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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????2月10日，浙江比依電器股份有限公司(以下簡稱比依電器)首次公開發行A股股票已進行了網上申購。此次發行股份數量為4666.50萬股，網下初始發行數量為2799.90萬股，占此次發行總量的60%;網上初始發行數量為1866.6萬股，占此次發行總量的40%。

????????招股書顯示，比依電器成立于2001年，是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產品的設計、制造和銷售為核心業務的高新技術企業，主營業務主要包括ODM/OEM業務和“BIYI 比依”自主品牌OBM業務。目前比依電器與飛利浦、NEWELL、SharkNinja小熊電器、蘇泊爾等客戶合作。

????????在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，比依電器的多個供應商疑似個體戶且社保人數為零，對此，該公司并沒有“認真”披露。比依電器的銷售嚴重依賴外銷，近年貿易戰帶來的關稅變動已經影響到了該公司的業績。

????????另外值得注意的是，比依電器的研發投入占比在下降，且最近兩年沒有新的發明專利，該公司的毛利率還落后于行業平均。在毛利率低的情況下，該公司還出現了增收不增利的情況。

????????供應商疑似個體戶 數據披露有“遮掩”

????????招股書顯示，2018年至2021年上半年(以下簡稱報告期)，比依電器對前五大供應商采購額合計分別為9440.26萬元、10589.11萬元、17616.62萬元和11027.51萬元，占比分別為20.63%、22.73%、20.55%和17.89%。

????????值得注意的是，在比依電器的前五大供應商中出現了多個社保人數個位數或“零社保”的情況。

????????比如2021年上半年新增的第三大供應商寧波邁爾盛新材料有限公司(以下簡稱邁爾盛)，比依電器對其采購額為1,499.50萬元，之所以能夠成為其前五大供應商，是因為該公司在2021年上半年對其的采購占比上升。

????????邁爾盛是國內大型改性塑料生產企業之一，在全國大部分城市均有辦事處，并且擁有多名高分子專業并從事改性行業工作多年的博士、碩士技術人員，與國內許多院校結為合作伙伴。

????????根據邁爾盛披露的工商年報顯示，近年來該公司社保繳納人數多為個位數，2020年則并未披露社保繳納人數。有業內媒體對該公司的員工構成提出了質疑，尤其是關于其員工中有較多碩、博士技術人員，另外該供應商信息的真實性也令人生疑。

????????此外，比依電器的另一大供應商余姚市春霖塑業有限公司(以下簡稱春霖塑業)也存在類似的情況。資料顯示，春霖塑業成立于2020年，但在招股書中，2019年其便成為公司的第四大供應商，相關采購額為1503.58萬元。

????????業內人士分析，出現這種情況，可能是因為比依電器將與春霖塑業同一控制人旗下的余姚市理特塑料廠一同計算。也就是說，2019年成為公司前五大供應商的其實是理特塑料廠。資料顯示，理特塑料廠在2019年之前均為個體戶，法定代表人為陶理群。

????????類似的還有寧波齊舜金屬材料有限公司(以下簡稱寧波齊舜)、佛山市億璞電器有限公司(以下簡稱億璞電器”)，其中寧波齊舜與其受同一實控人控制的的寧波寶浦在2018年至2021年上半年均為該公司前五大供應商;億璞電器與其受同一實控人逸文五金則在2018年曾是該公司第五大供應商。

????????工商資料顯示，寧波齊舜成立于2017年，且2018年、2019年的社保繳納人數均為“0”，2020年年報顯示其從業人員僅有2人;寧波寶浦成立于2015年，近年來的社保繳納人數也僅為2人，且兩家公司的大股東旗下僅有該公司。而億璞電器與逸文五金也存在類似的情況。

????????銷售嚴重依賴外銷 關稅變動風險較大

????????招股書顯示，報告期內，比依電器的營業收入分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元和7.59億。其中，該公司外銷收入在報告期內占主營業務收入比例一直高達八成以上，2018年一度高達98.42%，且近年來沒有降低趨勢。

????????報告期內，比依電器境外銷售收入分別為6.07億元、7.05億元、10.41億元和7.2億元，占主營業務收入比例分別為98.42%、95.47%、89.64%和95.54%。

????????由此可見，比依電器營業收入嚴重依賴外銷，隨著國際貿易環境不斷變化，外銷占比高居不下或將給公司帶來一定的挑戰和風險。

????????業內分析人士認為，比依電器招股書披露其核心產品是空氣炸鍋和空氣烤箱，銷售占比為75%左右。而比依電器出口美國并受到加征關稅條款影響的產品正是空氣炸鍋和空氣烤箱。

????????招股書顯示，2018年9月，美國對中國出口至美國的空氣炸鍋產品關稅從0調整到10%;2019年5月又進一步調整至25%。2020年4月起該公司空氣炸鍋產品免征關稅。2021年1月起，該公司空氣炸鍋、空氣烤箱產品關稅排除期滿，稅率恢復為25%。報告期內，該公司出口美國并受到加征關稅條款影響的產品為空氣炸鍋、空氣烤箱，受到加征關稅影響的產品占公司總收入的比重不超過20%。

????????比依電器還表示，該公司對美國出口的空氣炸鍋與空氣烤箱關稅稅率經歷了“0-10%-25%-0-25%”的反復變化。若美國對中國出口加熱類廚房小家電進一步加征關稅，將對公司業務造成不利影響。

????????研發、專利、毛利率明顯落后 凈利潤薄

????????招股書顯示，比依電器研發費用各期投入分別為2,479.74萬元、2,311.32和3,898.63萬元，占同期營業收入的比重分別為4.01%、3.12%和3.35%，研發費用占比逐年下降。

????????比依電器的研發和技術人員本科及以上學歷人數僅占總人數的3.96%。其中該公司3名核心技術人員中有兩名均為大專學歷。此外，比依電器擁有專利數107項，發明專利8項，最新的專利也是在2018年獲得的。從發明專利取得的時間來看，近兩年，該公司并未取得新的發明專利。

????????正如該公司在招股書中透露的那樣，近年來廚房小家電品類得到普及，但由于工藝復雜程度不高，因此公司核心產品空氣炸鍋、空氣烤箱存在產品迭代與更新被替代的風險。

????????在研發投入不足以及專利少的情況下，業內分析人士注意到，與同行相比，比依電器的毛利率明顯落后于同行。從2018年至2020年，該公司的綜合毛利率分別為18.09%、22.81%和23.08%。而可比同行綜合毛利率均值分別為25.36%、28.69%和34.75%，由此可見，比依電器的綜合毛利率低于可比同行綜合毛利率10個點上下，存在較大差異。

????????值得注意的是，在2020年比依電器的營業收入約為11.63億元，同比增幅達到57.18%。

????????然而，同期該公司的凈利潤卻少的可憐，僅為1.05億元，還不到營收的1/10。

《電鰻快報》