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        《電鰻快報》文 / 米萊

        我武生物(300357.SZ)2021年業績恢復增長，但該公司產品結構單一的情況仍然未改變。面對相對較大的花粉過敏藥物市場規模，我武生物還存在“重營銷 輕研發”的情況。

        業績增長 但產品仍然單一

        2月11日晚間，我武生物發布了2021年度業績快報，報告期內，該公司實現營業總收入為8.08億元，比上年同期增長26.95%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.38億元，比上年同期增長21.46%;同期扣非后凈利潤為3.16億元，同比增長了20.83%。

        半年報顯示，我武生物是一家專業從事過敏性疾病診斷及治療產品的研發、生產和銷售的高科技生物制藥企業，在我國脫敏診療市場具備領先地位，并逐步推動在干細胞、天然藥物、醫學人工智能等其他領域的研發工作。

        目前該公司的主要產品以粉塵螨滴劑和皮膚點刺診斷試劑盒等變應原制品為主，包括粉塵螨滴劑、粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒、屋塵螨皮膚點刺診斷試劑盒。202年該公司99.56%的收入來自醫藥制造，0.44%的收入來自研發服務。如果按產品劃分，該公司有98.65%的收入來自粉塵螨滴劑，0.38%的收入來自點刺診斷試劑盒及相關產品。

        《電鰻快報》注意到，從2018年至2020年，我武生物的扣非后凈利潤分別為2.25億元、2.94億元和2.61億元，同期增速分別為27.33%、30.85%和-11.14%。該公司的業績增長并不突出。

        我武生物的業績增長不突出與其產品單一有一定的關系。2014年1月該公司正式登陸創業板，從2014年2017年，我武生物的營業收入分別為2.4億元、2.67億元、3.12億元和3.86億元，其中粉塵螨滴劑貢獻的收入分別為2.36億元、2.63億元、3.08億元和3.78億元，粉塵螨滴劑的收入基本保持在該公司總收入的98%左右，可見該公司收入來源較為單一。

        直到2020年，我武生物產品單一的狀況沒有多少改善。2019年和2020年，該公司來自粉塵螨滴劑的收入占比分別為98.65%和99.18%。

        “重營銷 輕研發”仍未改變

        資料顯示，“粉塵螨滴劑”用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療;“粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒”用于點刺試驗，輔助 診斷因粉塵螨致敏引起的I型變態反應性疾病，為粉塵螨滴劑配套體內診斷產品。

        值得注意的是，粉塵螨滴劑是一個規模并不大的市場，我武生物2014年的招股書顯示，從2008年至2012年，中國塵螨脫敏治療藥物市場規模增長迅速，從2008年的0.85億元增長至2012年的3.34億元，年復合增長速度為40.78%。從2010年至2021年，我武生物粉塵螨滴劑的市場占有率分別為45.28%、57.45%和61.27%。

        盡管粉塵螨滴劑市場規模不大，但由花粉過敏帶來的市場規模比較大。數據顯示，全球發達國家花粉過敏病人口均快速增長。奧地利患花粉過敏癥的人數占總人口的16.4%，意大利為15.1%，日本為12.5%，美國為14.5%，西班牙為12.6%，挪威19.5%，瑞典21.8%，比利時23.O%，英國26.9%，法國30.7%。花粉過敏癥是美國的第六大慢性病病因，每年要為此花掉180億美元。

        在中國，花粉過敏的發病率為0.5%~1%，高發病區達5%，且近年來隨著城市化的發展，鋼筋混凝土覆蓋率越來越高，導致花粉無法被土壤吸收，花粉癥發病率呈持續上升的趨勢。2005年經過5000余例樣本的流行病學調查發現，我國花粉過敏癥及輕度鼻過敏的發病率在調查地區高達17.8%。

        另外，根據Allergy雜志和中國過敏性鼻炎診治指南等文獻公布的流行病學數據計算，中國過敏性鼻炎患者人數約為2.46億人，單純過敏性鼻炎(排除并發過敏性哮喘)人群為2.04億人，過敏性哮喘發病人群為0.42億人，據國盛證券測算，國內粉塵螨滴劑潛在市場空間達496億元，其中過敏性鼻炎市場339億元，過敏性哮喘市場157億元。2018年粉塵螨滴劑的收入為4.96億元左右，滲透率僅1%。

        《電鰻快報》注意到，我武生物還存在“重營銷，輕研發”的情況。2021年前三季度，我武生物的研發費用為6091萬元，同期銷售費用為2.05億元，銷售費用為研發費用的3倍之多。2020年，我武生物的研發費用為6487萬元，同期銷售費用為2.24億元。

        不過，近年來該公司的研發投入在持續增加，2018年、2019年和2020年，該公司的研發金額分別為3862萬元、6874萬元和7864萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為7.71%、10.75%和12.36%。

        在研發投入持續增長的情況下，該公司的一些研發成果開始顯現。2021年前三季度，該公司的黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”兒童變應性鼻炎適應癥的 III 期臨床試驗已完成了全部受試者的出組，目前正在進行數據清理與統計工作;粉塵螨滴劑用于特應性皮炎適應癥進入 III 期臨床試驗階段; “黃花蒿花粉點刺液” 、 “葎草花粉點刺液” 、 “白樺花粉點刺液” 、 “豚草花粉點刺液” 、 “懸鈴木花粉點刺液” 、 “德國小蠊點刺液” 、 “貓毛皮屑點刺液” 、 “狗毛皮屑點刺液” 、 “變應原皮膚點刺試驗對照液”9 項在研點刺產品進入 III 期臨床試驗階段;塵螨合劑用于過敏性鼻炎與過敏性哮喘的脫敏治療進入 II 期臨床試驗階段。

        從2022年年初至2022年2月11日，我武生物的股價下降了20.55%，同期所屬行業板塊下降了11.7%。

《電鰻快報》