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        《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        萬控智造股份有限公司(以下簡稱萬控智造)即將在上交所主板上市，并將于3月1日 網(wǎng)上發(fā)行，本次公開總發(fā)行數(shù)量60000000股，發(fā)行價格(估)9.42元/元，申購數(shù)量上限18000股。

        招股書顯示，萬控智造主要從事配電開關(guān)控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要包括電氣機柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT 機柜等三大類。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，萬控智造募集資金的合理性遭到了質(zhì)疑，該公司的募集資金并沒有分配到其第一大產(chǎn)品上。另外該公司的主營產(chǎn)品所屬國家“限制類”行業(yè)，該公司未來發(fā)展空間、增長潛力可能將面臨重大的不確定風(fēng)險。值得注意的是，還未上市，該公司實控人配偶已套現(xiàn)近億元。

        募投資金分配合理性遭質(zhì)疑

        招股說明書顯示，報告期內(nèi)，萬控智造的電氣機柜產(chǎn)能利用率分別為65.68%、70.52%、75.81%。由此可見，雖然近年來萬控智造電氣機柜的創(chuàng)收持續(xù)上升，但其產(chǎn)能利用率卻始終未超過80%。

        另外，值得注意的是，萬控智造此次募集的資金并沒有打算用于其第一大產(chǎn)品。萬控智造此次欲募集65832.21萬元，其中43731.45萬元用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴產(chǎn)建設(shè)項目，7100.76萬元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，15000萬元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

        然而，報告期內(nèi)，萬控智造環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷售收入分別為4033.8萬元、11356.47萬元和10641.17萬元，其中2020年環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷售收入同比下降了6.3%。

        由此可見，萬控智造在擴建2020年業(yè)績下滑的環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)品，而不是做大其第一大主營產(chǎn)品電氣機柜產(chǎn)品。

        上述智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴產(chǎn)建設(shè)項目項目達(dá)產(chǎn)后，萬控智造還要新增高壓真空斷路器15400臺。

        該公司的招股說明書僅顯示，萬控集團(tuán)2010年9月設(shè)立默颶電氣(萬控智造的全資子公司，原萬控集團(tuán)溫州電氣有限公司)，向環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、高壓真空斷路器及其核心元件等智能化配電開關(guān)控制設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)軍，但是在收入分布中并無高壓真空斷路器所帶的創(chuàng)收。

        市場分析人士不得不質(zhì)疑萬控智造在募集資金分配上的合理性。

        主營產(chǎn)品所屬國家“限制類”行業(yè)

        資料顯示，萬控智造成立于2016年10月，由萬控集團(tuán)出資設(shè)立。截至招股說明書簽署日，萬控集團(tuán)持有萬控智造68.18%的股權(quán)，為其控股股東。同時，木曉東、木信德、林道益和木林森四人為近親屬關(guān)系，且上述四人合計控制萬控智造83.89%的股權(quán)，因此上述四人均為萬控智造的實控人。

        從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，萬控智造分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.13億元、16.01億元和16.89億元，凈利潤分別為1.2億元、1.72億元、1.81億元。由此可見，在兩年時間后，在2018年該公司實現(xiàn)了14億元營收、過億元凈利潤的“壯舉”。

        事實上，萬控智造并不是一家新公司。招股書顯示，萬控智造公司的前身“萬控集團(tuán)”最早成立于1991年，至今已有超過30年的商業(yè)發(fā)展史。公司目前的主營業(yè)務(wù)電氣機柜也自1997年就開始研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

        據(jù)萬控智造公司稱，2016年，公司前身萬控集團(tuán)出于“轉(zhuǎn)型及戰(zhàn)略布局”的需要，成立萬控智造，并將集團(tuán)公司原有的“電氣機柜”相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移到現(xiàn)公司。

        公開資料顯示，萬控智造及萬控集團(tuán)的創(chuàng)始人及現(xiàn)實控人木曉東出身寒門，30年的電氣機柜創(chuàng)業(yè)，不但讓萬控集團(tuán)多次斬獲浙商、溫州市的省市類獎項，也讓木曉東個人從最初的一名油漆工華麗轉(zhuǎn)身為現(xiàn)在的“溫商大佬”。

        目前木曉東及其胞弟、妹夫、子女4人合計持有公司83.89%股權(quán)，是該公司的實際控制人。

        北青金融注意到，萬控智造目前的營收產(chǎn)品包括電氣機柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT機柜3種機柜，但主要來源于“電氣機柜”，后者報告期各期的營收貢獻(xiàn)比均在80%以上。排在“電氣機柜”之后的“環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備”各期的營收貢獻(xiàn)比平均尚不足5%。

