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        《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        隨著市場(chǎng)對(duì)中藥的需求越來(lái)越強(qiáng)，中藥企業(yè)大有作為。佐力藥業(yè)(300181.SZ)同時(shí)發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)報(bào)告和2022年第一季度的報(bào)告顯示，該公司的業(yè)績(jī)保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)。不過(guò)，值得注意的是，該公司在研發(fā)上的投入并不占優(yōu)。

        業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

        4月20日，佐力藥業(yè)發(fā)布了2021年的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.6億元，同比增長(zhǎng)了33.6%;同期實(shí)現(xiàn)扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為1.79億元和1.73億元，同比分別增長(zhǎng)了102.03%和106.37%。

        2022年第一季度，佐力藥業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)了29.18%;同期扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為6875萬(wàn)元和6742萬(wàn)元，增速分別為56.97%和55.77%。

        佐力藥業(yè)的收入主要來(lái)自中藥制造，其在年報(bào)中表示，公司立足于藥用真菌生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)現(xiàn)代生物中藥產(chǎn)品，目前主要從事藥用真菌烏靈和百令系列產(chǎn)品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。該公司的參股公司科濟(jì)藥業(yè)專注于實(shí)體瘤和血液惡性腫瘤的創(chuàng)新細(xì)胞療法。

        2020年，該公司有90.52%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造，8.99%的收入來(lái)自醫(yī)藥流通，0.5%的收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)。在醫(yī)藥制造方面，該公司有58.34%的收入來(lái)自烏靈系列，18.17%的收入來(lái)自百令片系列，19.86%的收入來(lái)自中藥飲片系列，2.99%的收入來(lái)自中藥配方顆粒劑，0.14%的收入來(lái)自其他產(chǎn)品銷售收入。

        核心產(chǎn)品增長(zhǎng)強(qiáng)勁

        目前，中國(guó)是僅次于美國(guó)的全球第二大制藥市場(chǎng)。其中，我國(guó)中醫(yī)藥制造市場(chǎng)從2016年637億元增至2020年737億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.7%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)中藥制藥市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至771億元。

        目前，按治療類別劃分，中藥市場(chǎng)前五分別為補(bǔ)虛藥、止血藥、清熱藥、解表藥、化痰止咳治喘藥。其中，補(bǔ)虛藥獨(dú)占鰲頭，占比達(dá)54.16%，超過(guò)一半。止血藥、清熱藥、解表藥、化痰止咳治喘藥占比分別為8.17%、6.66%、5.25%及4.87%。

        另外，《中國(guó)城鎮(zhèn)居民心理健康白皮書(shū)》顯示，在我國(guó)城鎮(zhèn)居民中，73.6%的人處于心理亞健康狀態(tài)。慢病人群中有50.1%的人存在不同程度的心理問(wèn)題，抑郁、焦慮問(wèn)題突出。每10個(gè)慢病患者中就有5個(gè)以上伴隨著不同程度的心身癥狀，尤其是日常常見(jiàn)的糖尿病、高血壓、心腦血管等慢性病，98%的慢病患者心理亞健康狀態(tài)以睡眠障礙為主要表現(xiàn)。

        以上狀況決定了中醫(yī)藥在未來(lái)大有作為。佐力藥業(yè)生產(chǎn)的烏靈膠囊是國(guó)家中藥一類新藥、中藥保護(hù)品種，是國(guó)內(nèi)首個(gè)提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產(chǎn)品。該產(chǎn)品在2021年為佐力藥業(yè)貢獻(xiàn)了8.5億元，占該公司總營(yíng)業(yè)收入的58%，而且同比實(shí)現(xiàn)了40%的增長(zhǎng)。2020年烏靈膠囊新增進(jìn)入《新型冠狀病毒肺炎疫情應(yīng)激心身健康援助手冊(cè)》等多個(gè)指南，有望成為過(guò)10億大品種。

        百令片是該公司的第二大收入來(lái)源，為該公司貢獻(xiàn)了近兩成的收入。該產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)壁壘較高，一直保持著較快增長(zhǎng)，2021年實(shí)現(xiàn)了24.28%的增長(zhǎng)。

        2017年開(kāi)始，佐力藥業(yè)進(jìn)入中藥配方顆粒行業(yè)，并成為浙江省的4家試點(diǎn)企業(yè)之一，2020年該公司中藥配方顆粒收入已經(jīng)超過(guò)3000萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，佐力藥業(yè)進(jìn)入中藥配方顆粒行業(yè)較早，品種數(shù)量相對(duì)較多，產(chǎn)品質(zhì)量較高，預(yù)計(jì)有望搶占行業(yè)先機(jī)，中藥配方顆粒有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

        核心產(chǎn)品收入的大幅增長(zhǎng)推動(dòng)了佐力藥業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)上升，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為-0.05億元、0.17億元、0.84億元和1.73億元，同期增速分別為-116.75%、404.73%、402.41%和106.37%。

        研發(fā)投入略顯不足

        值得注意的是，在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，佐力藥業(yè)的銷售費(fèi)用金額巨大。2021年該公司的銷售費(fèi)用為7.08億元，同比增長(zhǎng)了36.88%;同期管理費(fèi)用為8576萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了3.63%;同期該公司的研發(fā)費(fèi)用僅為4563萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了50.17%。

        由此可見(jiàn)，與銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用對(duì)比，佐力藥業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模相對(duì)較小。從2019年至2021年，該公司的研發(fā)投入金額分別為2716萬(wàn)元、3039萬(wàn)元和4563萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.98%、2.79%和3.13%。

        不論在研發(fā)投入規(guī)模還是研發(fā)投入占比，與同行公司比較，佐力藥業(yè)都不占優(yōu)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2021年，研發(fā)投入過(guò)億元的中藥上市企業(yè)中，康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、華潤(rùn)三九等企業(yè)的研發(fā)投入金額及占比位居前列。其中，康緣藥業(yè)近三年的研發(fā)投入金額分別達(dá)4.65億元、3.95億元和5.01億元，研發(fā)投入在營(yíng)收中的占比均高達(dá)10%以上。

        數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已發(fā)布年報(bào)的25家中藥制藥企業(yè)的研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其中，增幅在50%以上的有9家，分別為西藏藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、片仔癀、云南白藥、萊茵生物、江中制藥、嘉應(yīng)制藥、新天藥業(yè)、中恒集團(tuán)。

        另外，其中，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例最高的前五家企業(yè)分別為康緣藥業(yè)、天士力、濟(jì)川藥業(yè)、壽仙谷和中恒集，研發(fā)投入占比分別為13.69%、7.29%、6.86%、6.63%、6.25%。與2020年相比，上述五家企業(yè)中，除了天士力的研發(fā)投入同比下滑15.93%外，其余四家均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

        從今年年初至4月19日收盤(pán)，佐力藥業(yè)的股價(jià)下降了22.64%，同期所屬行業(yè)板塊下降了10.3%。

《電鰻快報(bào)》