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        《電鰻快報》文/高偉

        近日，江蘇翔騰新材料股份有限公司(簡稱：翔騰新材)向深市主板遞交了招股說明書，擬募集資金約5.01億元，分別用于光電薄膜器件生產項目、研發中心建設項目及補充流動資金，保薦機構為光大證券股份有限公司。不過，至今仍未上會?！峨婗牽靾蟆方浾{查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，該公司回復了本網回復函，尤其是市場關注的四大熱點，公司一一回應。

        首募將緩解短期償債壓力

        據《電鰻快報》觀察，報告期(2018-2021年9月)內，翔騰新材的毛利率分別為17.03%、16.82%、19.74%和15.17%，呈波動趨勢且均低于同行業可比公司平均值24.86%、26.11%、22.60%和18.02%。與此同時，2021年其主要產品偏光片、光學膜片和功能性膠粘材料的毛利率均在下滑。報告期各期末，公司流動比率分別為1.65、1.84、1.73和1.93，速動比率分別為1.51、1.61、1.41和1.69，資產負債率分別為53.99%、48.67%、53.84%和49.19%，整體波動較大。與同行業可比公司對比，公司的流動比率和速動比率低于同行業可比公司平均值，資產負債高于同行業可比公司平均值，主要原因在恒銘達流動比率、速動比率較高及資產負債率影響整體均值水平，恒銘達于2017年清償了短期借款，且2018年經營活動現金流量凈額較高，并于2019年上市，獲得了大額募集資金，因此其流動比率及速動比率較高、資產負債率較低。

        翔騰新材回應稱，公司綜合毛利率相較于同行業相比，不存在明顯差距，仍處在可比公司合理的毛利率區間范圍內，其主要原因系產品結構差異所致。償債能力方面，整體而言，公司資產負債水平合理、資產流動性高且經營情況良好，具備較強的償債能力。且本次募投項目“補充流動資金”將滿足公司主營業務規模不斷增長的營運資金需求，優化公司財務結構，緩解短期償債壓力，增強防范財務風險的能力，增強公司的綜合競爭能力。

        應收賬款周轉天數與信用期匹配

        《電鰻快報》發現翔騰新材客戶集中度高，應收賬款與存貨高企。據披露，2018年至2021年1-9月，公司前五大客戶銷售金額分別為3.70億元、5.46億元、6.38億元和6.31億元，銷售占比分別為84.81%、78.75%、71.45%和64.70%，集中度較高，但呈下降趨勢，主要原因是公司研發實力提升、新客戶開發力度不斷加大，并于2018年和2020年分別與仕達利恩和SDP開展光學膜及偏光片業務，隨著合作業務的穩定開展，公司對兩家客戶的銷售占比明顯增加。

        另外，公司應收賬款賬面余額較大，占流動資產比重相對較高。報告期各期末，應收賬款賬面價值分別為2.12億元、2.45億元、3.65億元和4.26億元，占資產總額的比例分別為54.74%、57.73%、55.31%和57.51%，占流動資產的比例分別為61.44%、66.09%、60.30%和64.90%。按照1%進行壞賬計提準備分別是217.37萬元、259.02萬元、431.28萬元和437.01萬元。同時公司的存貨也較高，報告期各期末，公司的存貨余額分別約為0.33億元、0.51億元、1.18億元和0.90億元，對應的存貨跌價準備余額分別為448.34萬元、584.34萬元、749.00萬元和661.29萬元，占存貨賬面余額的比重分別為13.46%、11.38%、6.33%和7.33%。2019年末及2020年末，存貨余額同比上年末分別增長54.17%和130.39%。

        翔騰新材對此表示，公司在業內具有較高水平質量管控和快速響應客戶需求的能力，與現有客戶建立優質合作伙伴關系。同時公司隨著研發實力和品牌聲譽的逐漸提升，新客戶開發力度逐漸加大，前五大客戶的銷售占比也呈現下降趨勢。應收賬款方面，報告期內，公司收入規模不斷增加，2018-2020 年年復合增長率為42.98%，應收賬款金額隨之快速增長;同時公司終端客戶處于消費電子行業，一般下半年為銷售旺季，公司第三、第四季度收入合計占比較高，而公司對客戶的信用期一般為 2-4 個月，整體與應收賬款周轉天數相匹配。