        在公司招股書中，萬控智造稱電氣機柜是“目前公司最主要的產(chǎn)品，也是公司盈利最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，是公司收入和利潤的重要保障”。

        招股書顯示，萬控智造生產(chǎn)的電氣機柜主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)40.5KV以下的成套開關(guān)柜。

        電氣機柜的生產(chǎn)流程是萬控智造在整體框架結(jié)構(gòu)上裝載部分絕緣支撐件、接地開關(guān)等裝置，然后將產(chǎn)品銷售到下游的成套開關(guān)柜生產(chǎn)企業(yè)。下游企業(yè)再在萬控智造的“柜體”上加裝二次儀表、母排系統(tǒng)、真空斷路器等裝置，再銷售到終端的應(yīng)用場景。

        由此可見，萬控智造生產(chǎn)的“電氣機柜”主要就是“整體框架+絕緣件、開關(guān)”，幾乎可以理解為是一個“存放電力設(shè)備”的“裸柜”。

        然而，值得注意的是，萬控智造生產(chǎn)的“電氣機柜”涉及國家明確規(guī)定的“限制類”行業(yè)。發(fā)改委2019年8月份修訂發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》顯示，“220千伏以下的高/中/低壓開關(guān)柜制造項目”為“限制類行業(yè)”。而萬控智造生產(chǎn)的開關(guān)柜高壓至高不超過40.5KV，無疑在此范圍之內(nèi)。

        此外，發(fā)改委發(fā)展司負(fù)責(zé)人曾就《目錄》答記者問時表示，“限制類”、“淘汰類”行業(yè)條目的“導(dǎo)向和重點”在于“破除無效供給”。此外，對“限制類”行業(yè)項目，《目錄》的實施規(guī)定是“禁止新建，現(xiàn)有生產(chǎn)能力允許一定期限內(nèi)改造升級”。

        值得注意的是，A股IPO的發(fā)行條件首先在“主體資格”上規(guī)定了，發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營需要滿足“符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策”。在這種情況下，萬控智造發(fā)行“主體資格”的適應(yīng)性首先存疑。其次，如果該公司所在產(chǎn)業(yè)確實受限，相關(guān)業(yè)務(wù)的未來發(fā)展空間、增長潛力是否則均將面臨重大的不確定風(fēng)險?

        還未上市 實控人配偶已套現(xiàn)近億元

        此次IPO，證監(jiān)會也對該公司歷次重組所涉及的問題提出問詢，其中關(guān)于天津電氣外匯補登記事項的進(jìn)展情況，凱運集團(tuán)成為合規(guī)的特殊目的公司，作為施玉霜資產(chǎn)及稅務(wù)籌劃的境外平臺，以及天津電氣外匯補登記事項完成以后，將凱運集團(tuán)所持天津電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，對發(fā)行人的實際意義和作用。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師、申報會計師核查并發(fā)表明確意見。

        招股書描述的比較詳細(xì)，2020年4月26日，天津電氣召開董事會，同意外方股東凱運集團(tuán)將其持有的天津電氣40%的股權(quán)及相應(yīng)權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓給萬控智造。同日，雙方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價人民幣9936萬元。

        2020年5月19日，天津電氣取得天津市北辰區(qū)市場監(jiān)督管理局下發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，天津電氣變更為境內(nèi)法人獨資公司，注冊資本為14318.51萬元。2020年6月24日，萬控智造向凱運集團(tuán)支付了全額股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，同時為凱運集團(tuán)代扣代繳了非居民企業(yè)所得稅。

        其中，凱運集團(tuán)系萬控智造實際控制人之一木曉東之配偶施玉霜因設(shè)立，所持股權(quán)來自香港萬控的轉(zhuǎn)讓，實際上還是實控人左手倒右手。而通過此舉實控人家族也提前套現(xiàn)近億元。但是因設(shè)立凱運集團(tuán)時未向所在地外匯局辦理外匯登記手續(xù)，于2020年3月26日收到國家外匯管理局樂清市支局出具的“樂外管告[2020]1號”《行政處罰告知書》，被處以3萬元人民幣的罰款。

        萬控智造尚未上市，實控人配偶已完成了近億元的套現(xiàn)。

        對于以上問題，《電鰻快報》向萬控智造發(fā)去了求證函，但截至發(fā)布稿時并未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報》