2021-11-12 10:36 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [快評] 字號變大| 字號變小
成大生物A拆A上市一直被寄于厚望，也不負厚望成功登陸上交所科創板。此次從遼寧成大分拆至科創板上市，就是為了厘清主營業務，專注于人用疫苗研發、生產和銷售。而此次成功...
????????10月28日，常年占據國內狂犬病疫苗半壁江山的“業界老大”遼寧成大生物股份有限公司 (股票簡稱：成大生物，股票代碼：688739)正式登陸科創板，成大生物是A股上市公司遼寧成大(600739.SH)分拆上市的主體，是“A拆A”又一經典案例。
????????值得注意的是，從10月22日中自科技上市破發后，A股迎來了破發潮，科創板更是新股破發的“重災區”，在上市首日，成大生物開盤也遭遇了破發，引發投資者熱議。
????????公開資料顯示，截至11月1日，連續7個交易日，9只新股上市首日遭破發，其中6家都是科創板企業。就這一現象，業內人士表示，“新股上市首日破發是注冊制詢價新規和公司基本面雙重影響下的結果，前者會對新股短期股價表現形成影響，后者則在中長期內左右股價走勢。因此長期來看，還是要以公司基本面說話”。
????????宏觀層面：遇上時代“重要窗口”，分拆上市恰逢其時
????????企業做大了，很多業務可以獨立出來分拆上市——這一成熟資本市場的通行做法，在A股破冰。作為市場基礎制度，分拆上市制度安排是資本市場優化資源配置的重要手段，并在境外成熟市場經歷了廣泛實踐。
????????在推進注冊制改革的大背景下，完善分拆上市制度有利于上市公司理順業務架構，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機制，對更好支持服務實體經濟高質量發展具有重要意義。
????????基于此，證監會2019年12月12日發布《上市公司所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱“《試點規定》”)，與在2004年發布的《關于規范境內上市公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》，共同構成了A股市場上市公司分拆制度體系。相較以往少數上市公司拆分子公司到境外上市的嘗試，境內分拆試點規定發布以來，A股公司紛紛披露下屬子公司境內分拆上市計劃，上市公司分拆上市熱情較為高漲，也印證了制度出臺的恰逢其時，順應了市場發展壯大后的內在需求。
????????在這一背景下，成大生物A拆A上市一直被寄于厚望，也不負厚望成功登陸上交所科創板。此次從遼寧成大分拆至科創板上市，就是為了厘清主營業務，專注于人用疫苗研發、生產和銷售。而此次成功上市，有利于成大生物借力資本進一步聚焦和鞏固主業發展。
????????行業發展方面，在我國，為了大力發展和扶持疫苗行業，相關部門制定了《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006~2020年)》、《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》等政策，在科研立項、經費補助、疫苗審批等方面給予支持，鼓勵企業通過產學研整合資源，促進疫苗行業的整體發展。利好政策給予成大生物巨大發展機遇。
????????此次上市，成大生物方面披露表示，公司將以本次上市為契機，通過募集資金投資項目的建設，進一步優化生產工藝并提升生產能力，鞏固核心產品的市場競爭優勢。同時，公司將進一步加快推進在研項目的研發進程，豐富公司的產品管線。公司未來將聚焦于有較強市場競爭力的產品，在近中期重點發展創新疫苗，豐富公司的產品管線，遠期將以人用疫苗為著力點，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領域，形成生物醫藥產業群。
????????中觀層面：研發實力鑄就堅固護城河 聚焦主業積極拓展新領域
????????成大生物自成立以來就一直專注于人用疫苗研發、生產和銷售，疫苗發展至今已有兩百多年的歷史，接種疫苗是目前最有效、最經濟的疾病預防方式，被認為是20世紀公共衛生領域最偉大的成就之一。而成大生物經過多年的深耕努力，早已發展成為我國狂犬疫苗龍頭企業。
????????成大生物的核心產品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗，公司的人用狂犬病疫苗為目前中國唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產品，公司的乙腦滅活疫苗為目前中國唯一在售的國產乙腦滅活疫苗產品。
