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????????在基金的財富管理圈一直存在一個虛幻的“夢想”，希望找到一只基金可以長期持續的產生超額收益，持續的戰勝同類基金，但大量的事實證明，長期能戰勝同類的“好”基金基本上不存在，在國外即便是橋水、Two Sigma這類頂級的對沖基金機構，在國內即便是重陽、景林、高毅這類優秀機構的私募產品，也存在個別年份虧損或者是跑輸同類基金的情況。

????????基金的業績具有較大的不可持續性是多種因素的綜合，基金歷史的業績與未來的業績沒有必然的關系，基金風險收益能力只是結果，卻絕非可以作為當下我們可以買它的原因。貝塔研究院認為，作為基金掌舵者的基金經理對基金表現有決定性的影響，不能忽視。《財富管理圈究竟需要一套怎樣的基金評價》，貝塔研究院在本文中將會具體探討，如何不拘泥于傳統賣方機構的“研究型”和“階段性”評價體系，跳出傳統評價套路，構建一套更具前瞻性的評價體系，給投資者更清晰的參考依據。

????????歷史業績不代表未來表現，真的不只是一句合規官話

????????關于基金常規的賣方研究最后都會有這樣一句“歷史業績不代表未來表現”收尾，就跟“股市有風險，入市需謹慎”一樣，大家都習以為常了，業內人都知道這是一句合規官話。其實，我們仔細想一想，這還真不只是一句官話。一只基金的歷史業績真的不能代表它的未來表現。

????????就基金業績本身而言，過去好，未來就好，這種由過去推測未來的過程，其實隱含一個非常重要的前提，就是跟它有關的一切因素都不發生變化。市場風格需要保持不變、基金在任的基金經理保持不變、基金經理的投資風格和投資能力需要穩定、基金本身的規模需要保持在舒適的區間、基金公司的管理方向和激勵機制需要保持不變。但以上的因素，在真實的基金投資環境中，沒有一個不是在發生變化的，以市場風格為例，市場風格從成長風格切換到價值風格，從大盤風格切換到小盤風格，從上漲市場切換到震蕩市場，都是隨時可能發生的事情。

????????那么，這些所謂的外部因素，為何傳統賣方研究機構一直忽略呢。貝塔研究院認為，其實并不是在方法論上大家有何分歧，而是在外部因素考量中需要配合更多更及時準確的基礎數據采集和觀測，以及復雜且龐大的衍生計算程序化實現，實時監測預警系統的持續研發，是傳統評價機構難以逾越的障礙。這也是本文中要闡述的內容。

????????一套具備前瞻性的基金評價體系必備要件

????????貝塔數據認為，在財富管理圈站在買方的資產配置的視角去看一只基金，需要的是一個工具或者一個結論告訴我們，當下哪些基金大概率適合我，能夠為我賺取收益，分散風險，哪些基金一定不適合我，或者存在雷點。這對評價結果的“及時可用性”要求很高，絕對不是一個“季度”的星級評價可以解決的問題。

????????而要達成這樣的能力和效果，貝塔研究院認為，需要具備以下要件：

????????1、自有數據庫，龐大且實時的基礎數據采集清洗。為了及時全面的評價基金，需要收集1991年第一只公募基金成立至今市場上7000多只公募基金和15萬只私募基金的幾百個基本資料維度數據及不斷更新基金凈值數據。

????????2、盡可能細致合理的分類體系，根據市場創新及時調整。基金評價結果的準確性有一個比較大的前提是，基金的分類需要盡可能的細致，不同類型的基金適用不同維度的評價算法并且隨著市場的變化實時調整基金的分類。例如2007年創新封閉式基金出爐，這個時候市場需要基于創新封閉式基金的特點新設立一套基金評價算法，創新封閉式基金和傳統封閉式基金在基金的運作模式和管理上是存在很大的不同的，如果直接延用傳統封閉式基金的評價體系是非常不合適的。

????????3、強大的計算引擎和定制化開發能力。基金評價維度涉及到對基金經理全職業生涯業績的評定和基金經理各類市場投資風格的刻畫，這需要打通基金經理在不同基金公司任職經歷，統計基金經理在歷年管理的基金產品和各類市場環境里面的業績表現，構建衍生數據基金經理業績凈值線和基金經理投資風格畫像，這2類衍生數據計算量是非常龐大的。

????????4、緊密的定期回測和調參優化能力。市場是在不斷變化的，之前設定的基金評價模型運行一段時間以后部分維度可能不再有效，所以基金評價模型是需要不斷優化和調整的。一個好的基金評價體系，必定是需要堅持基金的季度回測評分模型，嚴格實證考察歷史評分與此后表現的相關性，不斷調參優化，力求有效性連續且穩中提升勝率。

????????5、豐富的數據維度持續研究。我們從50多個細分子維度刻畫公募基金管理人的綜合情況，從至少30多個維度全面刻畫各基金經理的特點。單就基金經理配置能力來說，我們對不同類型的基金經理，側重的方向點就是不一樣的。權益類基金經理與固收類基金經理的刻畫維度會有很大的差異，需要不斷根據品種特征研究深化。

????????6、靈活的市場風格監測和適應考量。實時跟蹤市場行情和風格變化，結合基金經理風格衍生數據，在一定范圍內機動因子對評價結果起調節作用，將市場風格適應度靈活且及時反饋在基金評價結果中。

????????7、靈敏的預警系統持續維護。實時監測基金經理旗下所有基金業績的情況，如果基金經理旗下同類基金業績出現了非常大的偏離，系統會預警同時在基金評價中體現。實時跟蹤基金公司、基金產品、基金經理的合規性，一旦出現處罰，預警并在基金評價結果中實時體現。

????????理財師打開基金評價的正確姿勢

????????2019年10月底，證監會機構部發布了《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，這意味著基金的銷售模式將從“賣方代理”為主導慢慢向“買方投顧”開始轉變。也就是說，大家會更傾向于把資金交給投顧來服務自己，理財師們在基金銷售中起的作用會越來越大。

????????選基金就是選基金經理，基金經理作為基金運作的核心管理者和決策者，實際上就是基金現階段的代言人對基金表現有決定性的影響。每個基金經理都有自己的能力圈，沒有哪個基金經理可以持續永久的戰勝市場，也沒有哪只基金可以持續永久的戰勝市場。

????????因此貝塔研究院認為，成熟的理財師不應該僅僅只關注當前基金或者基金經理的評分結果，還應該結合基金的業績表現以及其基金經理各個維度的投資風格充分了解基金的特點，站在客戶需求和資產配置的角度，尋找在未來一段時間內值得客戶配入的標的。

????????同時，在未來市場風格發生切換、基金經理投資風格發生漂移的時候對基金的表現及時做好投后管理并根據實際情況提醒客戶轉換基金，這才是成熟理財師的價值和意義上所在。

????????免責聲明：本文所載信息及觀點意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議，敬請您獨立決策并自行承擔風險。

《電鰻快報》