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        《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        2月21日，笛東規劃設計(北京)股份有限公司(以下簡稱笛東設計)創業板IPO已提交注冊。國信證券為其保薦機構，擬募資4.023億元。招股書顯示，笛東設計的業務類型包括住宅景觀設計、市政景觀設計、商業辦公景觀設計、文化旅游景觀設計、規劃設計等，報告期內住宅景觀設計、商業辦公景觀設計及市政景觀設計業務占比較高，為公司核心業務板塊。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，笛東設計的四成募集資金將用于購置房產和裝修，而且該公司已累計分紅6000萬元，該公司的資金分配是否合理?另外值得注意的是，該公司的應收賬款不斷上升，營業收入未轉化成“真金”;而且，該公司的收入確認時間“蹊蹺” 疑似存在財務粉飾行為。

        1.6億元募資購房 6000萬分紅

        笛東設計前身為笛東聯合(北京)規劃設計顧問有限公司，成立于2007年3月23日。2014年12月3日，有限公司整體變更為股份公司。

        2021年6月30日，笛東設計在深交所網站披露招股說明書，擬于深交所創業板上市，保薦人(主承銷商)為國信證券股份有限公司，保薦代表人為牟英彥、徐懿，會計師事務所為致同會計師事務所(特殊普通合伙)，律師事務所為北京市天元律師事務所，資產評估機構為北京中同華資產評估有限公司、北京卓信大華資產評估有限公司。

        根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第二十二條規定，笛東設計選擇的具體上市標準為：“(一)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。”

        招股書顯示，笛東設計此次發行股票數量不超過1000萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.02億元，其中，3.45億元擬用于設計及研發中心建設項目，5714.19萬元擬用于信息化建設項目。

        笛東設計表示，此次募集資金投資的“設計及研發中心建設項目”擬購置辦公樓，同時配備各類辦公設備及軟件，引進設計人才，以此滿足公司各項業務不斷發展的需要。該項目總投資估算為3.45億元，建設期為3年(36個月)，其中，1.63億元擬用于房屋購置及裝修費，占比47.14%。

        由此可見，笛東設計將用四成募集資金購買房屋和裝修。另外，值得注意的是，從2018年至2020年，該公司已累計分紅6000萬元。在大筆分紅的情況下，笛東設計卻花費1.63億元購置房屋，該公司的資金分配是否合理?

        營業收入未轉化成“真金”

        招股書顯示，此次發行前，袁松亭直接持有笛東設計22%的股份，并通過笛東投資間接控制笛東設計63%的股份、通過東持咨詢間接控制笛東設計10%的股份，合計直接或間接控制笛東設計95%的股份，為笛東設計的實際控制人。

        袁松亭自2014年公司成立以來一直擔任董事長、法定代表人、總經理。袁松亭對公司的董事會、股東大會、人事任免以及重大經營決策均能產生絕對控制，這樣就很容易形成一言堂的情形，而其中小股東的利益很難得到保證。

        財務數據顯示，從2018年至2020年以及2021年1-6月(以下簡稱報告期)，笛東設計實現營業收入分別為21,491.56萬元、25,116.99萬元、30,431.22萬元和15,835.81萬元，其中2019年、2020年增幅分別為16.87%和21.16%;同期凈利潤分別為4,071.03萬元和4,773.88萬元、6,039.36萬元和2,717.37萬元，其中2019年和2020年增幅分別為17.26%和26.51%。由此可見，報告期內笛東設計業績保持穩定的增長。

        然而，在業績增長的同時，該公司的賒銷問題也顯得比較突出。報告期各期末，笛東設計應收賬款賬面價值分別為3,433.47萬元、4,122.14萬元、6,556.68萬元和8,663.39萬元，占流動資產的比例分別為22.15%、21.40%、26.27%和35.64%，占同期營業收入的比例分別為15.98%、16.41%、21.55%和27.35%，占比呈不斷上升趨勢。

        業內分析人士認為，笛東設計應收賬款占同期主營業務的收入比例過高，這相當于該公司的部分收入并沒有轉化為“真金白銀”，實際轉化成業績的收入卻十分有限。

        收入確認時間蹊蹺 是否存在財務粉飾?

        事實上，笛東設計的營業收入和凈利潤逆勢增長也備受質疑。報告期內，笛東設計營業收入分別為21,491.56 萬元、25,116.99 萬元、30,431.22萬元和15,835.81 萬元，住宅設計占的比例分別為75.82%,81.39%，87.95%,86.75%。就算2020年度房地產進入了冬天，其占笛東設計收入的比例還呈現上升的趨勢。一直保持著20%左右的上升率，這個是十分異常和詭異的。

        笛東設計房地產設計對應的主要客戶是融創中國、保利集團、建業住宅集團(中國)有限公司、綠地控股、招商蛇口、龍湖集團、旭輝控股、中梁控股這些大的房地產企業。進行到了2020年，中國加大對房地產的管控，2020 年8 月，監管部門對房地產商融資設置“三道紅線”，通過控制房地產商有息負債規模增長速度，對行業融資供給進行結構性調控。這就使得笛東設計大量的客戶面臨倒閉的境地。例如：建業住宅集團(中國)有限公司本身就陷入資金流動性風險中。

        笛東設計的客戶綠地控股從去年以來就陷入巨額債務危機，目前市值769億元，僅為高峰時期的零頭。此外，笛東設計主要的客戶融創中國也面臨困境，頻繁處置資產“回血”。近期更是出手了旗下多個項目以緩解資金困局。

        綜上可以看出來，從2020年開始，房地產行業已經開始進入冬天，笛東設計自己也披露已經有多個客戶出現以房抵賬的現象。因此處于行業下游的笛東規劃為什么沒有收到影響?

        招股書顯示，同行業可比公司主要有奧雅設計，山水比德，筑博設計這三家上市公司，進入到了2020年，這些同行公司的日子并不好過。奧雅設計2020年的營業收入和凈利潤相比2019年是負增長;山水比德2021年前三季度的營業收入增速僅為4.75%，凈利潤則下降了82.9%;筑博設計2020年度相比于2019年收入增長率才4%左右，凈利潤是負增長。

        由此可見，與同行可比上市公司對比，笛東設計的凈利潤在逆勢上漲，其合理性值得商榷。另外值得注意的是，與同行公司比較，笛東設計的收入大部分集中在第四季度確認。

        在2018年和2019年時，笛東設計在第四季度確認的銷售收入比同行業的平均值略高出3-7個點，但到了2020年的第四季度，笛東設計比同行業的平均值一下增加到了13個點。也就是說明，笛東設計大量的收入放在了第四季度確認了，這個突然增加的收入的真實性讓人質疑。

        對于以上問題，《電鰻快報》向笛東設計發去了問詢函，但在發稿之前并未收到該公司的回復。

《電鰻快報》