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        近日，金龍魚披露了2021年度業績快報，營收規模保持穩健的雙位數增長，預計達到2262.3億元，正式邁入2000億俱樂部，一舉刷新A股食品行業上市公司營收天花板。

        但另一方面，受到原材料價格的大幅上漲、市場競爭加劇、疊加消費疲軟等外部因素影響，金龍魚在利潤端的表現有所背離，利潤總額同比下降30.9%，預計達61.8億元。

        在經歷了上市初期的市場熱捧，到估值的不斷回落，再到目前糧油主業面對的外部壓力，究竟應該如何來衡量金龍魚的價值?其估值又是否已經回歸到合理的位置了呢?

        主業短期經歷波動長期穩定性領先

        去年以來，被A股市場頗為推崇的大消費板塊紛紛步入回調走勢，其中，食品行業首當其沖，在國際大宗商品漲價帶動的原材料成本中樞不斷上移下，行業內各上市企業都遭受了不同程度的影響，業績轉虧的暴雷亦不斷上演。

        進入下半年，盡管調味品行業帶領著食品行業掀起一輪漲價潮刺激了行業板塊的表現，但由于提價存在傳導周期，對于業績的提振仍有待觀察，使得市場行情在短期反彈后重又回落。

        反觀金龍魚去年的業績表現，盡管利潤下滑令市場多少有些唏噓，但從長期業績的表現看，公司去年在逆風環境下的表現可以說相當穩健。在業務規模上，盡管金龍魚已無疑是A股食品行業的巨擘，但營業收入近幾年來依然維持在兩位數增長態勢，近兩年甚至還有提速勢頭。從這個角度看，公司業務的天花板遠遠沒有來到。從最新發布的券商研報預測也可以得到印證，分析師對金龍魚2023年的營收預測普遍集中在2800~2900億之間，雙位數成長的態勢仍將延續。

        從盈利端看，近幾年來金龍魚的歸母凈利潤維持在50~60億之間，整體呈現較為穩定的態勢。但值得注意的是，相比于調味品行業動輒40%的毛利率，金龍魚的糧油業務由于其特殊的民生屬性，整體毛利率空間相對較小，對于調價則更是謹慎。要在上游波動壓力下保證穩定的盈利水平，對于企業的綜合運營和管理能力的要求將更為嚴峻。從結果上看，金龍魚的這份業績表現合格地展現出了公司在逆風局勢下的強大運營管理水平和頭部企業的抗波動能力。

        眾所周知，糧油食品行業從來不是一個賺快錢的領域，金龍魚的米、面板塊也是經歷數年虧損，近年才逐漸實現盈利。正是這樣“難做”的生意導致業內玩家屈指可數，站穩腳跟的更是寥寥無幾。30年間，從最初的單一食用油業務拓展到油、米、面全面領軍的地位，在低毛利的糧油賽道構建起強大的競爭壁壘，并維持穩健的經營表現，金龍魚在產品、科技、市場等方面的能力已毋庸贅述，其成功背后更核心的，是企業對于長期主義戰略的堅持和對品牌核心價值的深耕。隨著市場激情的消退，重新審視當下金龍魚核心的價值，其未來的發展空間究竟有多大呢?

        中央廚房：再造一個金龍魚?

        草蛇灰線，伏脈千里。未來的答案或許早已經在過去埋下種子。

        在不久前結束的股東大會上，對于市場關注的中央廚房業務進展，公司預計其中央廚房杭州項目在今年3月份會有產品產出，其產品種類眾多，會涵蓋營養餐、便當以及其他特定的成品及半成品餐食類預制菜產品。

        盡管市場未有波瀾，但預制菜賽道的熱度卻在持續升溫，被市場普遍認為是下一個藍海。根據《2021-2022中國預制菜行業發展報告》，2021年中國預制菜市場規模超過3000億元，預計到2025年，將會突破8300億元。

        但一方面，要在預制菜行業內快速建立規模卻并非易事。目前雖然行業玩家眾多、格局分散，但其背后主要原因在于行業進入壁壘低、擴張難度高。國金證券認為，其主要原因有兩點：首先，菜品種類紛繁，冷鏈存在配送半徑限制，地域特征明顯;其次，單品生產難度低、天花板可見，但擴品類后原料采購、庫存管理、柔性生產等難度又大幅上升。

        而這兩點恰恰已經是金龍魚已建立起的優勢。公司不僅早已打通全產業鏈布局，同時在全國的生產、物流、銷售等網絡健全，目前已擁有超過70個已投產生產基地，從原料到餐桌的全路徑均已打通。此外，在倉儲配送方面，金龍魚還強強聯合，與順豐進行合作，有望進一步強化在中央廚房業務上的優勢。

        國際象棋大師塔塔科維爾說：“戰術是當你有棋可走時知道如何走棋。戰略是當你無棋可走時知道如何走棋。”

        在業已穩健的糧油主業領域，金龍魚采用逐步滲透中高端的戰術，通過業務的均衡發展和互補，大體已實現了總量的穩增長態勢，構建起了公司堅韌的業績核心。

        而在戰略上，圍繞廚房食品領域堅持長期主義的金龍魚在中央廚房業務的布局即將落子，成為公司未來最具想象力的一塊成長業務。

        羅馬不是一日建成的。但金龍魚已多次在油、米、面領域成功地建立起自己的護城河，其是否能夠在中央廚房領域再造一個金龍魚呢?對于堅持長期主義的金龍魚而言，可能時間是最好的答案。

《電鰻快報》