        翔騰新材回應存貨方面的問題時表示，公司存貨的變動與公司期末在手訂單變動情況趨勢基本一致，公司在滿足銷售訂單需求的前提下，會主動提高原材料及產成品庫存管理水平，提高周轉速度，使得存貨余額保持在較為合理的水平。

        研發費用率低是產品結構差異所致

        值得注意的是，報告期內，翔騰新材投入的研發費用分別約為0.18億元、0.21億元、0.25億元和0.22億元，分別占總營收的4.30%、3.16%、2.90%和2.30%。顯然，研發投入占比逐年下滑。翔騰新材技術人員共計73名，占員工總數的69.24%，核心技術人員張偉、王健、汪東生、韓巍巍共四名，其中張偉為公司實控人，王建為公司董事兼副總經理。學歷方面，公司81.96%的員工為大專以下學歷，本科及以上學歷人員僅占比6.87%。薪酬方面，2021年研發費用中職工薪酬為782.68萬元，據此推算研發人員平均每月薪酬約為1.19萬元。同期管理人員薪酬為957.87萬元，推算平均每月薪酬約1.68萬元。銷售人員薪酬為415.65萬元，推算平均每月薪酬約為1.77萬元，管理人員和銷售人員每月薪酬均高于研發人員。

        據招股書披露，公司已取得74項實用新型專利，均為原始取得，并無發明專利。其中34項專利的取得時間均集中于2020年的6月和11月，其他專利多在2017年8月集中取得，近一年來無專利獲取情況。

        翔騰新材回應稱，公司研發費用率與冠石科技、錦富技術接近。公司研發費用率低于可比公司平均值，主要系產品結構差異所致。但公司持續加大制造工藝等研發投入，研發費用正呈逐年增長的趨勢。在未來，公司也會通過持續引進優秀人才、不斷加大研發投入，提高光學材料測試及分析能力，開展新材料導入，核心原材深加工研發，逐步參與新型顯示薄膜器件的多工序全制程環節，拓展公司利潤來源，逐步構建“顯示薄膜產品”全價值鏈的競爭優勢，提高公司綜合競爭實力，鞏固行業地位。

        堅稱不存在較大影響的訴訟或仲裁

        在求證函中，我們關注到翔騰新材董事長身纏近百條風險，且多起訴訟，公司卻并不認同。據天眼查顯示，公司董事長、總經理張偉，目前有10條任職，擔任股東4家，擔任高管10家，實際控制權10家。尤為注意的是，張偉周邊風險多達30條，預警提醒有42條。

        高風險信息方面，其擔任股東的南京錦葵新材料科技有限公司進行了簡易注銷;擔任法定代表人的南京恩宏電子科技有限公司有注銷備案信息;擔任法定代表人的上海恩宏國際貿易有限公司有清算信息。訴訟方面，其擔任高管的南京翔智科技實業有限公司曾因合同糾紛而被起訴，擔任高管的南京翔智科技實業有限公司曾因公路貨物運輸合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的江蘇翔騰新材料股份有限公司曾因公路貨物運輸合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的江蘇翔騰新材料股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的江蘇翔騰新材料股份有限公司曾因返還原物糾紛而被起訴，擔任法定代表人的東莞翔騰新材料科技有限公司曾因返還原物糾紛而被起訴，擔任法定代表人的江蘇翔騰新材料股份有限公司曾因其他案由而被起訴等。

        翔騰新材回應稱，公司不存在較大影響的訴訟或仲裁事項。同時，公司董事長、總經理張偉曾擔任股東和法定代表人的公司注銷手續均按照相關審批部門的規定進行辦理。翔騰新材還表示，天眼查等第三方平臺顯示“周邊風險”和“預警提醒”系三方平臺歸類所致，并不能說明公司及張偉本人存在法律問題和風險問題，公司及張偉本人不存在損害公司以及中小投資者的利益的情形，公司依法依規進行信息披露，重視投資者權益的保護。

《電鰻快報》