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        《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        3月22日，上交所科創板上市委員會2021年第20次審議會議召開，審議結果顯示，長威信息科技發展股份有限公司(以下簡稱長威科技)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。這是今年過會的第103家企業。

        招股書披露的信息顯示，長威科技是一家從事智慧城市建設的信息技術企業。該公司專注于政府治理、應急指揮、政務民生等領域開展業務，為各級黨政機關、金融、企業等客戶提供集行業應用開發、系統集成、運維和技術服務于一體的綜合信息技術服務。

        《電鰻快報》注意到，長威科技股權轉讓頻繁且在較短時間內股價變化較大，而且該公司的關聯交易占比較高，關聯交易對業績支撐較大。

        此外，近年來，長威科技的應收賬款余額居高不下，凈利潤現金含量低，增收不增利現象嚴重，目前該公司不得不舉債度日。

        股權轉讓頻繁 業績增長靠關聯交易

        招股書披露的信息顯示，2019年5月，長威科技計劃增資，由5名新增股東以17.21元/股的價格，共計7778.92萬元，分別溢價認購新增股份452萬股。同年6月，長威科技再度增資，深創投和紅土智為以17.21元/股共計998.18萬元的價格，認購該公司新增58萬股股份。

        然而，在深創投入股不足一年后，長威科技的股權估值反而縮水了。2020年4月，長威科技股東榮安投資三位合伙人，因個人財務安排，尋求轉讓長威科技股份，匯銀龍商和天壹同禧以15.67元/股的價格接手。這一轉讓價格，相比2019年的兩次增資價，縮水近9%，而在兩個月后，長威科技再現股權折價轉讓。

        2020年6月，正德投資將其所持長威科技的股份，以每股13.93元的價格轉讓給深創投、紅土智為和匯鑫至誠3家機構，相比2019年的增資價格，此次轉讓價已縮水近20%。

        值得注意的是，榮安投資與正德投資均為長威科技員工持股平臺，長威科技實際控制人林韶軍，更擔任正德投資執行事務合伙人。截至招股書簽署日，林韶軍直接和間接持有公司股份總數為2483.75萬股股份，合計控制長威科技股份總數為2772萬股，占公司股份的48.28%，系該公司實際控制人。

        此外，在長威科技股東中，福建本土具有政府背景的企業較多。招股書顯示，截至發行前，福建省電子信息(集團)有限責任公司(以下簡稱福建電子信息)持有該公司18.22%股份，是該公司第二大股東，僅次于實控人。

        資料顯示，福建電子信息由福建省國資委100%持股，在長威科技過往業績中，扮演著突出角色。招股書顯示，2017年至2020年上半年(以下簡稱報告期內)，長威科技持續向福建電子信息進行關聯銷售，金額分別為6446.94萬元、8624.15萬元、2536.07萬元和610.78萬元，占長威科技各期營收比重分別為19.85%、23.59%、6.6%以及3.1%。

        事實上，與同行相比，長威科技的局限性或已顯現。招股書顯示，作為同行業可比上市公司，易華錄、辰安科技、南威軟件、榕基軟件的規模均高于長威科技，長威科技在其間不僅營收墊底，資產規模也排在最后。

        更令人擔心的是，長威科技的客戶集中于福建省本土，2017年至2019年，該公司來自福建省內的業務收入占比分別為93.22%、93.72%和85.08%，始終位居高位，而榕基軟件、南威軟件等均為長威科技在福建省內的競爭對手，2019年南威軟件在福建省內實現的收入達到9.53億元，接近長威科技的3倍。

        應收賬款居高不下 凈利潤現金含量低

        招股書披露的信息顯示，長威科技2017年至2019年的營業收入分別為3.25億元、3.66億元和3.81億元，同比增速分別為11.16%、12.55%和4.1%，凈利潤分別為0.31億元、0.42億元和0.51億元，均保持保持穩定增長。

        事實上，凈利潤低曾是長威科技幾年前上市未果的一個原因，雖然目前該公司的凈利潤進步了許多，但經營活動現金流卻出了問題。從2017年2019年，長威科技經營活動產生的現金流分別為0.4億元、-0.43億元和-0.09億元，與凈利潤增長的趨勢背道而馳。

        凈利潤的現金含量不高，與該公司的應收賬款增長有關。2017年至2019年，長威科技的應收賬款分別為0.36億元、0.83億元和1.40億元，分別占同期營收的11.09%、22.84%和36.88%。每年不斷升高的應收賬款不僅使2018年與2019年的經營活動現金流入大幅減少，且帶來的壞賬風險越來越大。

        此外，長威科技在福建省內的業務收入出現了下降，業內人士擔心該公司的競爭力已出現下滑。從2017年至2019年，該公司來自福建省內的收入分別為3.03億元、3.43億元和3.24億元，分別占總營收93.22%、93.72%和85.08%。省外收入分別為0.22億元、0.23億元和0.57億元，2019年有較大的增長。雖然該公司在省外業務擴張明顯，但在全國范圍內公司的市場地位并沒有在福建省內高，發展會面臨較大困難。

        增收不增利 舉債度日難

        招股書顯示，黨政機關在長威科技的客戶群體中占據突出的地位。從2017年至2019年，長威科技分別實現營收3.25億元、3.66億元和3.81億元，其中黨政機關類項目收入分別為1.73億元、2.42億元以及2.91億元，占同期營業收入的比重分別為53.18%、66.12%以及76.41%，對黨政機關的業務在長威科技的經營中扮演著越來越重要的角色。

        對黨政機關的業務給長威科技經營帶來了諸多問題。比如：長威科技招股書中寫道：“由于該公司客戶主要以黨政機關、事業單位、國有企業為主，其回款受財政付款審批進度、撥款資金到位時間的影響，回款進度較慢。”

        應收賬款回款較慢導致長威科技的經營性現金流明顯承壓，且波動較大。數據顯示，2017年，長威科技經營性現金流為4037.4萬元。2018年，該公司經營性現金流驟降至-4302.2萬元;2019年長威科技經營性現金流缺口收窄至-932.6萬元，而在2020年上半年，該公司經營性現金流又降至-5948.95萬元。

        在凈利潤方面，2020年上半年，長威科技實現凈利潤僅539.9萬元，扣非凈利潤僅121.46萬元。

        造血能力欠缺，長威科技不得不舉債度日。長威科技披露的數據顯示，2017年至2019年，長威科技短期借款分別為4372.93萬元、5626.78萬元以及5760.3萬元;而在2020年上半年，長威科技的短期借款驟增至9995.26萬元，半年增幅超過70%。

        需要注意的是，上市前，長威科技業績已出現變臉跡象。招股書顯示，該公司預計2020年實現營業收入4.83億元，同比增長26.9%;同期實現的歸母凈利潤為4851.31萬元，同比下滑5.05%;該公司實現扣非凈利潤4197.8萬元，同比下降7.94%。

《電鰻快報》