????????長期以來，成大生物始終堅持自主創新并持續保持高研發投入，具備持續科技創新的能力，已被認定為國家高新技術企業。目前公司擁有開發疫苗核心生產技術的綜合實力。通過自主創新，公司開發出疫苗生產過程中的核心技術——生物反應器規模化制備疫苗的工藝平臺技術。該技術的研發成功標志著公司攻克了我國十幾年來大規模細胞培養制備高品質疫苗的技術性難題，在疫苗生產工藝方面填補了國內空白，達到國際先進水平，打破了跨國公司在我國高端人用狂犬病疫苗領域長期壟斷的局面，推動了我國疫苗生產技術的進步。
????????截至2020年12月31日，成大生物已累計取得發明專利14項、實用新型專利59項、外觀設計專利1項;累計承擔或參與國家科技重大專項、省市級科學技術計劃或項目14項。另外，成大生物目前擁有24個在研項目，其中成大生物和康樂衛士合作研發的15價HPV疫苗目前處于臨床前研究階段。
????????作為當下的狂犬疫苗龍頭，成大生物似乎并不想止步于疫苗這一熱度尚高的賽道，而是想破圈、尋求生物醫藥的更多可能。根據招股說明書，成大生物未來將聚焦于有較強市場競爭力的產品，在近中期重點發展創新疫苗，豐富公司的產品管線，遠期將以人用疫苗為著力點，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領域，形成生物醫藥產業群。雖然，這一長遠目標何時達成尚不可知，但作為國內疫苗公司中力量較強的一支，成大生物已經留給了市場新的期待。
????????微觀層面：漂亮業績長期向好趨勢不變 盈利能力有望持續提升
????????成大生物主營業務收入的97%以上來源于公司核心產品人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。在國內市場，成大生物人用狂犬病疫苗2020年的批簽發量占比為52.01%，處于絕對優勢地位。2018年-2020年，公司人用狂犬病疫苗的銷售收入分別為12.59億元、15.67億元和19.24億元，實現毛利金額分別為10.70億元、13.45億元和16.63億元。而成大生物所售乙腦疫苗以水針劑型為主，2018年-2020年，其乙腦疫苗水針劑型產品收入分別為10394.23萬元、8564.33萬元和3967.11 萬元。
????????從境內銷售地區來看，成大生物的產品銷售至除港澳臺之外的中國全部省份、直轄市和自治區，包括近2000家區縣級疾控中心。除此之外，成大生物的產品還主要出口至泰國、菲律賓和埃及等一帶一路國家。狂犬疫苗是我國主要的出口疫苗品種之一，成大生物作為狂犬疫苗龍頭企業，利用其多年積累的生產經驗和技術優勢、成熟的生產工藝和較強的規模化制備技術，以其過硬的產品質量迅速打開了海外市場。公司連續多年成為中國第一大疫苗出口企業，其中2019年的出口銷售額為2,538.7萬美元，出口份額占比超過30%。
????????綜合業績來看，2018年至2020年，成大生物主營業務收入分別為139,057.19萬元、167,692.45萬元和199,557.55萬元，呈現逐年上升的趨勢。其中，成大生物人用狂犬病疫苗產品更是多年蟬聯全球銷冠。
????????根據Frost&Sullivan的數據，2018年我國疫苗市場收入為331.7億元，占全球疫苗市場的15.7%，預計將于2023年增加到1,017.7億元，復合增長率為25.1%，屆時將占全球疫苗市場的26.4%。但目前中國人均疫苗費用支出遠低于發達國家，疫苗市場仍有較大的發展潛力。隨著國內疫苗企業實力的增強和“一帶一路”等國家政策支持，我國疫苗出口市場不斷擴大。近年來，中國疫苗的出口市場規模持續上升，已由2015年的0.5億美元增至2018年的1.1億美元，年復合增長率為30.1%。市場空間廣闊。在此市場背景下，成大生物有望再創佳績。
????????本次上市，成大生物募集資金將用于成大生物本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、成大生物人用疫苗智能化車間建設項目、成大生物人用疫苗研發項目等。募集資金投資項目建成后，將有利于進一步提高產品產能，擴大產品的市場份額，提升市場地位，增強公司的創新研發能力，強化公司的核心競爭力，進一步提高公司的盈利水平。
????????相信，在天時地利人和的市場背景下，基本面優質的成大生物將帶給投資者更多期待和驚喜。
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