁鎂匹林片(Ⅱ)及其制備工藝、一種治療冠心病、心絞痛的藥物2項，并且取得日期分別是2013年和2016年。這意味著，近年來，中健康橋在藥物研發(fā)方面并未取得重要突破，一直在“吃老本”。或許這也是公司營收高度依賴單一產(chǎn)品鋁鎂匹林片(II)的主要原因。

信披疑點(diǎn)多多 合規(guī)短板亟待補(bǔ)齊

        此外，中健康橋的信息披露也存在一些“瑕疵”。

        質(zhì)量檢查方面，2019年，中健康橋子公司山東中健康橋(曾用名“山東百草藥業(yè)有限公司”)生產(chǎn)的批號為17028505、規(guī)格為0.3g的銀杏葉膠囊被江西省藥監(jiān)局檢出不符合規(guī)定;2018年，山東中健康橋被當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門查出存在一般缺陷，并遭到責(zé)令整改;2021年，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門對中健康橋子公司廣東中健康橋進(jìn)行抽查，結(jié)果顯示“發(fā)現(xiàn)問題待后續(xù)處理”。

        上述藥品抽檢不合格和藥企抽檢查出缺陷的情況均發(fā)生在報告期內(nèi)，但中健康橋卻并未在招股書中進(jìn)行披露。

        董事會成員方面，據(jù)招股書披露，2020年8月至今，吳向能一直擔(dān)任中健康橋獨(dú)立董事。天眼查顯示，吳向能還兼任廣東派生智能科技股份有限公司、廣州粵嵌通信科技股份有限公司兩家上市企業(yè)的獨(dú)立董事。

        按照相關(guān)規(guī)定，在深交所公開發(fā)行證券的公司應(yīng)披露公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的對外投資和兼職情況及所投資和兼職單位與發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系。但在招股書中，中健康橋并未披露吳向能兼任前述兩家上市公司獨(dú)立董事這一事實(shí)。

        從上述事件來看，中健康橋信披合規(guī)方面，還有不少需要改善和提高之處。

《電鰻快報》