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        《電鰻快報》文 / 楊力

        6月3日，嘉和美康(北京)科技股份有限公司(以下簡稱嘉和美康)科創板IPO成功過會。招股書顯示，嘉和美康是國內最早從事醫療信息化軟件研發與產業化的企業之一，長期深耕臨床信息化領域，是國內該領域的領軍企業之一。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，嘉和美康的營業收入在增長，凈利潤也隨著營收的增長而由負轉正，然而，該公司的期間費用也持續攀高，銷售費用率比同行公司高出近10個百分點，業內人士質疑其合理性。

        此外，嘉和美康的經營現金流常年為負，連年為負已造成嘉和美康賬上累計了巨額的未彌補虧損，2018年至2020年，該公司的未分配利潤也全部為負。

        嘉和美康開發的軟件系統存在重大問題而被起訴，該案現已發回重審，目前還未有結果。業內分析人士認為，官司勝敗先不說，單就嘉和美康開發的軟件系統存在質量問題一事，若隨案件進展而公開必將會影響嘉和美康潛在客戶對其的評估，對該公司后續客戶開發造成困難。

        銷售費用大增被質疑

        從2017年至2020年(以下簡稱報告期)，嘉和美康分別實現營業收入2.56億元、2.56億元、4.44億元和5.32億元，盡管營業收入呈增長趨勢，嘉和美康的凈利潤依然常年為負，直到今年才轉正。

        嘉和美康的凈利潤分別為-5961萬元、-7261萬元、-78.66萬元和1270.81萬元。看起來嘉和美康的營業收入呈現加速，凈利潤也開始扭虧為盈。然而，從2018年至2020年，嘉和美康的應收賬款金額逐年快速增加，分別為17,302.90萬元、29,752.57萬元和30,621.13萬元，應收賬款分別占當期營收比例超過60%，2018年和2019年的占比更是超過67%。

        與此同時嘉和美康的期間費用也持續攀高，我們先來看一下該公司的銷售費用。2018年、2019年和2020年報告期內，嘉和美康銷售費用分別為5,977.14萬元、8,379.99萬元和8,899.63萬元，銷售費用率分別為23.32%、18.88%和16.73%，同行可比上市公司的銷售費用率平均值分別為9.98%、9.61%、9.76%和9.90%。

        由此可見，為了打開醫療信息化軟件市場，嘉和美康的銷售費用率約為同行2倍，尤其是2019年其銷售費用為8380萬元，相比前一年增長率高達40%。而2019年也是嘉和美康業績增長最快的一年。

        此外，報告期內，嘉和美康的管理費用分別為4,919.21萬元、6,384.07萬元和5,754.47萬元。其中尤為值得關注的是中介費及顧問咨詢費，報告期內該費用支出分別為269.48萬元、621.69萬元和272.03萬元，2019年中介費及顧問咨詢費比上年增加了2倍多，也高于2020年2倍多。

        經營現金流常年為負

        盡管嘉和美康的凈利潤保持增長趨勢，但同期該公司的經營性凈現金流分別為-0.45億元、-1.24億元、-1.64億元和-0.602億元。連年為負造成嘉和美康賬上累計了巨額的未彌補虧損，2018年至2020年，該公司的未分配利潤分別為-2.38億、-2.61億和-2.4億元。按照公司目前的盈利水平，填補賬上未彌補虧損的窟窿尚需多年。

        不僅如此，其招股書稱“公司未來仍需持續投入較大規模資金進行市場拓展和研發投入等，公司存在累計未彌補虧損的狀態可能持續”。

        伴隨著營業收入的高速增長，嘉和美康的應收賬款和壞賬準備也快速增加。2018年-2020年，公司的應收賬款余額分別為1.73億元、2.97億元和3.06億元。于此同時，逾期的應收賬款以及壞賬準備也達到一個很高的水平，2020年公司的壞賬準備高達0.863億元，是同期凈利潤的8倍。

        嘉和美康在招股書里表示;”由于公司醫療信息化業務增長較快，公司客戶多為大中型醫療機構，付款流程相對較長，使得公司期末應收賬款金額較大。” 由于下游客戶議價能力強，嘉和美康在產業鏈中處于不利的地位。

        系統存在質量問題不敢披露?

        嘉和美康招股書披露的訴訟顯示，2019年12月12日，遵義市播州區人民醫院向遵義市播州區人民法院提交《起訴狀》，以嘉和美康子公司嘉和信息和貴州眾盛科技開發有限公司未履行雙方簽署的《遵義縣人民醫院政府采購貨物供貨合同》約定提供符合質量標準貨物的義務，請求人民法院判令如下：1、請求解除原告與被告于2016年3月4日簽訂的《遵義縣人民醫院采購貨物供貨合同》;2、請求判令眾盛科技開發有限公司返還已支付貨款共計1,085,550.00元;3、請求判令眾盛科技開發有限公司支付合同總價款10%的違約金(361,850元);請求判令嘉和信息對前述款項承擔連帶償還責任;5、請求判決本案訴訟費由眾盛科技開發有限公司與嘉和信息承擔。

        嘉和美康并未披露官司始末細節，但據中國裁判文書網(2020)黔0321民初294號顯示，法院查明，2019年3月18日，原、被告的工作人員在《嘉和美康HIP信息系統上線高度協調會》簽字確認，該“協調會”載明：“嘉和美康在遵義市播州人民醫院承建醫院信息系統從2016年4月開始，為期3年，多次上線均未成功，經多次修改和改進，到日前為止，公司承諾系統已達到了上線要求，確定從2019年3月19日開始在呼吸內科全科上線，所以患者進入新系統，在運行期間，無論什么原因導致科室業務無法開展下去、帳務問題、系統流程無法進行下去，科室所有人員都覺得無法使用系統工作等，無法繼續使用下去，科室所有人員都覺得無法使用系統工作等無法繼續使用下去的情況，將系統停止運行下去，已不再提供上線使用機會，特組織公司和相關科室開本次會議”。另查明，被告所安裝的“嘉和醫院信息系統”無法正常運行，原告遵義市播州區人民醫院現在未能使用。

        由此可見看，嘉和美康開發的軟件系統存在重大問題。該案現已發回重審，還未有結果。

        業內分析人士認為，官司勝敗先不說，單就嘉和美康開發的軟件系統存在質量問題一事，若隨案件進展而公開必將會影響嘉和美康潛在客戶對其的評估?對該公司后續客戶開發造成困難，該公司在招股書中未公開官司細節是否是這方面的擔憂?

        事實上，該公司的軟件系統存在問題可能還不只這一項。據裁判文書網顯示，嘉和信息在2019年報告期內還分別與深圳中航信息科技產業股份有限公司、北京新科凱邦科技有限公司存在買賣合同糾紛，人民法院認為不宜在互聯網公布的其他情形未予公開，所以我們無法得知糾紛起因。嘉和美康在招股書中更是只字未提，此兩起訴訟是否也與嘉和美康開發的軟件系統質量問題有關，法院沒有公開，但投資者若不能全面了解嘉和美康存在的問題又該如何規避風險?

《電鰻快報》